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黃偉：系統(tǒng)交易在黃金期貨上的應用

系統(tǒng)交易在美國和英國被普遍應用，而上海黃金期貨因存在隔夜跳空風險大、日內(nèi)價格波動小等情況，使得黃金期貨交易盈利的難度增大。筆者嘗試建立了一個上海黃金期貨的系統(tǒng)交易策略，將黃金ETF基金的持倉量變化和均線技術指標進行結合，并對該策略進行了一系列數(shù)據(jù)測試，發(fā)現(xiàn)其盈利效果較好，以供投資者參考。
　　一、黃金ETF基金的持有量變化對金價具有引導作用
　　黃金ETF基金是一種以黃金為基礎資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貨黃金價格波動的金融衍生品。目前全球范圍內(nèi)主要的黃金ETF產(chǎn)品有10只，其中Street Glod Trust & SPDR Gold Shares 基金（以下簡稱“SPDR基金”）的規(guī)模最大并占據(jù)70%以上市場份額，該基金目前持有黃金約1086噸，其龐大的黃金持有量已超過中國央行的黃金儲備，充分反映出全球黃金的投資需求。
　　SPDR基金的黃金持有量的增減幅度已經(jīng)成為反映黃金市場投資需求程度的風向標，尤其當SPDR基金的黃金持有量出現(xiàn)大幅增加或減少時，金價未來的走勢往往會出現(xiàn)明顯的趨勢性。例如在2008年3月17日國際金價創(chuàng)出歷史新高1032美元/盎司后，在隨后的3月19日至24日三個交易日內(nèi)，SPDR基金的黃金持有量大幅減少了56噸至913噸，此后金價出現(xiàn)一路下跌，直至回落到850美元附近。再如2009年1月21日國際金價在800美元附近，在隨后四個交易日內(nèi)該基金黃金持有量增加了67噸至833噸，隨著基金持有量的不斷增加金價也不斷攀升，在2月20日金價重新回到1005美元/盎司的歷史高位。
　　SPDR基金黃金持有量與上海期金主力合約價格走勢（2008年1月—2009年7月）
　　

　　　　
　　從上圖可知，SPDR基金的持有量和上海黃金期貨價格走勢具有一定的相關性，但SPDR基金持有量的變化是否是導致上海期金價格變化的因素呢？筆者選取了2008年1月至2009年7月的上述兩組時間序列（日）數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)兩組數(shù)據(jù)具有較好的穩(wěn)定性，再進行格蘭杰(Granger)因果關系檢驗，發(fā)現(xiàn)SPDR基金持有量的變化是導致上海期金價格變化的原因，而上海期金價格變化則不是導致SPDR基金持有量變化的原因，這就證實了SPDR基金持有量的變化確實對上海黃金期貨的價格產(chǎn)生引導作用。
　　格蘭杰(Granger)因果關系檢驗結果
　　

　　
　　
　　
　　
　　
　　二、黃金期貨系統(tǒng)交易策略的設計原理
　　筆者根據(jù)上述SPDR基金持倉與金價走勢的相關性關系，建立了一個基于SPDR基金持有量變化的黃金期貨交易策略，同時采用一條均線來確定開平倉的具體時機，其原理是將基本面選勢和技術面選時充分結合起來。
　　交易策略的設計思路為：SPDR基金每日公布的黃金持有量作為反映黃金市場需求的基本面信息，當SPDR基金增加一個較大持倉（假定為N值）時，這意味著黃金市場多頭開始進場，黃金后市會有一個較大的上升趨勢，金價長期趨勢看漲，這時“增加N噸的黃金”就可以當做上海黃金期貨多頭買入信號。但SPDR基金的黃金持有量大幅增加只是說明黃金價格未來看漲，并未提供良好的開倉時機。金價在上漲趨勢中也會出現(xiàn)較大回調(diào)，為避免在交易中出現(xiàn)資金較大回撤的情況，筆者采用一個簡單的均線系統(tǒng)來作為開平倉信號。筆者選取一條普通的20日均線作為一個噪音過濾器，當長期趨勢為看多（SPDR基金增加大于N值的黃金持有量）時，并且同時只有當期金價格向上突破20日均線價格時才做多，而當金價跌破20日均線時則平倉暫時離場，以控制價格波動風險，未來如基金持倉未出現(xiàn)大的下滑，則等待金價向上突破20日均線后再重新做多。反之，當基金持倉減少大于N值的黃金持有量且向下突破20日均線時，則做空黃金。
　　在資金管理上，筆者選擇用于開倉的保證金比例為40%，并在下文對不同的保證金比例進行分別測試。
　　三、系統(tǒng)交易策略的測試結果顯示盈利良好
　　本文所使用的樣本數(shù)據(jù)為2008年1月9日至2009年7月24日的SPDR基金持有量數(shù)據(jù)（來自SPDR基金）和上海期金主力合約的價格日數(shù)據(jù)，共377組數(shù)據(jù)。系統(tǒng)交易策略測試中，假設某投資者在2008年1月9日開始投入50萬元資金，并嚴格按照上述的交易策略進行交易。初始參數(shù)為：基金持有量變化N噸、20日均線和40%保證金比例，其中N值為待優(yōu)化確定的參數(shù)。當N值取不同噸數(shù)時，該黃金交易策略的測試結果如下表：
　　

　　
　　　　
　　由上表可見，當SPDR基金持有量的N值分別選擇為2噸至30噸時，該交易系統(tǒng)的交易次數(shù)出現(xiàn)遞減，但凈利潤卻實現(xiàn)先減后增再減，當N值為16噸時該交易系統(tǒng)的收益率實現(xiàn)最大，凈利潤為67.52萬元，累計投資回報率達到135%，年化收益率為74.03%，盈利概率（盈利次數(shù)占總交易次數(shù)的比例）為50%。上表結果基本符合SPDR基金持倉變化的規(guī)律，基金持有量的增減幅度變化越大，顯示出金價走勢趨勢性也越明顯，盈利的概率就會提高，但交易次數(shù)會出現(xiàn)減少。