隨著市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至新年度的供需面，2014年美國(guó)大豆種植面積的大幅增加刺激CBOT大豆期貨放量下跌，6月30日的長(zhǎng)陰線向下吞沒(méi)了近3個(gè)月以來(lái)的漲幅。由于美國(guó)中西部地區(qū)天氣繼續(xù)向好發(fā)展，此后CBOT盤面也沒(méi)有止跌企穩(wěn)的跡象，價(jià)格重心繼續(xù)下移。

大豆期貨的大幅下跌導(dǎo)致進(jìn)口大豆期貨盤面壓榨利潤(rùn)有所改善，國(guó)內(nèi)豆粕和豆油期貨市場(chǎng)上的套保壓力隨之而來(lái)，油粕雙雙出現(xiàn)大幅跟跌行情。直到7月10日馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存降幅超出市場(chǎng)預(yù)期，以棕櫚油為首的油脂板塊才迎來(lái)小幅回升。7月12日凌晨美國(guó)農(nóng)業(yè)部將發(fā)布7月份供需報(bào)告，持續(xù)下跌的豆油期貨會(huì)創(chuàng)出新低還是超跌反彈？

美國(guó)大豆生長(zhǎng)前景良好

6月美國(guó)中西部地區(qū)降水充沛，利好大豆幼苗生長(zhǎng)。截至7月6日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率穩(wěn)定在72%，為20年來(lái)同期最高水平。盡管美國(guó)密西西比河流域局部洪澇災(zāi)害的隱患增大，但是穩(wěn)定的優(yōu)良率數(shù)據(jù)消除了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致美豆期貨繼續(xù)向下探底。

預(yù)計(jì)在7月份供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將沿用之前的單產(chǎn)預(yù)估和6月30日的種植面積報(bào)告，即2014/2015年度美國(guó)大豆單產(chǎn)為45.2蒲式耳/英畝，大豆種植面積為8483.9萬(wàn)英畝，大豆收割面積為8405.8萬(wàn)英畝，這意味著美國(guó)新作大豆產(chǎn)量料將大幅增至37.99億蒲式耳（接近1億噸）的創(chuàng)紀(jì)錄高位。由于產(chǎn)量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部也會(huì)相應(yīng)調(diào)高大豆消費(fèi)量，但期末庫(kù)存仍將有所增加。據(jù)國(guó)外媒體統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前分析師對(duì)美國(guó)2014/2015年度大豆期末庫(kù)存的預(yù)估多數(shù)在3.20億—4.89億蒲式耳之間，平均預(yù)估值為4.18億蒲式耳，高于6月預(yù)估的3.25億蒲式耳。

然而，美國(guó)大豆產(chǎn)量方面的利空已基本被市場(chǎng)消化，后市需重點(diǎn)關(guān)注低價(jià)對(duì)需求方面的影響。若美國(guó)大豆期末庫(kù)存高于市場(chǎng)預(yù)期，CBOT大豆期貨再度破位下跌，國(guó)內(nèi)豆油期貨恐將繼續(xù)下跌；反之，豆油期貨有望迎來(lái)短暫的超跌反彈行情。

豆棕價(jià)差接近歷史低位

馬來(lái)西亞棕櫚油局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，由于干熱天氣令棕櫚油產(chǎn)量下降而齋月油脂消費(fèi)增長(zhǎng)，2014年6月末馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存減少10%至166萬(wàn)噸，為2013年6月以來(lái)最低水平，而且超出市場(chǎng)預(yù)期。這提振國(guó)內(nèi)外棕櫚油期貨均出現(xiàn)一定幅度的反彈。

此外，因近期大豆到港速度放慢，且部分油廠面臨豆粕脹庫(kù)的問(wèn)題，因此油廠開(kāi)機(jī)率有所下降，豆油庫(kù)存增速跟隨下降，下跌壓力略有減輕。

當(dāng)前1409合約的豆油與棕櫚油期貨價(jià)差為642元/噸，1501合約的豆棕價(jià)差為730元/噸，均接近歷史偏低水平，有利于刺激豆油對(duì)棕櫚油的替代。而且從季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，每年三季度豆棕價(jià)差擴(kuò)大的概率較大。因此在基本面利空暫時(shí)出盡的背景下，豆油期貨有望通過(guò)超跌反彈來(lái)修復(fù)與棕櫚油期貨之間過(guò)低的價(jià)差。

此外，由于地緣政治題材炒作降溫，近期國(guó)際原油價(jià)格重回跌勢(shì)，NYMEX原油8月合約再度下跌至100美元/桶關(guān)口。受此影響，市場(chǎng)對(duì)生物柴油題材的炒作降溫，類似馬來(lái)西亞因基建問(wèn)題推遲生物柴油計(jì)劃的負(fù)面消息增多。

綜上所述，盡管豆油期貨短線有望在利空出盡之后超跌反彈，但是供應(yīng)寬松、需求不振的基本面仍將拖累豆油期貨中期走勢(shì)。從當(dāng)前國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，植物油的食用消費(fèi)和工業(yè)消費(fèi)都缺乏顯著增長(zhǎng)的動(dòng)力，因此植物油市場(chǎng)恐將在低位區(qū)間持續(xù)振蕩。