自2013年以來，龐大的庫存壓力令油脂市場極其疲弱，一直處于漫長的熊市格局中。在商業(yè)庫存和國儲庫存的雙重壓力下，菜油也跌至2008年的低位區(qū)間。不過近期農產品市場情緒有所改觀，外盤的走強帶動市場氛圍悄然轉多，提振了市場情緒，菜油價格也從低位區(qū)間振蕩趨強。

菜油供應壓力仍存在

就菜油自身的基本面而言，龐大的庫存仍未消化抑制中長期的市場走勢，不過階段性的市場氛圍轉好會利于菜油表現(xiàn)。

菜油的供應壓力，一方面來自油脂整體的商業(yè)庫存。國內油脂市場整體供應壓力依然龐大，豆油庫存仍高企，并且11—12月大豆和棕櫚油大量到港，也會對油脂現(xiàn)貨市場走勢形成壓制，同時商業(yè)菜油庫存高位令市場承壓沉重。據統(tǒng)計，新季菜籽上市后，菜油的庫存持續(xù)增加，遠高于去年的庫存水平。

另一方面來自國儲菜油。市場對國儲菜油的動向非常敏感，據了解，目前國儲菜油庫存約500萬噸，而大量的菜油庫存在國庫里始終需要輪換。目前菜油現(xiàn)貨仍高于豆油和棕櫚油，菜油市場份額仍被擠占，需求量始終未見明顯改善。今年一季度沒有拋儲菜油，不斷有傳聞稱菜油會在近期拋儲，不過現(xiàn)在仍未見有官方言論。如果臨儲菜油按目前市場價格銷售，財政虧損壓力巨大，預計定向銷售的可能性較大。后期需要關注國儲菜油動向對菜油價格帶來的影響。

現(xiàn)貨交投階段性轉暖

受到外盤市場的提振，近階段內盤市場氛圍悄然轉多，菜油的現(xiàn)貨價格反彈，成交也有所回暖，令我們看到階段性的利好影響。根據我們的跟蹤統(tǒng)計，受期貨盤面的提振，菜油現(xiàn)貨價格出現(xiàn)反彈。截至10月底，長江中下游地區(qū)國產四級菜油報價7600—8000元/噸，港口進口菜籽壓榨四級菜油報價5850—6100元/噸，整體較月初小幅上漲。

成交方面，我們跟蹤的地區(qū)10月菜油日平均成交量比9月減少30%，但相比8月增加65%?？紤]到9月國慶節(jié)油脂的備貨需求成交量會比較多，因此10月菜油的成交情況依然是非常樂觀的，并且預計11、12月日成交量會比10月有增無減。

因此，我們認為階段性存在利好支撐，有利于菜油振蕩上行。同時考慮到庫存壓力，油脂整體的上漲空間值得商榷，對上漲高度不宜過分樂觀，一旦外圍市場轉空，那么油脂自身難有支撐因素。

利多消息支撐菜油走高

10月中下旬，國外市場利多消息頻頻出臺，給商品市場帶來了利好刺激，菜油也跟隨走高。除了宏觀方面的消息和美豆的連續(xù)走高外，馬來西亞政府確定將于11月提高生物柴油的摻混比例，加強了對棕櫚油現(xiàn)貨的刺激作用，給油脂市場增添利多。這些都給菜油走高創(chuàng)造了良好的氛圍，而且這些利好會帶來持續(xù)性影響。

雖然油脂整體的庫存壓力仍存會限制其中長期走勢，但是階段性的利好消息已經出現(xiàn)，資金對推高油脂有很高的積極性。對于菜油市場的走勢，我們認為階段性振蕩上行的可能性較大。