7月27日，大連豆粕期貨持倉量為92.3萬手；8月5日，持倉增至123.8萬手。短短7個交易日，豆粕期貨以增倉31.5萬，折合接近10億元新增資金入場的態(tài)勢，宣告熱錢在肆虐于銅、螺紋鋼之后，又瞄準了農(nóng)產(chǎn)品市場。這種睥睨一切的增倉態(tài)勢，相對應的就是短期內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場的資金推動飆升行情，包括豆類、油脂、白糖，已經(jīng)形成了類似接力棒的傳導機制。

熱錢為什么選擇商品市場？很明顯是由當前市場流動性泛濫與實體經(jīng)濟實質(zhì)低迷的巨大矛盾所推動。出口、消費和投資的三駕馬車只剩了最后一駕，且投資主戰(zhàn)線并非新興產(chǎn)業(yè)，還是已經(jīng)產(chǎn)能高度過剩的重化工產(chǎn)業(yè)，民間資本無法從實業(yè)投資中獲得收益，況且投資帶來的擠出效應反過來還在壓迫內(nèi)需，這就使得上半年以來天量信貸營造的極度寬松的資金面無處發(fā)力，再加上對于通脹的自我實現(xiàn)預期，有價證券和不動產(chǎn)就成為資金保值增值的最好目標，相應的則是樓市回到2007年水平，股市站到3400點之上。

與此同時，通脹的核心——大宗原材料價格波動也開始引人關注。而目前中國期貨市場所上市的21個品種已經(jīng)能夠部分反映整體大宗原材料市場的情況，那么讓普通投資者如溫州人一般囤積數(shù)萬噸的鎳顯然是不現(xiàn)實的，但期貨市場買空賣空的機制卻提供了這樣一個機會。從這一點來說，期貨市場實質(zhì)上起到了幫助投資者對沖通脹恐懼的工具功能，因而，資金蜂擁而至在所難免。

熱錢在入市伊始，主攻方向在金屬方面，而這顯然能夠和中國史無前例的4萬億投資計劃節(jié)拍相吻合，龐大的固定資產(chǎn)投資需要大量金屬原料，價格也一躍而起。隨后，目光又瞄準了農(nóng)產(chǎn)品，并且在短期內(nèi)，確實起到了快速拉抬價格效果，包括國內(nèi)外市場也開始聯(lián)動。而這一點的形成，有賴于近年來農(nóng)產(chǎn)品期貨市場套期保值規(guī)避風險功能的充分發(fā)揮。大量資金的買入，對應的就是生產(chǎn)商和貿(mào)易商套保賣單的增加，而套保賣單所對應的則是現(xiàn)時的存貨，或者未來的原料采購，如此而言，只要熱錢不撤出，就可以認為實質(zhì)上創(chuàng)造了一種虛擬需求。

年年歲歲花相似。此情此景，令人想起2005年指數(shù)基金第一次進入CBOT農(nóng)產(chǎn)品市場的情況。作為專業(yè)化投資色彩很濃的期貨市場，當時美國市場中對指數(shù)基金的力度也是將信將疑，但最終的市場走勢證明他們的力量是不可小視的，且從此使得商品價格上了一個臺階。不過仔細分析一下，兩者還是有很大不同。指數(shù)基金秉持“買且持有”原則，為長期投資資金，不會輕易大舉離場，可以叫它冷錢。而國內(nèi)商品市場缺乏此類基金，進場資金僅為熱錢炒作，流動性極強。資金流動性決定行情的波動頻率較快。因此，只能是暫且冷眼觀之，尚不可與指數(shù)基金相提并論。

另一方面，資金低估了農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品最大的不同，那就是可再生和非可再生概念。金屬資源是稀缺的，但農(nóng)產(chǎn)品一年至少一季。而且，由于中國政府的保護價收儲政策，已經(jīng)使得全球農(nóng)民種植農(nóng)產(chǎn)品的熱情高漲，2009/2010年度全球糧食產(chǎn)量將大幅增加。需求帶來的也并非好消息。資金泛濫可以囤積各種不動產(chǎn)，但卻挽救不了就業(yè)情況。而就業(yè)情況不佳，帶來的直接影響就是農(nóng)產(chǎn)品消費疲軟。今年中國油脂消費量可能僅僅與去年持平。而最新的數(shù)據(jù)表明，截至7月底，廣西全區(qū)白糖銷售累計僅642.3萬噸，同比上榨季減少109.55萬噸。

必須承認，2009年底之前，這種熱錢泛濫的情況很有可能還將持續(xù)，農(nóng)產(chǎn)品價格上一個臺階存在其合理性，但同時，過度透支炒作，特別是對遠期合約的炒作，則將把熱錢拖入泥潭，目前這一時刻，多單減持，應該是最理性選擇。