未來一年內(nèi)看好亞洲、新興市場、石油、商品市場，警惕股市近期出現(xiàn)價格調(diào)整

　　“若以3個月為期限，我們建議減持股票的倉位，增持現(xiàn)金。根據(jù)我們對經(jīng)濟會在今年下半年有所復蘇的預測，我們對以12個月為期限的股票投資持中性觀點。然而，考慮到美國及新興市場利率和收益率的上行風險，我們將以12個月為期限的債券投資從中性降至減持。新興市場及亞洲主權(quán)債券，以12個月為期，我們的資產(chǎn)配置建議從增持降至中性，而商品市場則恰恰相反，從中性上調(diào)至增持?！边@是渣打中國個人銀行部首席投資總監(jiān)梁大偉對后市的看法。

　　他認為，短期之內(nèi)市場存在回調(diào)的可能，3季度的投資策略較為保守，但是從未來1年來看，中長期的配置中包括亞洲、新興市場、石油、商品市場。

　　警惕股市近期出現(xiàn)價格調(diào)整

　　渣打認為，以12個月為投資期限，維持適度看好的股市行情。從各個角度來看，本輪行情是典型的、由衰退造成的熊市中的一次反彈?；厮葸^去100年的歷史，衰退造成的熊市通常會在經(jīng)濟衰退終止前的3個半月前結(jié)束。當然，這只是歷史的平均水平和基準，而不是確切的“路線圖”。

　　“但是，股市包括A股面臨技術(shù)性超買，應警惕近期可能出現(xiàn)的價格調(diào)整”，梁大偉接受理財周報專訪時表示，“市場技術(shù)指標顯示，買方市場正在萎縮。市場動能顯露出不足跡象，超買信號和價格在重要阻力位附近徘徊——例如，許多市場正徘徊于自2007年下半年頂點至底部跌幅回漲38.2%的位置。從基本面來看，市盈率和市凈率估值已經(jīng)在2至3個月內(nèi)從周期早期的位置攀升至周期中期。這一切都發(fā)生得太過迅猛了。經(jīng)濟意外指數(shù)現(xiàn)在正處于極易引發(fā)失望情緒的高點。收益預期在最近數(shù)月內(nèi)急劇上漲，這也很有可能引發(fā)失望情緒?！?BR>
　　確實，全球股市這幾個月都在瘋漲中。在各指數(shù)近期的最高點，標準普爾500指數(shù)從2009年3月9日低點上漲了40%；道瓊斯歐元斯托克50指數(shù)從2009年3月9日的低點上升了40%；MSCI新興市場指數(shù)從2008年10月27日的低點上漲了77%；MSCI亞太(除日本外)指數(shù)從2008年11月20日的底部上升了67%；印度Sensex指數(shù)自2009年3月9日起狂飆90%；上證綜指從2008年11月4日的低點上漲了69%；CRB商品指數(shù)從2009年3月2日上升了33%；WTI原油期貨價格從2008年12月12日的低點攀升了126%；10年期公司債券與10年期美國國債的利差下降了55%。

　　“這段時間內(nèi)的漲幅似乎合理反映了我們已經(jīng)渡過經(jīng)濟危機的谷底，并有望于2009年下半年迎來經(jīng)濟復蘇的預期。但如果漲勢繼續(xù)，那么就可能將預期提高到希望出現(xiàn)‘V形’的強勁經(jīng)濟復蘇，以及金融市場和經(jīng)濟迅速回到‘正?！?。但由于資產(chǎn)和信貸泡沫的同時破滅，導致從美國、歐元區(qū)到新西蘭等發(fā)達國家引發(fā)了一系列嚴重問題，因此預期經(jīng)濟會迅速恢復到2008年早期的‘正常’水平還為時過早?！?BR>
　　對于股市在三季度可能出現(xiàn)的調(diào)整，梁大偉認為幅度不會很大，價格可能再次升高。

　　中長期看淡美元看好商品

　　對于美元，梁大偉仍舊表示，中長期看淡美元?！懊绹呢斦嘧秩匀辉谠黾?，我們對美元仍然持看淡態(tài)度?！?BR>
　　至于年初普遍被大家看好的黃金市場，梁大偉表示，“黃金今年的表現(xiàn)雖然不太突出，但它仍然是一個比較好的對沖工具?！秉S金從去年沖到1037美元/盎司高位后，開始回調(diào)，去年年底在870美元/盎司，現(xiàn)在的價位在950美元/盎司。

　　“如果從年底到現(xiàn)在的價格，也有9%左右的收益，這樣的收益已經(jīng)不錯”，粱大偉這樣計算道，并表示，“短期我們對黃金價格看1000—1050美元/盎司，如果它近期回調(diào)到900—920美元/盎司價位，這是一個可以介入的時候?！?BR>
　　除了黃金，渣打中長期看好商品市場。不過，梁大偉表示，“對商品的預期同樣超出現(xiàn)實。事實上，最終用戶的需求仍然疲軟，但那些推動了股市反彈的市場預期同樣推動了商品市場的回升。也就是說，經(jīng)濟增長即將觸底的預期推動了風險偏好和投資者信心的增長?！?BR>
　　“但在商品市場，供需的邊際變化是重要的影響因素之一。隨著價格的下降，供給有所減少；而中國近期正利用較低價格加大進口，建立庫存。美元的疲軟是商品價格的另一驅(qū)動因素。和股市一樣，高漲的預期可能迫使價格在2009年下半年出現(xiàn)更為可持續(xù)的反彈之前出現(xiàn)回調(diào)。許多石油投機者自2008年12月的周期性低點以來獲利頗豐。盡管伊朗的政治局勢緊張，而且尼日利亞的石油生產(chǎn)面臨中斷，但這些利好消息并未刺激原油價格，WTI原油價格指數(shù)始終徘徊在72美元/桶左右。如同股市一樣，本輪調(diào)整幅度估計不大，并且價格預計會在近期的反彈中再度回升?！?BR>
　　對于石油價格，梁大偉認為短期之內(nèi)會有回調(diào)，年內(nèi)看75-80美元。

　　未來一年看淡債券市場

　　美國國債始終是對沖經(jīng)濟衰退和危機的有利工具。

　　“如果假設(shè)我們已經(jīng)渡過了經(jīng)濟危機的谷底并預計經(jīng)濟會在今年下半年有所復蘇，那么推論就是美國國債收益率最低點可能已過去。這也就是說，價格已達到過最高點。除非經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)急劇惡化，并且經(jīng)濟危機再度重來，否則美國國債很難再顯現(xiàn)戰(zhàn)略上的優(yōu)勢。”

　　“同樣，隨著股市和商品市場的急劇上揚，公司債的利差在最近數(shù)月內(nèi)顯著下跌。但如同其它風險資產(chǎn)市場一樣，在與美國國債利差的進一步收縮之前，公司債券市場會有所調(diào)整。”

　　另外，長期來看，新興市場主權(quán)債券，存在高利率和收益率風險。“因為隨著新興市場經(jīng)濟的復蘇，市場的關(guān)注點從原來的利差縮減，轉(zhuǎn)移到由于高利率及因通貨再膨脹產(chǎn)生的大量財政和經(jīng)常賬戶赤字所導致的風險增長?！?BR>
　　對此，渣打有如下資產(chǎn)配置建議：

　　保守型：現(xiàn)金50%+債券40%+股票5%+商品5%；

　　穩(wěn)健型：現(xiàn)金15%+債券60%+股票20%+商品5%；

　　非常進取型：現(xiàn)金0+債券45%+股票45%+商品10%。