期貨市場(chǎng)：

受上周五晚央行意外降息的提振，今日期指加權(quán)高開高走，收帶有缺口的長(zhǎng)陽(yáng)線，成交量和持倉(cāng)量都有所增加。截至收盤，主力合約IF1412上漲80.6點(diǎn)，漲幅3.11%，成交量比前一日增加23.9萬(wàn)手，持倉(cāng)較前一日增加1024手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：

現(xiàn)貨指數(shù)滬深300高開高走，收帶缺口的中長(zhǎng)陽(yáng)線，成交量大幅增加。截至收盤，滬深300上漲65.80點(diǎn)，漲幅2.55%，全天共成交2649.7 億元，比前一交易日增加1212.2億元。

消息面：

1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，但內(nèi)生需求沒有明顯改善，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍在房地產(chǎn)。

中國(guó)11月匯豐制造業(yè)PMI初值50，預(yù)期50.2，前值50.4，創(chuàng)半年新低。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示出制造業(yè)擴(kuò)張緩慢，國(guó)內(nèi)外訂單較初值均有所回落，而就業(yè)和存貨輕微好轉(zhuǎn)，抵消訂單和產(chǎn)出下降帶來影響。鑒于終端需求仍舊薄弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。高基數(shù)效應(yīng)在第四季度仍舊顯著，房貸放松的正面效應(yīng)需要時(shí)日才能顯現(xiàn)，出口可能放緩。

10月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI) 為50.8%，較9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，降至五個(gè)月低點(diǎn)；但仍位于榮枯分界線上，表明制造業(yè)總體平穩(wěn)但存在一定下行壓力，需要加快落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)措施。

此外，10月PPI同比下降2.2%，環(huán)比下降0.4%，為連續(xù)32個(gè)月下降，創(chuàng)歷史最長(zhǎng)下降記錄。國(guó)內(nèi)需求不振、產(chǎn)能過剩和國(guó)際大宗商品價(jià)格回落等因素是PPI持續(xù)下降的主要原因。

整體來看，制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)緩慢擴(kuò)張。但經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，投資下滑尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡是主要拖累。前三季度投資增速?gòu)娜ツ甑?0%降至16%，其中地產(chǎn)投資增速?gòu)?0%降至12%，制造業(yè)投資增速?gòu)?0%左右降至14%，僅基建投資增速穩(wěn)定在21%左右，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)做出重要貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)決策者將推出更多寬松貨幣政策和財(cái)政政策。

2、海外市場(chǎng)：中國(guó)央行意外宣布降息，11月22日起降息并擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間；歐洲央行宣布，該行已經(jīng)開始購(gòu)買資產(chǎn)支持債券(ABS). 歐洲與中國(guó)實(shí)行寬松政策的消息提振了市場(chǎng)情緒,美國(guó)股市周五收高，道指與標(biāo)普500指數(shù)再次創(chuàng)下歷史新高。紐約原油周五收漲0.9%；紐約黃金上漲0.6%，報(bào)1197美元。

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲91.06點(diǎn)，收于17,810.06點(diǎn)，漲幅為0.51%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲10.75點(diǎn)，收于2,063.50點(diǎn)，漲幅為0.52%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲11.10點(diǎn)，收于4,712.97點(diǎn)，漲幅為0.24%。其他市場(chǎng)方面，紐約商品交易所12月主力原油合約周五(11月21日)收盤上漲0.66美元，漲幅0.87%，報(bào)76.51美元/桶，盤中最高觸及77.83美元/桶。主要由于中國(guó)央行(PBOC)意外降息，從而改善了能源需求的前景。紐約黃金期貨12月主力合約周五收盤上漲0.6%，報(bào)每盎司1197美元，原因是中國(guó)人民幣銀行出人意料地宣布降息，且歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧-德拉吉(Mario Draghi)發(fā)表了“鴿派”言論。

綜述：

經(jīng)濟(jì)基本面，下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)主要由取決于地產(chǎn)調(diào)整和政策放松之間的角力。地產(chǎn)調(diào)整帶來下行壓力，政策放松帶來邊際改善。政策放松主要是對(duì)增長(zhǎng)下行壓力的回應(yīng)和對(duì)沖，不太可能通過大力度的刺激來提高經(jīng)濟(jì)增速，總體上經(jīng)濟(jì)增速將呈現(xiàn)平緩的下滑。在貨幣政策定向?qū)捤珊拓?cái)政政策加快支出進(jìn)度下，下半年GDP環(huán)比增速回升，但同比增速因去年下半年較高基數(shù)逐季回落。預(yù)計(jì)今年3、4 季度GDP分別增長(zhǎng)7.3%和7.2%，全年GDP 增長(zhǎng)7.4%。

流動(dòng)性方面，目前流動(dòng)性整體寬松，中長(zhǎng)期利率走低。1天Shibor為2.70%，上漲了10個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor為3.70%，上漲了22個(gè)基點(diǎn)；21天Shibor為5.21%，上漲了28個(gè)基點(diǎn)。5年期國(guó)債收益率3.5141，上漲了3個(gè)基點(diǎn)。

市場(chǎng)層面，7月22日，上證指數(shù)周K線圖顯示已突破長(zhǎng)期收斂三角整理形態(tài)的頂端往上，預(yù)示著一波中級(jí)反彈行情的開始。鑒于十八屆四中全會(huì)全面推進(jìn)依法治國(guó)戰(zhàn)略，市場(chǎng)化改革的力度全面超預(yù)期，加之房地產(chǎn)處于調(diào)整期；而A股在經(jīng)歷7年多時(shí)間大幅調(diào)整后價(jià)格較低，場(chǎng)外各路資金積極入市，市場(chǎng)參與熱情高漲。因此，上調(diào)本輪中級(jí)反彈行情的目標(biāo)：上證指數(shù)3000-3200點(diǎn)。

技術(shù)上，上證指數(shù)高開高走，收于2532.88點(diǎn)，量能大幅增加。期指加權(quán)MACD指標(biāo)金叉，KDJ指標(biāo)金叉；30分周期MACD指標(biāo)鈍化，KDJ指標(biāo)死叉；預(yù)計(jì)后市仍將呈現(xiàn)震蕩上攻態(tài)勢(shì)。

操作建議：

建議投資者保持牛市思維，低買高平，滾動(dòng)操作。