2014/2015年度，我國(guó)棉花市場(chǎng)的政策調(diào)控由收儲(chǔ)改直補(bǔ)試點(diǎn)，棉價(jià)回歸市場(chǎng)化。對(duì)于新年度的棉花在缺乏國(guó)家收儲(chǔ)支撐的情況下，從鄭棉盤(pán)面上亦可見(jiàn)棉價(jià)重心已明顯下移。通過(guò)新年度植棉成本的折算預(yù)期，我們認(rèn)為可以在14000~13000元/噸附近采取倒金字塔式的逐步加倉(cāng)的策略入場(chǎng)多單。

新年度棉花呈寬平衡格局

美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新的全球的棉花供需數(shù)據(jù)顯示，2014/2015年度全球棉花市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的量較本年度進(jìn)一步收窄，供需面朝向有利的方向變化，但整體仍呈現(xiàn)供過(guò)于求的局面，過(guò)剩110.7萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于本年度214.9萬(wàn)噸的過(guò)剩量。其中，產(chǎn)量2534.8萬(wàn)噸，較本年度調(diào)減41.6萬(wàn)噸；消費(fèi)2424.1萬(wàn)噸，調(diào)增62.6萬(wàn)噸。此外，2014/2015年度全球棉花的期末庫(kù)存量高達(dá)2300.9萬(wàn)噸，已是持續(xù)5年的不斷調(diào)增，亦創(chuàng)出自1960年以來(lái)的歷史新高值。

中國(guó)方面，棉花的供需格局與全球的極為類(lèi)似。其中，2014/2015年度產(chǎn)量預(yù)測(cè)為642.3萬(wàn)噸，較本年度調(diào)減54.4萬(wàn)噸；消費(fèi)量794.7萬(wàn)噸，較本年度調(diào)增43.5萬(wàn)噸；進(jìn)口量174.2萬(wàn)噸，較本年度大幅縮減119.7萬(wàn)噸。棉花供需依舊是供給過(guò)剩的格局。不過(guò)，過(guò)剩量已由本年度的239.4萬(wàn)噸縮減至21.8萬(wàn)噸，呈現(xiàn)寬平衡格局。但是，新年度我國(guó)的棉花期末庫(kù)存在此調(diào)增20.7萬(wàn)噸至1355.6萬(wàn)噸，已遠(yuǎn)超越一個(gè)年度的消費(fèi)量。在此高額的庫(kù)存壓力下，預(yù)計(jì)新年度我國(guó)棉價(jià)很難出現(xiàn)大漲行情。

國(guó)內(nèi)棉下跌空間受限

自2010年開(kāi)始，內(nèi)外棉價(jià)差就持續(xù)高位，直到2014年4月1日國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)從18000元/噸下調(diào)到17250元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差呈明顯縮小趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，內(nèi)外價(jià)差在滑準(zhǔn)稅下折價(jià)在2411元/噸，1％關(guān)稅配額下折價(jià)價(jià)差在4042元/噸。內(nèi)外棉價(jià)差的縮小修復(fù)或限制國(guó)內(nèi)棉價(jià)進(jìn)一步下跌的空間，對(duì)鄭棉有一定的支撐。

2014年度收儲(chǔ)改直補(bǔ)，直補(bǔ)實(shí)施期間的市場(chǎng)價(jià)格定位為棉花的采價(jià)期當(dāng)年的9月至11月的全疆棉花的平均市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格。從補(bǔ)貼框架來(lái)看，對(duì)符合補(bǔ)貼條件的棉農(nóng)來(lái)說(shuō)，能夠保證穩(wěn)定較好的收益。對(duì)貿(mào)易商來(lái)言，預(yù)計(jì)今年將比較困難，一來(lái)紡織企業(yè)在近三年以來(lái)已習(xí)慣了直接從國(guó)家手中采購(gòu)棉花。而在目前消費(fèi)未明顯好轉(zhuǎn)以及在國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存高企的情況下，貿(mào)易商需重新面臨市場(chǎng)對(duì)接客戶，面臨一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；二則目前內(nèi)外棉價(jià)差已經(jīng)收窄，貿(mào)易商的“外棉經(jīng)”也難念。對(duì)紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，直補(bǔ)使得棉價(jià)回歸市場(chǎng)化，正是紡企期待的。國(guó)內(nèi)皮棉成本下調(diào)利于紡織企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。直補(bǔ)政策的實(shí)施，目前心里最沒(méi)底的就數(shù)籽棉收購(gòu)企業(yè)了。由于較難確定籽棉收購(gòu)的價(jià)格，預(yù)計(jì)籽棉收購(gòu)會(huì)推遲，而且要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的市場(chǎng)博弈。目前不少收購(gòu)企業(yè)仍未明確今年是否開(kāi)工壓榨。

新年度皮棉成本

或是鄭棉階段性低點(diǎn)

按照我們?nèi)ツ甑那锸照{(diào)研數(shù)據(jù)顯示，新疆的植棉成本在2000~2100元/畝。籽棉的單產(chǎn)按350公斤/畝計(jì)算，那么籽棉的成本價(jià)是5.71~6元/公斤，折皮棉成本是12900~13700元/噸。而目前期貨盤(pán)面1501合約的價(jià)格在14500元/噸左右。

綜上分析，筆者認(rèn)為，新年度棉花最大的壓力是高企的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存。但是，若國(guó)家在拋儲(chǔ)釋放的節(jié)奏上能有效把控，或許不會(huì)對(duì)棉價(jià)造成“一瀉千里”的重壓；從新年度棉花整體的供需格局看，刨除庫(kù)存，供給過(guò)剩量已明顯收窄，消費(fèi)量預(yù)期也略有好轉(zhuǎn)；對(duì)于直補(bǔ)這個(gè)熱點(diǎn)話題，其實(shí)盤(pán)面棉價(jià)已有效反饋了。目前棉價(jià)重心明顯下移往皮棉成本靠攏，后期就要看具體的直補(bǔ)細(xì)則能否有效實(shí)施了?；谀壳暗南⑴袛囝A(yù)期，我們認(rèn)為可關(guān)注14000~13000元/噸附近的多單入場(chǎng)時(shí)機(jī)。