菜粕主力1409合約價(jià)格已經(jīng)在3050元/噸附近密集交投近6周。短期內(nèi)，預(yù)計(jì)振蕩行情仍將繼續(xù)，但隨著需求旺季到來，后期菜粕仍將維持多頭行情。

政策利多持續(xù)發(fā)酵

今年菜籽托市收購于6月正式展開。其中有兩點(diǎn)值得注意：第一，長江流域菜籽主產(chǎn)區(qū)（湖北、江蘇、安徽等）收儲(chǔ)細(xì)則規(guī)定：由中儲(chǔ)糧直接付款給菜籽農(nóng)戶或經(jīng)銷商，不經(jīng)過油菜籽加工企業(yè)。中儲(chǔ)糧委托油菜籽加工企業(yè)代加工，規(guī)定出粕率、出油率和菜粕指導(dǎo)價(jià)，給予油菜籽加工企業(yè)一定數(shù)量加工補(bǔ)貼。第二，中儲(chǔ)糧指定銷售菜粕的企業(yè)，例如，湖北能夠銷售菜粕的貿(mào)易商和飼料廠共16家，油廠不能回購自產(chǎn)菜粕。在此背景下，油廠只是代為加工菜籽，幾乎無利可圖。正因?yàn)槿绱?，市場傳言為中?chǔ)糧代工的油廠要求指定的菜粕銷售企業(yè)加價(jià)才可提貨。

另一方面，油廠艱難生存、收購積極性大打折扣。根據(jù)國家糧食局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至6月30日，湖北、四川等12個(gè)油菜籽主產(chǎn)區(qū)各類糧食企業(yè)累計(jì)收購新產(chǎn)油菜籽168萬噸，比上年同期減少127萬噸。而臨儲(chǔ)收購菜籽數(shù)量更為有限，截至6月20日，全國臨儲(chǔ)收購菜籽76萬噸，其中江蘇24萬噸、四川16萬噸、安徽0.5萬噸、湖北不足1萬噸。按當(dāng)前的進(jìn)度和價(jià)格，能否完成既定目標(biāo)500萬噸仍有待確認(rèn)。

由以上分析可以看出，政策利多菜粕。在國產(chǎn)菜粕上市緩慢，飼料企業(yè)采購成本高，菜油基本面利空背景下，油廠挺粕意愿強(qiáng)烈，這為菜粕價(jià)格提供了強(qiáng)力支撐。廣東、江蘇、湖北三地區(qū)在我國水產(chǎn)料銷量排名中為前三，其中湖北和江蘇均是國產(chǎn)菜籽主產(chǎn)區(qū)，目前兩地菜粕價(jià)格均維持高位，在3200元/噸以上。

此外，同樣是政策影響，DDGS進(jìn)口政策頻繁變化，據(jù)稱目前發(fā)放進(jìn)口許可證必須提供第三方出具的不含禁止轉(zhuǎn)基因成分的報(bào)告，增加了DDGS進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)。如果下半年DDGS進(jìn)口量減少，則菜粕替代需求增加，也將利多菜粕價(jià)格。

進(jìn)口菜籽增加對菜粕利空有限

國產(chǎn)菜籽的實(shí)際產(chǎn)量是個(gè)謎。各個(gè)機(jī)構(gòu)給出的國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量不一，且差距較大。時(shí)值6月中下旬，國內(nèi)菜籽主產(chǎn)區(qū)收割基本完畢，產(chǎn)量也逐漸明朗。據(jù)了解，主產(chǎn)區(qū)的確出現(xiàn)了產(chǎn)量下降、等級降低的情況。綜合各方預(yù)測，我們做出一個(gè)較為保守的判斷：本年度菜籽產(chǎn)量將與去年大致持平或小幅減少。

但進(jìn)口菜籽數(shù)量遠(yuǎn)大于去年同期。據(jù)稱由于加拿大物流有所改善，2014年我國進(jìn)口菜籽量出現(xiàn)明顯增加。5月進(jìn)口量創(chuàng)下月度進(jìn)口菜籽量記錄65.12萬噸，天下糧倉船期統(tǒng)計(jì)顯示6月進(jìn)口菜籽60萬噸。假設(shè)國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量不變或小幅下降，由于國產(chǎn)加籽粕數(shù)量增加，菜粕總體供應(yīng)或較去年偏寬松。但是，沿海地區(qū)菜粕價(jià)格下跌的概率并不大，主要是因?yàn)閲a(chǎn)菜粕上市進(jìn)度遲緩，華中和華東水產(chǎn)進(jìn)展良好，一旦沿海地區(qū)菜粕價(jià)格具備比較優(yōu)勢，國內(nèi)就可能出現(xiàn)由沿海向長江流域的貿(mào)易流向。因此，菜籽收購政策不僅為國產(chǎn)菜粕構(gòu)筑底部，同時(shí)也為國產(chǎn)加籽粕提供支撐。沿海地區(qū)菜粕現(xiàn)貨價(jià)格始終保持堅(jiān)挺，目前東莞富之源為3230元/噸、欽州中糧為3140元/噸、廈門銀祥為3230元/噸。此外，菜粕市場還存在其他利空因素，例如，沿海地區(qū)菜粕高價(jià)導(dǎo)致成交十分清淡，菜粕豆粕價(jià)差縮小，據(jù)稱除水產(chǎn)料外，禽料中菜粕用量基本被DDGS等其他蛋白飼料替代等。

總之，在下游需求高峰到來時(shí)，當(dāng)前的盤整行情有望被打破，加之考慮到主力1409合約持倉量巨大而可交割量相對有限，后市菜粕走高仍值得期待。