節(jié)前雖有港股大跌擾動(dòng)，但A股市場(chǎng)情緒仍然積極，期指強(qiáng)勢(shì)盤(pán)整。展望后市，期指短線或延續(xù)原有的市場(chǎng)邏輯，走勢(shì)以振蕩偏強(qiáng)為主。

國(guó)務(wù)院密集出臺(tái)新一批“穩(wěn)增長(zhǎng)政策”

近期國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度出現(xiàn)些許走弱跡象，8月工業(yè)數(shù)據(jù)尤其難看。對(duì)此國(guó)務(wù)院9月中下旬出臺(tái)了新一批的“穩(wěn)增長(zhǎng)政策”，以托底經(jīng)濟(jì)。

財(cái)政端采取的“穩(wěn)增長(zhǎng)措施”主要包括兩項(xiàng)減稅政策，一是小微企業(yè)免稅范圍由原先的月銷(xiāo)售額2萬(wàn)元以下擴(kuò)大至月銷(xiāo)售額3萬(wàn)元以下。二是固定資產(chǎn)折舊加速政策，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出對(duì)符合條件的固定資產(chǎn)投資（科研設(shè)備、6類(lèi)先進(jìn)企業(yè)、5000元以下）可以使用加速折舊。加速折舊相當(dāng)于企業(yè)緩繳部分當(dāng)期應(yīng)繳所得稅，在固定資產(chǎn)折舊抵減所得稅總額不變的情況下，所得稅越遲繳交，遠(yuǎn)期貼現(xiàn)之后的實(shí)際稅負(fù)就越少。所以，國(guó)務(wù)院稅收新政實(shí)際上是變相減稅政策。根據(jù)上海證券交易所的測(cè)算，按照國(guó)務(wù)院最新的固定資產(chǎn)折舊加速政策，A股所有上市公司第一年預(yù)計(jì)總共節(jié)省的稅收可以高達(dá)2333億元，這相當(dāng)于2013年所有上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流總額的7.8%。

貨幣端“穩(wěn)增長(zhǎng)措施”主要是央行向五大行投放5000億元SLF及下調(diào)正回購(gòu)利率20個(gè)基點(diǎn)至3.5%。貨幣政策延續(xù)定向調(diào)控，市場(chǎng)流動(dòng)性整體偏寬松，跨季資金面情況良好。

“穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合拳”短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)起到明顯的提振作用。9月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值錄得50.5，較8月小幅反彈0.3，暫時(shí)緩和了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的憂慮。短期內(nèi)，市場(chǎng)或許仍能延續(xù)原有以改革預(yù)期、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行及滬港通炒作為主的上漲邏輯。不過(guò)，目前市場(chǎng)上依然存在著一些隱憂值得警惕。

港股大跌AH溢價(jià)接近平水

9月26日，上交所正式發(fā)布《上海證券交易所滬港通試點(diǎn)辦法》和《上海證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》，提出滬港通個(gè)人投資者參與門(mén)檻50萬(wàn)元，滬港通9:15接受申報(bào)，集合競(jìng)價(jià)不得撤單，允許滬股通融資融券。滬港通政策進(jìn)一步明晰，大概率將在10月啟動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)此寄予厚望。

不過(guò)，從9月5日見(jiàn)頂以來(lái)，香港恒生指數(shù)出現(xiàn)大幅度的下挫，昨日更因占中事件大跌，半個(gè)多月累計(jì)跌幅達(dá)8.4%。同期，A股市場(chǎng)依然維持強(qiáng)勢(shì)。恒生AH股溢價(jià)指數(shù)持續(xù)上漲，現(xiàn)已升至99.8左右，AH股價(jià)差已基本平水。且滬股通三千億元的額度不過(guò)相當(dāng)于兩三只新股的打新資金，對(duì)盤(pán)面的影響可能不如市場(chǎng)主流預(yù)期的那么顯著。

總的來(lái)看，近期政策面頻頻釋放暖意，受滬港通及政策托底支撐，期指短線或振蕩偏強(qiáng)。不過(guò)，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)反彈可持續(xù)性不強(qiáng)，且港股已進(jìn)入中期下行階段，AH股價(jià)差大幅收窄，期指中線上行空間或有限。