下半年以來,菜粕期貨一路下行,首先受美豆豐產(chǎn)拖累,其次是國內(nèi)豆粕和菜粕價差縮小,因而豆粕替代作用增強(qiáng)。對于第四季度,我們依舊以偏空偏弱的思路對待菜粕,主要原因是今年在美豆豐產(chǎn)的大格局下,粕類熊途漫漫。對于后市,無論是從現(xiàn)貨調(diào)研情況來看,還是期貨盤面來看,都是悲觀一片,而美豆也沒有企穩(wěn)走強(qiáng)的態(tài)勢,在內(nèi)憂外患的格局下,第四季度的菜粕依然弱勢為主。 美豆增產(chǎn)拖累菜粕疲弱 目前美國大豆和玉米分別處于收割期,現(xiàn)階段氣溫較適宜。據(jù)了解,今年美豆的生長環(huán)境達(dá)到了近10年來最理想的狀態(tài)。近期,大豆收割初步階段產(chǎn)量喜人,并且現(xiàn)貨市場走軟,從而導(dǎo)致CBOT大豆期貨持續(xù)突破新低。USDA公布的數(shù)據(jù)顯示,今年美國大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄,加之美國中西部地區(qū)天氣條件良好,加快大豆收獲進(jìn)度,美盤依舊不堪重負(fù),總體走勢仍疲弱。 國內(nèi)方面,大連豆粕遭遇拋壓處于低位振蕩,期貨市場難見起色?,F(xiàn)貨市場由于脹庫現(xiàn)象,也悲觀下跌。另外,國內(nèi)禽畜需求不大,水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)旺季即將結(jié)束,飼料終端需求不足,國慶節(jié)前短暫的補(bǔ)庫難以扭轉(zhuǎn)總體需求不佳的局面。因此,國內(nèi)豆粕反彈阻力仍較大,整體振蕩趨弱格局難改。菜粕期貨盤面一向跟隨豆粕盤面走勢,受豆粕下行拖累,菜粕盤面悲觀下行,熊途漫漫。 季節(jié)性弱勢即將來臨 菜粕期貨上市僅兩年時間,采用菜粕期貨價格分析季節(jié)性走勢的意義不大,因此,我們采用菜粕交割基準(zhǔn)地(江蘇)的現(xiàn)貨價格分析季節(jié)性走勢(截取2009—2014年度的現(xiàn)貨價格)。 首先,每年的2—4月,供給端國內(nèi)的冬菜籽正處于青黃不接之時,國內(nèi)菜籽庫存量較少造成菜粕供應(yīng)緊張。需求端此時正值春節(jié)后企業(yè)恢復(fù)開工,企業(yè)菜粕現(xiàn)貨備貨趨于積極。此時,大多油脂企業(yè)一般會依靠進(jìn)口菜籽來維持正常開工和生產(chǎn),直至新菜籽上市為止。供需格局的緊張造成每年2—4月菜粕價格上漲成大概率事件。 其次,每年的5月,供給端國內(nèi)冬菜籽批量集中上市,市場上菜粕供給能力最強(qiáng),往往會造成菜粕行情跌至年內(nèi)最低點。因而5月走出下跌行情的可能性較大,其中根據(jù)近5年的統(tǒng)計分析,5月菜粕現(xiàn)貨價格100%走出下跌行情。 再次,每年的6—8月,供給端新冬菜籽的上市量逐月減少,從而減少企業(yè)壓榨菜粕的菜籽供給。需求端水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)季節(jié)性來臨,同時中秋節(jié)和國慶節(jié)前備貨積極。供需緊張造成行情的上漲。 最后,每年的9月至次年1月,11月左右供給端正值加拿大菜籽集中上市,需求端中秋節(jié)和國慶節(jié)后現(xiàn)貨成交量的清淡打壓盤面價格,同時水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)旺季結(jié)束。此時菜粕行情一般以振蕩下跌為主。 根據(jù)季節(jié)性因素分析,國慶節(jié)后的菜粕或走出下跌行情。從大宗商品的金融屬性來看,中秋節(jié)和國慶節(jié)前一般是年內(nèi)的需求高峰期,因企業(yè)備貨積極,而兩節(jié)后現(xiàn)貨價格一般會出現(xiàn)回調(diào)。菜粕也不例外,需求普遍減少導(dǎo)致菜粕需求量減少,再者進(jìn)入秋冬季之后,水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸休養(yǎng),對菜粕的飼料需求也大大減少。從需求端來看,需求是較為清淡的。而從供給端來看,接下來的11月左右正值加拿大菜籽集中上市,供給的沖擊以及需求的清淡都將導(dǎo)致菜粕價格下行。 整體而言,雖然國慶節(jié)后依舊看空菜粕,但為謹(jǐn)防倉位風(fēng)險,我們建議投資者國慶節(jié)前以空倉或輕倉對待,安心過節(jié)。
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