四季度油脂油料市場(chǎng)以區(qū)間寬幅調(diào)整為主，基本面上缺乏有力的多空因素，相對(duì)來說階段性的利多點(diǎn)更為集中。菜油的基本面雖然較三季度有所好轉(zhuǎn)，但仍無實(shí)質(zhì)性改善，在走勢(shì)上以被動(dòng)跟隨為主。

美豆區(qū)間調(diào)整，利多點(diǎn)更為集中

美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告數(shù)據(jù)符合預(yù)期，年度大豆產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)，期末庫存量依然很大，對(duì)市場(chǎng)影響中性略偏空。2014/2015年度全球大豆產(chǎn)量從31120萬噸上調(diào)至31206萬噸；壓榨量上調(diào)使期末庫存從上月的9067萬噸降至9028萬噸，高于上年度同期6685萬噸的庫存水平。2014/2015年度市場(chǎng)的供需格局寬松會(huì)壓制大豆整體走勢(shì)。

對(duì)油脂油料市場(chǎng)而言，四季度難有單邊趨勢(shì)行情出現(xiàn)的基礎(chǔ)。首先，全球大豆豐產(chǎn)以及美豆收獲壓力在10月之前已經(jīng)得到消化，北美方面做空動(dòng)力結(jié)束，而南美方面大豆產(chǎn)量尚無法斷定，四季度價(jià)格不具備打破前低的條件。其次，本階段美豆的出口銷售和南美大豆播種影響市場(chǎng)波動(dòng)，歷年美豆的出口銷售都會(huì)對(duì)市場(chǎng)有偏多影響，今年的出口銷售數(shù)據(jù)也表現(xiàn)良好，南美大豆播種生長(zhǎng)期容易出現(xiàn)天氣方面的偏多炒作。

綜合分析，我們認(rèn)為四季度油脂油料出現(xiàn)區(qū)間振蕩行情的可能性大，階段性的因素中發(fā)生利多炒作的可能性更大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在南美大豆確認(rèn)豐產(chǎn)前，大豆價(jià)格會(huì)在前期的底部上沿運(yùn)行，同時(shí)價(jià)格更易在低位獲得上行動(dòng)力。

菜油多空交織，基本面無實(shí)質(zhì)改觀

油脂的供需面并沒有實(shí)質(zhì)性改變，龐大的油脂庫存沒有消化會(huì)抑制長(zhǎng)期的市場(chǎng)走勢(shì)，階段性的外盤趨強(qiáng)會(huì)利于菜油，但是可持續(xù)性不強(qiáng)，后期菜油自身的現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)或以平穩(wěn)為主。

菜油的供應(yīng)壓力，一方面來自油脂整體的商業(yè)庫存，另一方面來自國(guó)儲(chǔ)菜油。國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)整體庫存量仍高企，商業(yè)菜油庫存居高位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新季菜籽上市后菜油的庫存持續(xù)增加，遠(yuǎn)高于去年的庫存水平。此外，目前國(guó)儲(chǔ)菜油庫存約500萬噸，菜油現(xiàn)貨仍高于豆油和棕櫚油，市場(chǎng)份額被擠占，需求量始終未見明顯改善。今年一季度沒有拋儲(chǔ)菜油，四季度菜油拋儲(chǔ)的消息不時(shí)傳出，需要關(guān)注國(guó)儲(chǔ)動(dòng)向?qū)Σ擞蛢r(jià)格的影響。

10月以后，外盤市場(chǎng)走強(qiáng)給國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)帶來提振，現(xiàn)貨市場(chǎng)的交投和價(jià)格出現(xiàn)了階段性轉(zhuǎn)好，不過并未能持續(xù)向好，市場(chǎng)表現(xiàn)較為被動(dòng)。國(guó)產(chǎn)菜油方面，絕大多數(shù)菜油已經(jīng)交國(guó)儲(chǔ)，長(zhǎng)江中下游地區(qū)可流通的少量國(guó)產(chǎn)菜油價(jià)格居高難下，有價(jià)無市。另外，港口進(jìn)口菜油價(jià)格隨盤波動(dòng)頻繁，但是幅度不大，目前進(jìn)口四級(jí)菜油價(jià)格普遍在5850—6300元/噸，11月保持穩(wěn)定。菜油成交在經(jīng)歷了9—10月的轉(zhuǎn)暖后再度步入平穩(wěn)期，對(duì)市場(chǎng)缺乏提振作用，并且預(yù)計(jì)四季度缺乏進(jìn)一步利多的因素刺激，油脂成交會(huì)以持穩(wěn)為主。

通過上面的分析，我們認(rèn)為菜油自身的基本面并無顯著改觀，更多的受到外圍市場(chǎng)的影響，走勢(shì)上較為被動(dòng)。菜油1501合約關(guān)注5900—6400元/噸區(qū)間，1505合約關(guān)注6000—6600元/噸區(qū)間，基于對(duì)理論成本核算和基本面因素的分析，建議多單優(yōu)于空單操作。