從今年3月份開始，穩(wěn)增長(zhǎng)的“微刺激”政策上路。這些政策主要包括對(duì)基建投資與保障房投資項(xiàng)目的推動(dòng)，以及貨幣信貸的定向?qū)捤?。這些措施已經(jīng)產(chǎn)生了效果，今年2季度GDP增速已從1季度的7.4%小幅回升至7.5%。盡管如此，市場(chǎng)中仍然不乏對(duì)“微刺激”的批評(píng)之聲。以史為鑒，可以知興替。參照2008-2009年的“四萬(wàn)億”政策刺激，可以讓我們更客觀理性地評(píng)價(jià)現(xiàn)在的“微刺激”。

直到現(xiàn)在，仍然有不少人對(duì)“四萬(wàn)億”持全盤否定的態(tài)度，認(rèn)為它延緩了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并造成了通脹高企、房?jī)r(jià)上升等副作用。在這些人眼里，“四萬(wàn)億”是我國(guó)近些年經(jīng)濟(jì)困境的主要成因。

但這種看法并不恰當(dāng)。確實(shí)，“四萬(wàn)億”刺激帶來(lái)了一些負(fù)面問(wèn)題，但它們不足以成為全面否定“四萬(wàn)億”的論據(jù)。要科學(xué)地評(píng)價(jià)“四萬(wàn)億”是不是應(yīng)該推出，需要比較的是 “四萬(wàn)億”后的現(xiàn)實(shí)狀況，和沒有“四萬(wàn)億”的可能后果，而不能只看“四萬(wàn)億”帶來(lái)的副作用。這就像一個(gè)快餓死的人，饑不擇食的吃了一些不干凈的東西保住了命。你不能因?yàn)樗詨牧硕亲泳驼f(shuō)他吃錯(cuò)了。因?yàn)槿绻怀阅菛|西，可能連性命都沒了。

回想2008年，當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因?yàn)槔茁归]的沖擊而出現(xiàn)斷崖式滑坡。中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不例外，增長(zhǎng)大幅減速，上千萬(wàn)農(nóng)民工失業(yè)返鄉(xiāng)。這時(shí)宏觀政策的第一要?jiǎng)?wù)顯然是維護(hù)經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)的穩(wěn)定。在這方面，“四萬(wàn)億”功不可沒。沒有它，中國(guó)經(jīng)濟(jì)早就已進(jìn)入了我們?cè)?8年到02年經(jīng)歷過(guò)的那種去產(chǎn)能帶來(lái)的通縮陷阱。

同樣的道理，現(xiàn)在進(jìn)行“微刺激”也很必要。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年碰到了比較明顯的下行壓力。一方面，國(guó)內(nèi)投資增速因?yàn)槿谫Y瓶頸的收緊持續(xù)下滑。另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期明顯減速也給外需帶來(lái)了負(fù)面壓力。這讓經(jīng)濟(jì)增速明顯走低，1季度GDP增速已經(jīng)平了次貸危機(jī)后最低增速記錄。而在經(jīng)濟(jì)的減速中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還進(jìn)一步惡化，民營(yíng)企業(yè)處境愈發(fā)艱難。這時(shí)，通過(guò)“微刺激”來(lái)托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常必要。如若不然，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑入通縮陷阱，不僅會(huì)讓國(guó)民福利遭受不必要的損失，也會(huì)影響社會(huì)的穩(wěn)定。

盡管“四萬(wàn)億”非常必要，也很有成效，但它也有三大方面值得改進(jìn)的地方。這是值得目前“微刺激”吸取的教訓(xùn)。

第一、“微刺激”要有預(yù)見性和連續(xù)性。始于2008年的“四萬(wàn)億”刺激政策出臺(tái)力度很猛，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)也迅速而有力。但僅僅在一年多之后，“四萬(wàn)億”就戛然而止，為宏觀政策的大幅快速緊縮所取代。“四萬(wàn)億”政策由于推出時(shí)力道過(guò)猛，退出時(shí)又過(guò)于迅速，演變成了對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的兩次巨大沖擊，無(wú)謂地加大了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。盡管目前的“微刺激”政策比“四萬(wàn)億”溫和得多，但還是需要注意刺激政策的預(yù)見性及連續(xù)性。如果不能有預(yù)見性地化解經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，等到情況嚴(yán)重惡化時(shí)，政府就不得不采用強(qiáng)刺激手段，從而加大經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。另一方面，如果刺激政策見好就收，缺乏持續(xù)性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇的時(shí)候就只能是曇花一現(xiàn)，既會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，也不利于穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期。在目前的狀況下，“微刺激”一方面需要關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)地產(chǎn)投資給予適度的松綁，另一方面還需保持基建投資刺激的持續(xù)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成持久支撐。

第二、政策刺激不宜采取貨幣政策大幅放水的方式進(jìn)行?！八娜f(wàn)億”時(shí)期貨幣政策曾大幅放松。2009年一年信貸增加接近十萬(wàn)億元。這一記錄至今未被打破。天量貨幣信貸投放拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率并不高，反而明顯推高了資產(chǎn)價(jià)格和通脹。可以說(shuō)，“四萬(wàn)億”所帶來(lái)的那些令人詬病的副作用，大部分其實(shí)來(lái)自與其相伴的信貸盛宴。因此，相比“四萬(wàn)億”時(shí)期流動(dòng)性大放水式的貨幣政策放松，“微刺激”需要更多地依賴于財(cái)政政策。而在財(cái)政支出力度還不能大幅加大的時(shí)候，帶有財(cái)政政策色彩的貨幣定向?qū)捤梢灿衅浜侠硇浴?/P>

第三“微刺激”不能再刺激制造業(yè)投資。次貸危機(jī)令全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，也令我國(guó)面臨外需走弱的局面。這讓我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的再次凸顯，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨沉重下行壓力。但“四萬(wàn)億”的大規(guī)模刺激讓我國(guó)制造業(yè)投資加速，產(chǎn)能放大，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題進(jìn)一步惡化，反而加大了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的壓力。有了這一教訓(xùn)，目前的“微刺激”政策就一定不能再刺激制造業(yè)投資，而只能把重點(diǎn)放在基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)這些不會(huì)令產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張的投資方向上。

當(dāng)然，“四萬(wàn)億”留下的教訓(xùn)絕不僅僅在前面提到的三點(diǎn)。政府干預(yù)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)惡化、政府主導(dǎo)投資的低效、甚至貪污腐敗等問(wèn)題都浮現(xiàn)出來(lái)。但前述三點(diǎn)是當(dāng)前“微刺激”政策最應(yīng)該吸取的教訓(xùn)。決策者需要認(rèn)識(shí)到國(guó)際經(jīng)濟(jì)低迷有其長(zhǎng)期性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)內(nèi)需的依賴在短期內(nèi)不可避免。因此，變運(yùn)動(dòng)式的刺激為長(zhǎng)期平穩(wěn)的政策釋放更有利于降低經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。在政策實(shí)施中，需要堅(jiān)持先有實(shí)體項(xiàng)目，后給配套資金的順序，以提高資金推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。這其中，財(cái)政政策理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用。而從刺激政策的投向來(lái)看，基建和房地產(chǎn)這些為內(nèi)需服務(wù)的“消費(fèi)型”投資應(yīng)該是首選。至于制造業(yè)投資，則盡量不要加以刺激，以免產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題進(jìn)一步加大。