上周A股市場一直維持在2400點上方窄幅震蕩的走勢。備受關(guān)注的是，前一周滬指上漲5.12%，成交量為9731億元，而上周滬市成交量已經(jīng)超過1萬億元，但滬指反而微跌0.08%。分析人士普遍認為，高位放量滯漲顯露市場疲態(tài)，大盤在2444點附近將轉(zhuǎn)入階段性調(diào)整，第三輪逼空行情或告一段落。

五利空制約做多動能

近期市場的高位震蕩，主要源于以下幾個方面：

首先，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)乏力。從近期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績來看，10月份中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為50.8%，較9月份回落0.3個百分點，顯示經(jīng)濟下行壓力仍然較大。由于宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)乏力，上市公司三季度業(yè)績增速放緩，業(yè)績亦未能提振市場表現(xiàn)。

其次，政策邊際效應(yīng)逐漸弱化。10月底，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第六次會議審議了《關(guān)于中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)工作進展和可復(fù)制改革試點經(jīng)驗的推廣意見》，一度引發(fā)了申報自貿(mào)區(qū)的天津、福建等板塊上漲，但短暫的亢奮后市場很快恢復(fù)平靜，并出現(xiàn)震蕩回落走勢，與此同時，圍繞前期政策的主題投資被過度炒作后也出現(xiàn)明顯的“退燒”。

第三，市場滯漲跡象初現(xiàn)。10月底，在藍籌板塊的主導(dǎo)下，滬深兩市大盤一掃此前連續(xù)下跌的“陰霾”，開啟一波強勢反彈，期間成交量顯著放大。前一周，滬指快速突破2400點整數(shù)關(guān)口，最高上探至2423.60點，深證成指重新翻上8200點，最高上探至8230.59點，全周滬指上漲5.12%，成交量為9731億元；而上一周，滬市成交量已經(jīng)超過1萬億元，但滬指反而微跌0.08%，滬深大盤則出現(xiàn)明顯的滯漲跡象。

第四，融券余額連增6日，融券余額開始向警戒水平逼近。盡管本輪大盤反彈強勁，但兩融投資者普遍參與意愿并不強烈。統(tǒng)計顯示，近6個交易日，兩市融券余額呈現(xiàn)持續(xù)上行的走勢，與大盤表現(xiàn)明顯背道而馳。融券余額開始向警戒水平逼近，短期對市場宜保持適度謹慎。

第五，上市公司業(yè)績增速放緩。近期獐子島的巨虧事件引發(fā)廣泛關(guān)注，拋開對虧損的各種質(zhì)疑不說,這也是該公司上市以來的首度虧損。而據(jù)統(tǒng)計，截至上周四，在已公布2014年業(yè)績預(yù)告的千家公司中，全年業(yè)績預(yù)虧的共有118家，與此前業(yè)績相比，38家為上市以來的首次年度預(yù)虧。隨著年報披露工作的展開，上市公司業(yè)績的下降成為制約市場做多的主要動因。

三利多因素依然存在

盡管如此，但支撐市場向上的積極因素依然存在，并不容忽略。

第一，政策紅利進一步釋放。10月24日，21個國家簽署亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行備忘錄，為亞洲各國之間基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通提供資金支持。中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議提出成立絲路基金，專門用于“一路一帶”建設(shè)。這是加快落實三中全會的決定，“建立開發(fā)性金融機構(gòu)，加快同周邊國家和區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)，推進絲綢之路經(jīng)濟帶、海上絲綢之路建設(shè)，形成全方位開放新格局?！狈治鋈耸空J為，“一帶一路”戰(zhàn)略全面展開對資本市場有望注入上行動力。

第二，資金面寬松預(yù)期強化。近段時間，央行公開市場操作毫無變化，但政策寬松預(yù)期仍不斷發(fā)酵，以3個月SHIBOR利率為代表中長期限的市場基準(zhǔn)利率持續(xù)走低，顯示市場對未來流動性趨松、融資成本趨降存在共識。盡管央行至今仍未采取降準(zhǔn)、降息等措施，但中長期限SHIBOR利率持續(xù)下行足以表明融資利率正顯現(xiàn)下行的趨勢，資金面維持寬松。

第三，滬港通進入最后階段。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸11月6日表示，滬港通試點的各項準(zhǔn)備工作已經(jīng)到了最后階段。滬港通未“通車”，因一系列與其相關(guān)的問題仍然需要明確，如信息披露等。盡管時間點不確定，但已是板上釘釘之事，券商板塊則對此積極反應(yīng)，同樣有利于市場前行。

總之，寬松的資金面疊加利好政策的出臺，共同促成了股指在10月底的逼空行情。從目前來看，資金寬松預(yù)期得到強化，但政策的邊際效應(yīng)則出現(xiàn)弱化。目前滬指已經(jīng)實現(xiàn)月K線六連陽，超過這一水平最近的時間便是2009年1月份至7月份的七連陽。當(dāng)時依托的是2008年年底連續(xù)降息、降準(zhǔn)以及四萬億元刺激，現(xiàn)階段的升勢并不具備那樣的貨幣政策環(huán)境，更使得股指在突破2013年年內(nèi)高點2444點后，顯得高處不勝寒。