最近一段時(shí)間，WTI原油期貨繼續(xù)陰跌，并創(chuàng)出近4年來(lái)低點(diǎn)。雖然PTA期貨在元旦假期前小幅反彈，但是新年第一個(gè)交易日便大跌接近4%，目前主力1505合約在4700元/噸一線運(yùn)行。短線來(lái)看，PTA基本面依舊疲弱，PTA期貨仍處于熊途之中。

　　成本支撐有限

　　原油下跌使得整個(gè)石化產(chǎn)業(yè)鏈成本坍塌，其中PX跌幅較大。目前，F(xiàn)OB韓國(guó)PX價(jià)格已經(jīng)跌至800美元/噸關(guān)口附近，PTA生產(chǎn)成本明顯下移。

　　除了原油暴跌之外，自身供應(yīng)過大也是PX下跌的一個(gè)重要原因。但在上游石腦油與MX跌幅也較大的情況下，PX生產(chǎn)利潤(rùn)仍然較好，PX供應(yīng)商減產(chǎn)的積極性大幅下降。目前，國(guó)內(nèi)PX裝置開工率上升至74%左右，而整個(gè)亞洲地區(qū)的開工率則更高，為77%左右，國(guó)內(nèi)PX庫(kù)存呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)。后期，如果沒有減產(chǎn)配合，巨大的社會(huì)庫(kù)存壓力將使得PX價(jià)格難現(xiàn)反彈。

　　供應(yīng)依舊充足

　　2014年，減產(chǎn)是左右PTA價(jià)格的重要因素。3月和5月的減產(chǎn)，都有效地支撐了PTA現(xiàn)貨價(jià)格。但12月的減產(chǎn)效應(yīng)大打折扣，PTA價(jià)格不升反降。究其原因，一方面，減產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)在11月有所體現(xiàn)；另一方面，本次減產(chǎn)持續(xù)時(shí)間短，并且，原油不斷下跌造成市場(chǎng)看空情緒蔓延。

　　本次減產(chǎn)夭折的背后，是PTA生產(chǎn)利潤(rùn)削減了PTA企業(yè)減產(chǎn)的動(dòng)力。5月開始的減產(chǎn)之所以能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)PTA生產(chǎn)虧損厲害。而目前PTA價(jià)格仍在生產(chǎn)成本附近，甚至個(gè)別大廠仍有小幅盈利，因而PTA負(fù)荷回升較快，目前PTA開工率已經(jīng)由前期的52%低位上升至70%以上。

　　需求加快轉(zhuǎn)弱

　　目前，PTA下游已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。盡管聚酯環(huán)節(jié)由于前期庫(kù)存控制較好，經(jīng)營(yíng)壓力不大，開工負(fù)荷仍然保持在80%左右，但終端負(fù)荷已經(jīng)率先下滑，比如江浙織機(jī)負(fù)荷由11月初的81%附近回落至目前的68%附近，下滑幅度較大。受終端需求不濟(jì)影響，聚酯企業(yè)產(chǎn)銷率大幅下滑，后市降負(fù)的步伐將加快。參考2014年春節(jié)期間聚酯負(fù)荷僅為65%左右，預(yù)計(jì)今年聚酯負(fù)荷將有較大的下降空間。

　　綜合來(lái)看，目前原油和PX等上游原料價(jià)格仍處于弱勢(shì)之中，PTA成本推動(dòng)力不足，而PTA的減產(chǎn)效應(yīng)也大不如前，終端需求淡季來(lái)臨，負(fù)荷進(jìn)一步降低在所難免。在商品整體偏空氛圍尚未扭轉(zhuǎn)的情況之下，PTA期貨多頭短線難有作為，后市仍然需要關(guān)注原油的指引。