一直以來，合成橡膠價(jià)格與天然橡膠價(jià)格走勢(shì)息息相關(guān)，主要因?yàn)槎哂猛净局丿B，合成橡膠經(jīng)常被輪胎企業(yè)用來替代天膠，當(dāng)做制造輪胎的備用原材料。雖說用途類似，但合成膠拉伸效果不及天膠，且抗撕裂強(qiáng)度以及機(jī)械性能也較差，因此合成膠通常貼水天膠。

原料丁二烯暴漲，合成膠水漲船高

合成膠與天膠因性能差異而造成的長(zhǎng)期貼水近期出現(xiàn)明顯收斂。根據(jù)天膠與合成膠長(zhǎng)期價(jià)差走勢(shì)來看，二者價(jià)差通常保持在4000—5000元/噸。不過，截至7月16日，上海市場(chǎng)全乳膠價(jià)格為13750元/噸，順丁膠價(jià)格為12600元/噸，二者價(jià)差收斂至1150元/噸；丁苯膠1502價(jià)格更是高達(dá)13300元/噸，1712也達(dá)到12600元/噸，與天膠的貼水程度縮小至450—1150元/噸。

據(jù)了解，受國(guó)際市場(chǎng)貨源緊缺影響，國(guó)內(nèi)丁二烯價(jià)格近期連續(xù)上調(diào)。截至7月15日，全國(guó)丁二烯市場(chǎng)均價(jià)為10457元/噸，較5月29日的8646元/噸上漲近21%，較去年同期更是飆升了48.17%。由原料成本端因素帶來的上漲驅(qū)動(dòng)正迫使合成膠價(jià)格快速走強(qiáng)并縮小與天膠的價(jià)格差距。

丁二烯將長(zhǎng)期處于短缺狀態(tài)

根據(jù)以往生產(chǎn)工藝來看，丁二烯的獲取主要依靠石腦油裂解乙烯時(shí)產(chǎn)生。近些年，北美頁(yè)巖氣被大量開發(fā)和推廣，美國(guó)大量石化產(chǎn)能都改為氣頭路線，即依靠乙烷脫氫來生產(chǎn)乙烯。由于乙烷成本僅為石腦油的26%，因此成本優(yōu)勢(shì)非常明顯，不過其負(fù)面效果就是乙烷脫氫相比石腦油路線所產(chǎn)生的丁二烯極少，這導(dǎo)致過去幾年美國(guó)丁二烯產(chǎn)量大幅下降近30%。目前美國(guó)已是全球丁二烯最大的缺口國(guó)，需要從海外大量進(jìn)口來滿足國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。從去年下半年以來，美國(guó)丁二烯價(jià)格就持續(xù)上漲，從6300元/噸漲至目前的11650元/噸，漲幅達(dá)到85%。

作為全球石化的四大產(chǎn)地，現(xiàn)在中東、美國(guó)已經(jīng)全面采用氣頭路線。隨著未來美國(guó)乙烷大量出口到歐洲，其石腦油路線也將完全被乙烷脫氫工藝所取代，丁二烯產(chǎn)量也會(huì)大幅減少。以我國(guó)為主的東亞是目前唯一主產(chǎn)石腦油乙烯的區(qū)域，不過未來增產(chǎn)空間會(huì)非常有限，因?yàn)槭X油路線相比氣頭路線，成本處于絕對(duì)劣勢(shì)。由此便給丁二烯的長(zhǎng)期供應(yīng)存在缺口埋下了隱患，也給合成膠價(jià)格居高不下奠定了基石。

輪胎廠將更改配方，天膠重獲青睞

通常，當(dāng)天膠價(jià)格比合成膠價(jià)格昂貴時(shí)（二者正價(jià)差達(dá)到4000—5500元/噸為觸發(fā)區(qū)域），輪胎廠會(huì)相應(yīng)減少天膠用量，增加合成膠用量；而當(dāng)天膠價(jià)格相對(duì)合成膠價(jià)格便宜時(shí)（二者正價(jià)差達(dá)到1000—1500元/噸為觸發(fā)區(qū)域），鑒于天膠屬性優(yōu)于合成膠，輪胎廠更愿意用天膠來替代合成膠，從而變相增加天膠使用量和采購(gòu)量。目前，天膠與合成膠價(jià)差處于歷史低位水平，這將促使天膠價(jià)格回升。

2011年7月中旬滬膠主力1201合約之所以能創(chuàng)出階段性反彈高點(diǎn)，根本原因在于丁二烯價(jià)格暴漲，而促使丁二烯上漲的背后推力主要是供應(yīng)短缺。筆者認(rèn)為，此輪由丁二烯價(jià)格暴漲帶來的天膠與合成膠價(jià)差收斂，勢(shì)必會(huì)誘發(fā)滬膠迎來一輪補(bǔ)漲行情。