如果今年下半年出現(xiàn)厄爾尼諾天氣，棕櫚油產(chǎn)量增長幅度將低于平均水平

A全球棕櫚油消費量保持穩(wěn)步增長，工業(yè)消費比重逐步提升

近十年來東南亞棕櫚樹種植面積穩(wěn)步增加，全球棕櫚油產(chǎn)量保持增長趨勢。數(shù)據(jù)顯示，全球棕櫚油產(chǎn)量平均每年增加200萬—300萬噸。如果本年度厄爾尼諾天氣對棕櫚油單產(chǎn)影響不明顯，棕櫚油產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增加。印度尼西亞和馬來西亞兩國的產(chǎn)量占全球總量的80%以上，其中印度尼西亞產(chǎn)量持續(xù)攀升。

印度尼西亞2013/2014年度產(chǎn)量為3100萬噸，產(chǎn)量較上年度增加250萬噸，預計2014/2015年度棕櫚油產(chǎn)量達到3300萬噸，較上年度增加100萬—200萬噸。馬來西亞近幾年棕櫚油的產(chǎn)量變動幅度不大，保持在年產(chǎn)量1900萬噸左右，如果天氣正常，預計2014/2015年度將達到2000萬噸左右。

雖然本年度東南亞地區(qū)天氣干旱對棕櫚油產(chǎn)量或許有影響，如果今年下半年出現(xiàn)厄爾尼諾天氣，干旱加劇、降雨不足，棕櫚油產(chǎn)量增長幅度將低于平均水平，但總體產(chǎn)量依然會保持增長。

全球棕櫚油的消費量穩(wěn)步增加，其中食用消費的占比達到70%，從絕對量來看，棕櫚油食用消費增長的數(shù)量比較大，每年增長100萬—150萬噸，工業(yè)消費年均增長50萬—100萬噸。但近十年來工業(yè)消費在總消費的比重從不到20%上升到30%，工業(yè)消費量保持穩(wěn)步增長。棕櫚油工業(yè)消費主要來自于下游的生物柴油。

在生物柴油政策方面，馬來西亞把棕櫚油制生物柴油摻混比例定為5%；印度尼西亞2014年開始不論補貼燃油或非補貼燃油，都必須摻加10%的生物柴油，而發(fā)電用油必須摻加20%。印度尼西亞生物燃料生產(chǎn)商協(xié)會(Aprobi)稱，從2016年至2020年，生物柴油摻混率將會進一步提高到20%，2014年該項目將需要約250萬噸毛棕櫚油，高于2013年的100萬噸。

生物柴油的產(chǎn)量主要取決于政策支持的力度和原油的價格走勢。原油價格與豆油、棕櫚油價格走勢非常一致，近期烏克蘭和伊拉克局勢動蕩，提振油脂市場走勢。根據(jù)行業(yè)內(nèi)專家推算，按照國內(nèi)柴油7800元/噸以及生物柴油和石化柴油燃燒值0.9：1的理論計算，再考慮非標柴油銷售渠道與標準柴油銷售渠道不同，銷售價格相對偏低，生物柴油的成本為6700元/噸，扣除1300—1400元/噸的生產(chǎn)成本，棕櫚油價格下跌至5400元左右即可成為生物柴油的原料來源。

B東南亞干旱天氣將使棕櫚油單產(chǎn)下降

全球一些氣象機構紛紛預測2014年將出現(xiàn)厄爾尼諾天氣，根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局6月30日發(fā)布的報告，2014年夏季出現(xiàn)厄爾尼諾天氣的概率為70%，秋冬季出現(xiàn)厄爾尼諾天氣的概率為80%。厄爾尼諾天氣一般會導致東南亞氣溫偏高、干旱，對棕櫚樹生長造成影響，但干旱對棕櫚油單產(chǎn)的影響一般滯后6個月左右。

1997—1998年全球發(fā)生嚴重厄爾尼諾現(xiàn)象，導致馬來西亞棕櫚油在1998年減產(chǎn)8.2%，2002—2003年、2006—2007年以及2009—2010年厄爾尼諾時期，馬來西亞棕櫚油小幅減產(chǎn)或者產(chǎn)量增速明顯放緩。其中在2006—2007年和2009—2010年厄爾尼諾期間，馬盤棕櫚油上漲幅度都超過了30%。

