受美國(guó)季度報(bào)告和7月月度報(bào)告雙重利空打擊，國(guó)內(nèi)外油脂期貨自6月底以來大幅下跌，其中鄭州菜油指數(shù)刷新近5年來低點(diǎn)，豆油也再次逼近年初低點(diǎn)。在南美大豆豐收后，今年美國(guó)大豆再度豐收的概率加大，而國(guó)內(nèi)需求依舊低迷，除非大豆主產(chǎn)區(qū)天氣出現(xiàn)劇烈變化，否則，油脂跌勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告繼續(xù)利空

日前，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了7月大豆供需報(bào)告，按照季度報(bào)告8484萬英畝的播種面積，趨勢(shì)單產(chǎn)45.2蒲式耳/英畝計(jì)算，2014/2015美國(guó)大豆產(chǎn)量將達(dá)到38億蒲式耳的歷史最高位。由于進(jìn)口增加，USDA也調(diào)高了2013/2014年度期末庫(kù)存，為1.4億蒲式耳，高于市場(chǎng)平均預(yù)估的1.28億蒲式耳，基本和上年度1.41億蒲式耳持平，這使得陳豆緊張的炒作概念煙消云散。而由于預(yù)計(jì)新作產(chǎn)量大增，2014/2015年度期末庫(kù)存將高達(dá)4.15億蒲式耳，為2006/2007年度以來的最高水平。在美國(guó)農(nóng)業(yè)部季末報(bào)告和月度報(bào)告雙重利空打擊下，CBOT大豆期貨已連續(xù)10日下跌。

目前美國(guó)大豆長(zhǎng)勢(shì)良好，不斷為美國(guó)農(nóng)業(yè)部的樂觀預(yù)估提供證明。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度農(nóng)作物生產(chǎn)報(bào)告，截至7月6日，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為72%，為20年來同期最高水平。而國(guó)內(nèi)的衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)也提供了佐證，據(jù)監(jiān)測(cè)，目前美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)土地干旱程度為4月初以來最低，氣溫降雨適宜，有利于作物生產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存充裕，需求持續(xù)低迷

隨著政府反腐力度加大，集團(tuán)餐飲消費(fèi)下降，加之人們生活水平提高到一定程度后，油脂需求增速下降，因此，近兩年來，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)需求不旺的狀況。

而與需求的低迷相比，供給量卻持續(xù)增加，油脂庫(kù)存高企。截至上周五，港口進(jìn)口大豆庫(kù)存為606萬噸，為去年10月底以來最高水平。豆油商業(yè)庫(kù)存為126萬噸，為近一年半新高。港口棕櫚油庫(kù)存升至120萬噸，為歷史同期最高水平。國(guó)儲(chǔ)菜油庫(kù)存在500萬噸以上，加之今年繼續(xù)收儲(chǔ)，又可能增加166萬噸菜油庫(kù)存，而物美價(jià)廉的進(jìn)口油菜籽源源不斷涌入國(guó)內(nèi)，菜油期貨自然成為下跌的領(lǐng)跑者。

棕櫚油主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)利好作用有限

上周四，馬來西亞公布了本月的棕櫚油月度供需報(bào)告，報(bào)告數(shù)字超出市場(chǎng)預(yù)料，產(chǎn)量罕見調(diào)低，出口和國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加，導(dǎo)致庫(kù)存反季節(jié)大幅度下降。受此利多刺激，棕櫚油期貨當(dāng)日下午開盤后暴漲，瞬間觸及漲停板，并帶動(dòng)油脂期貨板塊高走。但每年的2—10月是棕櫚油的增產(chǎn)周期，在后期天氣不出現(xiàn)嚴(yán)重干旱的情況下，產(chǎn)量恢復(fù)正常是大概率事件。另外，隨著豆油價(jià)格下跌，豆油棕櫚油價(jià)格收窄必然會(huì)影響棕櫚油主產(chǎn)國(guó)的出口，馬來西亞棕櫚油庫(kù)存有望恢復(fù)性增加。因此，我們看到馬盤棕櫚油期貨在上周四暫時(shí)企穩(wěn)后，再次下跌，刷新低點(diǎn)。

從技術(shù)上看，在5日均線壓制下，油脂期價(jià)節(jié)節(jié)走低，擺動(dòng)指標(biāo)嚴(yán)重低位鈍化，短線存在技術(shù)性反彈要求。但熊市不言底，操作上嚴(yán)禁抄底，可耐心等反彈，逢高做空。