在國家儲(chǔ)備庫高企大背景下，2014年上半年國內(nèi)棉花政策市特征依舊，政策面由收拋儲(chǔ)雙軌政策轉(zhuǎn)移至拋儲(chǔ)、配額管控期，朝著直補(bǔ)目標(biāo)政策落地實(shí)施方向推進(jìn)，最終以實(shí)現(xiàn)下半年棉市回歸市場調(diào)控為終極目標(biāo)，這期間，期、現(xiàn)價(jià)格完全脫軌——現(xiàn)貨價(jià)以國家拋儲(chǔ)價(jià)為基準(zhǔn)，而期貨價(jià)則與外棉價(jià)靠攏。

　　進(jìn)入下半年，我國國內(nèi)棉市將面臨目標(biāo)價(jià)直補(bǔ)細(xì)則出臺(tái)及落地、國家新一輪拋儲(chǔ)結(jié)束等政策調(diào)整。我們預(yù)計(jì)目標(biāo)價(jià)直補(bǔ)細(xì)則8月公布，料將對(duì)未來棉市產(chǎn)生中性偏多影響。今年7月下旬，新疆印發(fā)《自治區(qū)棉花種植面積統(tǒng)計(jì)核實(shí)實(shí)施方案(試行)》的通知，這預(yù)示著2014年目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策公布及落地實(shí)施節(jié)奏已然臨近。另外，9-10月，國內(nèi)新棉將集中上市。我們認(rèn)為，若為了有效穩(wěn)定新棉價(jià)格，目標(biāo)價(jià)直補(bǔ)細(xì)則將于8月出臺(tái)概率比較大。此外，基于國家對(duì)棉價(jià)力主維穩(wěn)，對(duì)新疆紡織企業(yè)補(bǔ)貼實(shí)施配套措施及控制新年補(bǔ)貼財(cái)政預(yù)算，再加上目標(biāo)價(jià)直補(bǔ)細(xì)則利空出盡等考慮，料后期該細(xì)則公布及落地將對(duì)棉市產(chǎn)生中性偏多影響。

　　預(yù)計(jì)8月底后仍有530萬噸棉花需要釋放，但料拋儲(chǔ)再啟或?qū)⒀又?015年初。在僅考慮近些年收儲(chǔ)情況下，截至2014年3月31日，國家儲(chǔ)備棉庫容應(yīng)該在1600萬噸。而至今年7月底，國家最新拋儲(chǔ)累計(jì)達(dá)230萬噸。若以8月這最后一個(gè)月每日1萬噸拋儲(chǔ)成交量估算，預(yù)計(jì)截至2014年8月31日拋儲(chǔ)結(jié)束后，此輪新拋儲(chǔ)累計(jì)規(guī)模將達(dá)到250萬噸。再加上前兩輪420萬噸拋儲(chǔ)量，預(yù)計(jì)國家三輪拋儲(chǔ)規(guī)模共計(jì)670萬噸。那么，除去這已拋售的670萬噸，到8月底，國庫中仍約有930萬噸庫存棉仍需處理。按正常年份，我國年末庫存平均水平為400萬噸，那么仍有530萬噸左右陳棉仍待拋售，近似于往年全國70%年度產(chǎn)量，壓力仍比較大。然而，由于下半年國家相關(guān)機(jī)構(gòu)將主要精力集中于直補(bǔ)細(xì)則落地實(shí)施工作上，預(yù)計(jì)同時(shí)實(shí)施拋儲(chǔ)政策的概率比較低。因此，推斷下半年再啟動(dòng)拋儲(chǔ)工作的可能性相對(duì)較低，預(yù)計(jì)拋儲(chǔ)再啟時(shí)間或?qū)⒀又撩髂昴瓿趸蛳掠蜗M(fèi)旺季。

　　全球方面，2014/2015年度全球棉市繼續(xù)維持供大于需，中國外圍供需格局主要看美國；而美新棉整體呈現(xiàn)供需平衡態(tài)勢?；谕昝绹r(nóng)業(yè)部對(duì)棉花供需面調(diào)整節(jié)奏，預(yù)計(jì)8-9月份美棉期末庫存下調(diào)概率較大，將對(duì)全球棉價(jià)形成一定提振；而國內(nèi)方面，若拋儲(chǔ)棉暫不實(shí)施，進(jìn)口環(huán)比下降，而新棉減產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年下半年棉花供需總體環(huán)比前期將趨緊，且料在今年10-11月棉花集中上市沖擊過后，國內(nèi)棉價(jià)呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)趨勢概率較大。

　　內(nèi)棉需求因消費(fèi)緩升與競爭品替代度降低而呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢。一方面，預(yù)計(jì)下半年下游紡織企業(yè)產(chǎn)銷依舊維持緩慢上升趨勢，新棉需求受政策異動(dòng)及不確定性等影響，企業(yè)謹(jǐn)慎采購，故其下半年表現(xiàn)將對(duì)國內(nèi)棉價(jià)形成溫和壓制作用；但另一方面，預(yù)計(jì)國內(nèi)外競爭品對(duì)國內(nèi)新棉高替代趨勢將得到有效扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)將提升下游對(duì)新棉需求，并進(jìn)而對(duì)價(jià)格形成提振。

　　綜上，棉花目標(biāo)價(jià)直補(bǔ)細(xì)則預(yù)計(jì)8月公布，將對(duì)未來棉市產(chǎn)生中性偏多影響。拋儲(chǔ)棉雖需釋放，但國家再啟拋儲(chǔ)或?qū)⒀又撩髂昴瓿?；美棉庫存或?qū)⑾抡{(diào)，而內(nèi)棉供應(yīng)因拋儲(chǔ)棉、進(jìn)口及新棉減產(chǎn)預(yù)期而縮減；內(nèi)棉需求因消費(fèi)緩升與競爭品替代度降低而呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢。在這三方面共同作用下，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)棉市供需趨緊，鄭棉將呈現(xiàn)“升-降-再升”趨勢，鄭棉價(jià)格底部區(qū)間預(yù)計(jì)在13500-14500元/噸。