由于棕櫚油開花結果壓榨的長周期，干旱對棕櫚油單產(chǎn)的影響一般滯后半年左右，從2007年到2014年馬來西亞單產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，厄爾尼諾指數(shù)與棕櫚油月度單產(chǎn)關系走向波動趨勢一致，在厄爾尼諾發(fā)生到消退后的半年左右，棕櫚油的單產(chǎn)才會有明顯回落。從棕櫚油單產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，棕櫚油的單產(chǎn)總體呈現(xiàn)區(qū)間運行狀態(tài)，在非強厄爾尼諾年份，棕櫚油的單產(chǎn)更多呈現(xiàn)季節(jié)性走勢，棕櫚油的單產(chǎn)往往在四季度下滑、在二季度開始上升。

按照棕櫚樹的生長狀況，月累計降雨量低于20厘米則對棕櫚樹生長不利。數(shù)據(jù)顯示，從2013年9月開始，東南亞的降雨量處于十年來的歷史低位，而氣溫方面也處于歷史相對高位的水平。2013年10月以來東南亞的月度累計降雨量持續(xù)低于20厘米，已經(jīng)低于棕櫚樹生長所需降雨量指標，預計四季度馬來西亞棕櫚油的單產(chǎn)將回落。

根據(jù)馬來西亞棕櫚油的報告，馬來西亞5月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增6.5%至166萬噸，5月末庫存為184萬噸，環(huán)比增4.2%。交易商、種植戶及分析師的預估中值顯示，馬來西亞6月末棕櫚油庫存料為180萬噸，較5月下降2.2%；產(chǎn)量預期將下降0.4%至165萬噸；棕櫚油出口量預期將為145萬噸，較5月增加3.2%。

一般馬來西亞棕櫚油的產(chǎn)量和庫存在四季度將逐步進入季節(jié)性回落的周期，今年一季度馬來西亞的干旱天氣或使棕櫚油的產(chǎn)量提前進入下降周期；下半年在厄爾尼諾天氣的影響下，東南亞的棕櫚油產(chǎn)量和庫存將更進一步回落，從而支撐棕櫚油價格的相對強勢。

C國內(nèi)棕櫚油進口量減少，港口庫存壓力將緩解

我國油脂依然處于消化庫存階段，截至7月初，我國豆油商業(yè)庫存上升到120萬噸的水平，棕櫚油港口庫存保持在120萬噸左右，國內(nèi)豆油國儲儲備估計有200萬噸、菜油儲備超過500萬噸，近幾年國儲油脂庫存沒有得到釋放，油脂庫存壓力難以緩解。

利用銀行開具的3—6個月期限信用證，國內(nèi)大多數(shù)棕櫚油貿(mào)易企業(yè)參與貿(mào)易融資業(yè)務。我國超過50%的棕櫚油是融資進口，2013年棕櫚油的進口量維持相對中性狀態(tài)，棕櫚油的庫存壓力小于2012年。我國棕櫚油進口倒掛嚴重，通過貿(mào)易融資也會產(chǎn)生較大虧損。當前我國棕櫚油現(xiàn)價只有5500元/噸，按照現(xiàn)貨進口成本折算，現(xiàn)貨倒掛接近1000元/噸，遠月進口成本也高于國內(nèi)期價600元/噸以上。2014年3、4、5月，我國棕櫚油進口量都在40萬噸以下，棕櫚油進口量大幅減少，港口庫存壓力有望逐步緩解。

目前大豆生長順利，新季產(chǎn)量預計大幅提高，豆類市場總體承壓，而厄爾尼諾天氣一般會給美國大豆產(chǎn)量帶來充沛的降雨，從而利于大豆的生長，天氣也不利于整體豆油市場的走勢。國內(nèi)油脂市場處于去庫存化階段，國儲庫存壓力較大，油脂市場整體依然處于弱勢格局。

但棕櫚油自身基本面相對偏強，全球棕櫚油產(chǎn)量增加勢頭可能受到厄爾尼諾天氣的影響。今年以來東南亞降雨量處于十年來的歷史低位，馬來西亞月度產(chǎn)量和庫存有望下滑。烏克蘭和伊拉克局勢動蕩，原油價格上漲帶動棕櫚油的生物燃油屬性。

厄爾尼諾天氣將使棕櫚油單產(chǎn)下降，為棕櫚油價格提供支撐。國內(nèi)棕櫚油港口庫存近期小幅下滑，而且國家對融資問題的嚴查將限制棕櫚油的進口量，從而支撐棕櫚油的強勢。但總體豆類油脂市場的弱勢格局拖累棕櫚油價格的走勢，大幅單邊做多棕櫚油依然存在較大風險，穩(wěn)妥的投資方式可選擇買棕櫚油拋豆油的套利策略。