未來(lái)市場(chǎng)看空的信念并未動(dòng)搖

國(guó)慶節(jié)期間，國(guó)際油價(jià)快速回落令PX價(jià)格失重下挫，進(jìn)而誘發(fā)節(jié)后國(guó)內(nèi)PTA期價(jià)轉(zhuǎn)入急速跳水模式。盡管截至昨日收盤，PTA主力1501合約企穩(wěn)小幅反彈，期價(jià)報(bào)收于5666元/噸，不過(guò)整體下行格局并未轉(zhuǎn)變。隨著成本塌陷帶來(lái)PTA企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)提高，利益驅(qū)使導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟破裂。在開(kāi)工率上升、供應(yīng)壓力增大、下游聚酯消化能力不足的背景下，未來(lái)PTA期價(jià)料將呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢(shì)。

油價(jià)難現(xiàn)止跌跡象，PX弱勢(shì)不改

步入10月，國(guó)際原油價(jià)格陷入單邊回落態(tài)勢(shì)，其背后原因有三：其一，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，能源需求展望預(yù)期調(diào)低。據(jù)了解，近期歐佩克組織和美國(guó)能源署紛紛調(diào)低今明兩年全球原油需求展望。其二，供應(yīng)端壓力不減，增產(chǎn)來(lái)自歐佩克和美國(guó)。相關(guān)調(diào)查顯示，歐佩克9月石油產(chǎn)量跳增至近兩年來(lái)最高位，而美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量也在全力提速，9月中旬開(kāi)始日產(chǎn)量從850萬(wàn)桶躍升至880萬(wàn)桶，創(chuàng)近30年來(lái)的高點(diǎn)。其三，需求轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季。全球煉廠毛利在逐步下滑，9、10月是煉廠集中檢修高峰期，其中10月檢修規(guī)模更大。美國(guó)煉廠已經(jīng)開(kāi)始檢修，未來(lái)開(kāi)工率仍有下滑空間。

隨著上游國(guó)際原油價(jià)格下跌，近期亞洲對(duì)二甲苯（PX）價(jià)格也未能守住，現(xiàn)貨估價(jià)自國(guó)慶節(jié)前的1250美元/噸左右下跌至1170美元/噸附近，直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)成本下降了約300元/噸。由于石腦油—PX價(jià)差和MX—PX價(jià)差仍明顯高出盈虧平衡線，因此目前亞洲PX廠商生產(chǎn)積極性仍有所維持，短期出現(xiàn)大規(guī)模檢修的可能性不大。

“三家分晉”，PTA供應(yīng)巨頭毀約增產(chǎn)

常言道：“沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益?！边@句話在PTA三大供應(yīng)巨頭上得到了驗(yàn)證?？梢钥吹?，迫于生存壓力，自今年5月以來(lái)，以逸盛、恒力、翔鷺為代表的PTA產(chǎn)業(yè)巨頭達(dá)成挺價(jià)協(xié)議，結(jié)成“鐵三角”戰(zhàn)略同盟。通過(guò)降低PTA生產(chǎn)裝置負(fù)荷以及原料加價(jià)的模式來(lái)提振PTA市場(chǎng)價(jià)格，從而緩解企業(yè)生產(chǎn)壓力。

不過(guò)此一時(shí)彼一時(shí)，當(dāng)初油價(jià)高位運(yùn)行帶來(lái)的PX價(jià)格堅(jiān)挺令PTA企業(yè)無(wú)利可圖，而眼下卻是油價(jià)回落令PX價(jià)格持續(xù)走低，PTA企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)已然大幅增加。適宜于困境時(shí)代的價(jià)格聯(lián)盟受利益驅(qū)動(dòng)而出現(xiàn)瓦解破裂，其中恒力石化9月的開(kāi)工率一直保持在80%附近，顯然高出聯(lián)盟協(xié)議中的約定水平，而近期中逸盛石化和翔鷺石化也紛紛將PTA開(kāi)工率提升到七成以上。在“三家分晉”的示范效應(yīng)下，一些PTA中小企業(yè)也開(kāi)足馬力，維持滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，擴(kuò)大“傾瀉”力度。

下游聚酯難以消化，PTA供需失衡擴(kuò)大

成本塌陷致使PTA貿(mào)易商恐慌性賣貨，而聚酯工廠卻是以消化庫(kù)存為主，采購(gòu)需求不強(qiáng)。從季節(jié)性角度來(lái)看，隨著冬季逐漸臨近，終端織機(jī)開(kāi)工率將進(jìn)一步下滑，將會(huì)降低對(duì)聚酯的需求。此外，從今年整體表現(xiàn)來(lái)看，服裝和紡織品出口金額增速較去年明顯降低，進(jìn)而導(dǎo)致全年聚酯生產(chǎn)企業(yè)積極性不強(qiáng)，對(duì)于原料PTA采購(gòu)也一直維持低庫(kù)存策略。PTA產(chǎn)業(yè)巨大，在“三家分晉”后，其供應(yīng)增量恐怕難以指望聚酯行業(yè)來(lái)消化，供需失衡矛盾激化將可能為下一輪PTA下探埋下伏筆。

昨日國(guó)內(nèi)PTA期價(jià)企穩(wěn)反彈，更多的是出于對(duì)近期價(jià)格暴跌之后的技術(shù)性修正，合約之間呈現(xiàn)遠(yuǎn)月貼水的現(xiàn)象也暗示未來(lái)市場(chǎng)對(duì)PTA看空的信念并未動(dòng)搖。在原油價(jià)格持續(xù)低迷、PX弱勢(shì)運(yùn)行的背景下，PTA短期內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的供需失衡將迫使其期價(jià)呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢(shì)。