在原油大跌的背景下，前期弱勢振蕩的油脂再次下跌。豆油、棕櫚油期價一度跌停，豆油甚至跌破2008年金融危機時的低點，創(chuàng)出8年來新低。隨后原油的反彈也未能提振油脂，油脂期價高開低走，仍未走出跌勢“泥潭”。原油價格下跌無疑是這輪行情的“導火索”，但基本面利空才是油脂下跌的主因。

全球大豆供應過剩

目前美豆豐產(chǎn)格局確定，南美播種順利。從往年USDA調(diào)整大豆單產(chǎn)情況來看，11月是對單產(chǎn)和產(chǎn)量調(diào)整的最后一個月，12月供需報告或將維持11月預估的1.077億噸不變。天氣良好，南美播種速度將趕上往年同期水平，各機構預估大豆播種面積與產(chǎn)量均較往年增長。若南美天氣不出現(xiàn)重大意外，全球大豆2014/2015年度供應過剩局面難改，美豆上方壓力重重。12月市場將把關注焦點轉移至需求變化，美豆出口數(shù)據(jù)或帶來階段性利好，但總體空頭趨勢暫無法扭轉。

油脂庫存壓力增大

根據(jù)USDA11月供需數(shù)據(jù)，2014/2015年度全球油脂（含油料折油）庫存將高達3500萬噸，同比增長9.35%；庫存消費比也高達20.34%，為2005/2006年度以來高位。其中，由于全球大豆供應過剩，全球豆油新增庫存最大。

截至12月2日，國內(nèi)港口棕櫚油庫存59.60萬噸，豆油商業(yè)庫存121萬噸。菜油國家儲備充足，若有拋儲，對市場也是不小的打壓。市場預估今年大豆進口增幅較去年增長10.62%，隨著后期大豆到港量的大幅增加，國內(nèi)油脂庫存壓力將繼續(xù)放大。

與此同時，油脂下游消費增長較為穩(wěn)定，轉基因油并不受市場青睞，豆油表觀消費量下滑，棕櫚油保持穩(wěn)定，葵花籽油、花生油、茶籽油等小品種油部分替代三大油脂消費。

船運調(diào)查機構SGS發(fā)布的報告顯示，11月馬來西亞棕櫚油出口量為131萬噸，比上月同期減少10.5%。馬來西亞棕櫚油雖進入減產(chǎn)周期，但因出口不暢，庫存降低緩慢。

棕櫚油產(chǎn)量暫不會受到天氣影響

直到11月底，厄爾尼諾現(xiàn)象仍未正式形成。美國氣象局在11月初的預測認為，今年至明年春季厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生概率仍有58%，但可能是一次強度偏弱的厄爾尼諾現(xiàn)象，這意味著明年全球遭遇的天氣災害影響或不及預期。澳大利亞氣象局稱，氣候指標已經(jīng)逼近厄爾尼諾閾值，氣象模型顯示明年2月出現(xiàn)厄爾尼諾的概率達到70%。因此，短期還不宜過分夸大厄爾尼諾題材對明年東南亞棕櫚油產(chǎn)量的影響。

綜上分析，全球油脂油料供應過剩，而消費難有起色。在基本面利空和原油大跌的背景下，目前油脂期價均處于歷史低位，在原油價格企穩(wěn)前以及厄爾尼諾未確實形成的情況下，油脂難有大的反彈。但應注意，目前油脂處于超跌狀態(tài)，建議前期空單部分減持，無空單者不宜追空，待反彈擇機進場。長線多單需待原油企穩(wěn)后再進入，并及時止盈、止損。