美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告繼續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量，短期利空得以釋放，加上整體商品市場(chǎng)期價(jià)出現(xiàn)反彈走勢(shì)，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)止跌企穩(wěn)。其間美豆收割延緩，出口需求強(qiáng)勁短期支撐價(jià)格。但考慮到寬松的基本面并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)，且不斷下降的進(jìn)口大豆成本在中長(zhǎng)期對(duì)豆粕市場(chǎng)產(chǎn)生壓制，預(yù)計(jì)短期豆粕反彈高度有限，逢高做空仍是首選。

全球大豆供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩

國(guó)際谷物理事會(huì)發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2014/2015年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為8570萬(wàn)噸，高于上年的8150萬(wàn)噸。IGC報(bào)告顯示，2015/2016年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期將增至9100萬(wàn)噸。2014/2015年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5350萬(wàn)噸，高于上年的4930萬(wàn)噸。IGC還預(yù)計(jì)2015/2016年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5400萬(wàn)噸。

從2014年上半年南美大豆增加1600萬(wàn)噸，以及下半年美豆增加1400多萬(wàn)噸來(lái)看，全球大豆今年共增加3000多萬(wàn)噸，而全球大豆需求每年僅增加1500萬(wàn)噸左右，也就是說(shuō)，今年全球大豆供應(yīng)遠(yuǎn)高于需求，美豆期價(jià)面臨較大的下行壓力，進(jìn)而將會(huì)帶動(dòng)豆粕走弱。

進(jìn)口大豆到港量保持歷史高位

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月大豆進(jìn)口量為503萬(wàn)噸，同比增加0.7%。1—9月大豆進(jìn)口量為5274萬(wàn)噸，同比增加15.3%。盡管8月、9月進(jìn)口量分別較7月的747萬(wàn)噸峰值顯著回落，但前9個(gè)月進(jìn)口量均高于五年均值。

按照季節(jié)性規(guī)律，每年9—10月期間是大豆進(jìn)口淡季，大豆到港量下滑有利于庫(kù)存消化，短期對(duì)豆粕價(jià)格形成一定的支撐。但是隨著美豆陸續(xù)上市，11、12月進(jìn)口量將井噴式增加，港口大豆庫(kù)存消化有限，而且還會(huì)呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)。并且不斷下降的進(jìn)口大豆成本將對(duì)豆粕價(jià)格形成壓制。總體來(lái)說(shuō)，四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存大部分時(shí)間將繼續(xù)在高位徘徊，供應(yīng)相對(duì)充足，對(duì)下游產(chǎn)品粕油造成的壓力始終存在。

進(jìn)口大豆價(jià)格走低

當(dāng)前盤(pán)面壓榨利潤(rùn)水平無(wú)論是1月還是5月均處于0附近，相對(duì)理想。油脂雖然存在壓力，但由于絕對(duì)價(jià)格偏低，跌幅已經(jīng)有限，那么豆粕價(jià)格將會(huì)更多跟隨美豆的漲跌幅度。目前訂購(gòu)美國(guó)大豆，到我國(guó)主要港口的完稅成本約3400元/噸，明年裝船的南美大豆到我國(guó)完稅成本不到3200元/噸，都顯著低于當(dāng)前沿海地區(qū)3600元/噸的進(jìn)口大豆價(jià)格，豆粕成本也跟隨美豆走低。隨著低價(jià)大豆訂貨量的增加，油廠將積極銷(xiāo)售遠(yuǎn)期合同，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格可能有所走低。

后市展望及操作策略

綜上所述，美豆供應(yīng)壓力依舊主導(dǎo)，美豆下跌，豆粕價(jià)格則受不斷下降的大豆進(jìn)口成本承壓。盡管短期市場(chǎng)受進(jìn)口大豆到港緩慢、豆粕現(xiàn)貨庫(kù)存緊張等因素而表現(xiàn)抗跌，但預(yù)計(jì)拉動(dòng)作用有限。而養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)緩慢，對(duì)豆粕飼料需求提振有限。總體來(lái)看，美豆供過(guò)于求，豆粕長(zhǎng)期看淡是主要基調(diào)。

策略1：豆粕以做空為主，逢反彈做空，主力1505合約只要反彈至2800之上，均可做空。策略上采取分步加倉(cāng)，結(jié)合技術(shù)分析，入場(chǎng)區(qū)間2830—3030，目標(biāo)位置前低2650—2700，止損3030—3080。

1501豆粕合約，也可以在3050—3220區(qū)間分布建立空單，3220—3270止損。目標(biāo)價(jià)位也是前低2930。

策略2：如果行情呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，反彈擊破止損位置3030之上，前期空單可暫時(shí)退出，規(guī)避反彈風(fēng)險(xiǎn)。之后仍繼續(xù)考慮做空豆粕，具體需結(jié)合屆時(shí)的技術(shù)走勢(shì)而定。

風(fēng)險(xiǎn)因素：南美播種天氣炒作。