大連棕櫚油期價(jià)近日一度急速拉漲，正當(dāng)交易者信心有所好轉(zhuǎn)之際，連續(xù)的陰跌行情又令人大跌眼鏡。由于油脂板塊整體供應(yīng)壓力較為沉重、美豆市場(chǎng)跌跌不休，棕櫚油難以獨(dú)善其身，探底之旅尚未結(jié)束。

寶城期貨認(rèn)為，盡管當(dāng)前馬來(lái)西亞棕櫚油市場(chǎng)出現(xiàn)久違的利多數(shù)據(jù)，令大連棕櫚油期價(jià)在7月10日一度急速拉漲。正當(dāng)交易者信心有所好轉(zhuǎn)之際，期價(jià)反彈卻如曇花一現(xiàn)，連續(xù)的陰跌行情令人大跌眼鏡。

由于油脂板塊整體供應(yīng)壓力較為沉重、美豆市場(chǎng)跌跌不休，棕櫚油難以獨(dú)善其身，探底之旅尚未結(jié)束。

美豆市場(chǎng)難掃陰霾

CBOT豆類市場(chǎng)近期的走勢(shì)對(duì)棕櫚油品種帶來(lái)較大的下跌壓力，美豆的弱勢(shì)運(yùn)行決定了棕櫚油行情短期內(nèi)難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。在美豆期價(jià)步步沉底、連創(chuàng)新低的情況下，內(nèi)外棕櫚油價(jià)格也可能不斷刷新年內(nèi)最低水準(zhǔn)。當(dāng)前BMD毛棕櫚油基準(zhǔn)9月合約已跌至2350林吉特/噸附近，而大連市場(chǎng)1501合約也重新滑落至5700元/噸一線。

其實(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月份供需報(bào)告進(jìn)一步確認(rèn)了2014/2015年度美豆供需環(huán)境的寬松基調(diào)，繼續(xù)向油脂板 塊傳遞利空信號(hào)。由于政府將種植面積進(jìn)行了大幅上調(diào)(至8480萬(wàn)英畝)，維持單產(chǎn)45.2蒲式耳/英畝的水平不變，使得新作美豆供給顯著增加，并推升新年度期末庫(kù)存預(yù)估至4.15億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比攀升至11.7%左右。

這種定調(diào)的報(bào)告可以判斷2014年是美豆供需格局轉(zhuǎn)換之年，CBOT大豆11月合約已跌至1100美分/蒲式耳之下，雖然可能正在逼近種植生產(chǎn)成本，使得后期的下跌節(jié)奏進(jìn)入相對(duì)緩慢的狀態(tài)。但因當(dāng)前美國(guó)天氣條件較好，有利于大豆作物生長(zhǎng)，期價(jià)的弱勢(shì)形態(tài)短期難以發(fā)生改變，這對(duì)棕櫚油走勢(shì)也會(huì)產(chǎn)生較大的拖累。

油脂供給壓力沉重

撇開棕櫚油主產(chǎn)國(guó)數(shù)據(jù)的暫時(shí)性偏多因素，國(guó)內(nèi)油脂板塊更多受到自身基本面偏弱的沖擊，尤其在豆、菜油期價(jià)持續(xù)下挫、“勇”探前低的情況下，棕櫚油市場(chǎng)將有望出現(xiàn)補(bǔ)跌。

一方面，油廠開工率并未因壓榨利潤(rùn)走低而出現(xiàn)大幅下滑，由于油廠豆粕未執(zhí)行合同量基數(shù)較大，約為445.5萬(wàn)噸的水平，意味著豆油供應(yīng)量依然持續(xù)處于被動(dòng)增加的狀態(tài)，而消費(fèi)端口仍顯低迷，市場(chǎng)難覓利多，對(duì)期現(xiàn)價(jià)格還會(huì)形成進(jìn)一步的向下驅(qū)力，Y1501合約距離1月初的6450元/噸的低點(diǎn)近在咫尺。

另一方面，國(guó)內(nèi)菜油憋庫(kù)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，而國(guó)儲(chǔ)“泄洪”預(yù)期不斷對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生打擊，加上廉價(jià)進(jìn)口菜油的沖擊，導(dǎo)致“高端”油品早已不再“尊貴”，與豆油、棕櫚油的價(jià)差持續(xù)收窄，弱者恒弱的形態(tài)還將延續(xù)，并會(huì)時(shí)時(shí)約束棕櫚油期價(jià)的反彈動(dòng)能。

天氣炒作變數(shù)較大

馬來(lái)西亞棕櫚油局6月份供需報(bào)告意外利多，一度令棕櫚油期價(jià)出現(xiàn)“一日游”的強(qiáng)勁反彈之勢(shì)，但因外部市場(chǎng)偏弱、天氣炒作尚未到來(lái)，市場(chǎng)情緒從“相對(duì)回暖”迅速轉(zhuǎn)入“悲觀”之中。只不過(guò)后市棕櫚油跌勢(shì)仍可能呈現(xiàn)出一定的抵抗性，或稍強(qiáng)于豆、菜油走勢(shì)。

根據(jù)報(bào)告數(shù)據(jù)，6月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降5.26%至157萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期的165萬(wàn)噸；出口則環(huán)比增加5.26%至148萬(wàn)噸，使得6月底棕櫚油庫(kù)存下滑至165.7萬(wàn)噸，大幅低于市場(chǎng)預(yù)估的180萬(wàn)噸，為4個(gè)月來(lái)的首次下降，且為12個(gè)月來(lái)新低。由于6月份馬來(lái)西亞降水大幅低于正常值，且齋月期間收割天數(shù)和工時(shí)減少，使得官方報(bào)告出現(xiàn)久違利多，考慮到降水對(duì)產(chǎn)量的滯后性(約6個(gè)月)，年初的干旱天氣對(duì)棕櫚果生產(chǎn)的不利影響將會(huì)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)7、8月份東南亞棕櫚油產(chǎn)量還可能反季節(jié)性下滑，有望對(duì)棕櫚油期價(jià)形成底部支撐效應(yīng)。