市場(chǎng)人士建議關(guān)注買近賣遠(yuǎn)的套利操作

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，大宗商品價(jià)格今年紛紛出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。這其中，天膠期價(jià)更是一度創(chuàng)出5年來(lái)的新低。然而，近期由于微刺激政策出臺(tái)，流動(dòng)性改善，不少商品期價(jià)有所反彈。日前，在由中信期貨主辦的第九屆西湖論劍劍客論壇上，不少天膠行業(yè)人士表示，國(guó)內(nèi)復(fù)合膠標(biāo)準(zhǔn)改革、收儲(chǔ)傳聞等在短期內(nèi)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，但供需層面的改善需要時(shí)間，明年上半年之前，國(guó)內(nèi)天膠市場(chǎng)仍面臨壓力。

大宗商品表現(xiàn)好壞與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)?！霸诒据喗?jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，全球不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)的差異化發(fā)展越發(fā)明顯，這給未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)諸多不確定性。”中信期貨副總經(jīng)理兼首席分析師景川表示，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，最大的問題是去杠桿和去庫(kù)存，且隨著微刺激政策的出臺(tái)以及流動(dòng)性的釋放，調(diào)整周期可能還會(huì)延長(zhǎng)，明年上半年將面臨更大的壓力，但經(jīng)過(guò)一輪調(diào)整，明年三四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在穩(wěn)定的預(yù)期。

作為業(yè)內(nèi)近來(lái)的焦點(diǎn)，復(fù)合膠國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的修訂對(duì)天膠行業(yè)的影響也成為與會(huì)人士熱議的話題?！皬?fù)合膠國(guó)標(biāo)的修訂并不會(huì)改變天膠供需狀況。”上海滬巨聯(lián)實(shí)業(yè)股份有限公司總經(jīng)理沈偉表示，盡管國(guó)標(biāo)修訂已經(jīng)助推了一波反彈行情，但目前天膠整體供需失衡的狀況并沒有得到有效改善。

據(jù)了解，10月末市場(chǎng)傳出復(fù)合膠國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)修訂方案，關(guān)鍵點(diǎn)在于規(guī)定天然橡膠比例不大于88%。而目前市場(chǎng)通行的復(fù)合膠中天然橡膠比例在95%—99.5%。業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為，新標(biāo)準(zhǔn)會(huì)對(duì)下游輪胎企業(yè)的復(fù)合膠進(jìn)口形成抑制，輪胎企業(yè)未來(lái)的需求將轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)膠甚至全乳膠，而消費(fèi)增加又將對(duì)標(biāo)膠、全乳膠價(jià)格形成支撐。

沈偉認(rèn)為，復(fù)合膠國(guó)標(biāo)新標(biāo)準(zhǔn)推行后，會(huì)增加下游輪胎企業(yè)在煉膠、輪胎配方等環(huán)節(jié)的支出，進(jìn)而抬升輪胎企業(yè)的生產(chǎn)成本，并影響其運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。不過(guò)，從行業(yè)整合的角度看，由于適應(yīng)能力好于中小輪胎企業(yè)，大型輪胎企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

值得注意的是，今年以來(lái)天膠期價(jià)弱勢(shì)振蕩，趨勢(shì)性行情更加難以把握，由此，不同月份的價(jià)差套利機(jī)會(huì)更受關(guān)注?！澳壳?月合約價(jià)格高于1月主力合約，這就給買近拋遠(yuǎn)的套利操作提供了機(jī)會(huì)。”上海盈金投資有限公司總經(jīng)理王偉波解釋，正是由于天膠期價(jià)呈遠(yuǎn)月升水格局，導(dǎo)致整體庫(kù)存不斷累積。此外，國(guó)內(nèi)天膠價(jià)格相對(duì)海外進(jìn)口20號(hào)標(biāo)膠升水，進(jìn)一步加大了庫(kù)存壓力。他認(rèn)為，在行情沒有明顯趨勢(shì)的情況下，買1月合約拋5月合約的套利操作相對(duì)簡(jiǎn)單，但利潤(rùn)空間有限。

對(duì)于當(dāng)下天膠市場(chǎng)中熱議的收儲(chǔ)問題，王偉波認(rèn)為，在天膠熊市格局中，收儲(chǔ)的作用顯得杯水車薪。由于天膠自身的供應(yīng)彈性很小，主產(chǎn)國(guó)的調(diào)劑能力也有限，特別是眼下即將進(jìn)入東南亞主產(chǎn)國(guó)的豐產(chǎn)期，供應(yīng)端放量的壓力會(huì)更加明顯。盡管目前市場(chǎng)中題材炒作較多，或會(huì)刺激行情產(chǎn)生階段性反彈，但只要供需結(jié)構(gòu)沒有出現(xiàn)大的調(diào)整，天膠未來(lái)仍將保持弱勢(shì)，甚至不排除價(jià)格跌破前低的可能性。

橡谷投資咨詢董事王海濱認(rèn)為，收儲(chǔ)更多的是影響心理層面，而對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響并不大。即便收儲(chǔ)，也有兩個(gè)問題需要考慮, 一是收購(gòu)價(jià)格，二是重新加工后的賣價(jià)。同時(shí)，他還表示，天膠價(jià)格連續(xù)下跌后，已經(jīng)逼近部分地區(qū)的成本線，未來(lái)主產(chǎn)區(qū)或會(huì)因成本下滑帶來(lái)減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而減產(chǎn)力度也將成為市場(chǎng)看點(diǎn)。