上周，滬膠繼續(xù)保持偏弱反彈行情。滬膠1409合約單周上漲幅度僅為0.53%，但是周線形態(tài)底部不斷抬升，短期內(nèi)市場(chǎng)做多情緒緩慢發(fā)酵，滬膠仍然嘗試性反彈。

庫(kù)存意外減少支撐市場(chǎng)

5月底青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存出現(xiàn)意外減少。5月30日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存大降超過(guò)5%，已降破35萬(wàn)噸至34.4萬(wàn)噸，各主要膠種全線下降。其中復(fù)合膠下降較快，超過(guò)1萬(wàn)多噸，天然橡膠及合成膠也均有數(shù)千噸的下滑。

端午節(jié)過(guò)后，保稅區(qū)橡膠庫(kù)存繼續(xù)下降。6月6日當(dāng)周，從了解到的幾個(gè)大中型倉(cāng)庫(kù)來(lái)看，出庫(kù)量集中于1000噸上下，入庫(kù)則僅有300—500噸左右。據(jù)測(cè)算，當(dāng)周出庫(kù)量再超1萬(wàn)噸。

據(jù)了解，本次庫(kù)存降低，并非完全主動(dòng)。由于青島保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)的嚴(yán)格核查，導(dǎo)致部分橡膠被迫出庫(kù)。但盡管如此，庫(kù)存降低具有一定的持續(xù)性，這對(duì)原本較大的庫(kù)存壓力形成了一定緩解。加之近期到港貨物偏少，容易形成供給寬松逐步改善的預(yù)期，對(duì)滬膠市場(chǎng)形成了較為有力的支撐。

泰國(guó)政府繼續(xù)穩(wěn)定膠價(jià)

6月5日，泰國(guó)臨時(shí)軍政府做出多項(xiàng)決定，意圖穩(wěn)定天然橡膠價(jià)格。其中包括膠農(nóng)發(fā)放補(bǔ)貼2520泰銖/畝/人，這一補(bǔ)貼政策是泰國(guó)政府在2013年作出的承諾，但由于當(dāng)時(shí)英拉政府預(yù)算緊張并未完全實(shí)施。本次軍政府上臺(tái)后，再度提出給膠農(nóng)發(fā)放補(bǔ)貼，這給了膠農(nóng)較大希望。而一旦實(shí)施補(bǔ)貼，短期內(nèi)將使得膠農(nóng)不必降價(jià)賣膠，對(duì)不斷下降的天然橡膠價(jià)格產(chǎn)生支撐。

由于泰國(guó)膠農(nóng)組織負(fù)責(zé)人稱，該國(guó)膠農(nóng)將抵制政府天然橡膠拋儲(chǔ)計(jì)劃，對(duì)此臨時(shí)軍政府也作出回應(yīng)，表示將暫時(shí)不出售21萬(wàn)噸已經(jīng)儲(chǔ)備的天然橡膠，正在計(jì)劃解決橡膠價(jià)格低迷問(wèn)題，終結(jié)了支助膠農(nóng)的改造橡膠機(jī)構(gòu)50億泰銖。這可能將在短期內(nèi)反映在期貨盤面上，總體看對(duì)天然橡膠價(jià)格產(chǎn)生利多影響。

期現(xiàn)貨價(jià)差不斷拉大

從滬膠和各種天然橡膠現(xiàn)貨的價(jià)差關(guān)系來(lái)看，滬膠價(jià)格處于高估階段。據(jù)測(cè)算，美金標(biāo)膠完稅價(jià)格為13000元/噸，人民幣復(fù)合膠為12000元/噸，國(guó)產(chǎn)民營(yíng)全乳膠為13500元/噸。然而期貨方面，滬膠近月1406合約期價(jià)為13875元/噸，主力1409合約期價(jià)為14240元/噸。但短期內(nèi)由于3號(hào)煙片膠的生產(chǎn)數(shù)量較少，導(dǎo)致滬膠雖然與其他現(xiàn)貨橡膠的價(jià)差不斷拉大，但價(jià)差回落的動(dòng)力并不強(qiáng)勁。

如果期貨價(jià)格繼續(xù)較快反彈，將可能打開煙片橡膠的交割窗口。目前外盤煙片9—11月遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)為1940—1950美元/噸，完稅后價(jià)格為15550—15600元/噸。因此，當(dāng)滬膠1409合約價(jià)格反彈到16000元/噸時(shí)，將可能會(huì)有3號(hào)煙片橡膠拋向期貨市場(chǎng)，然而短期內(nèi)這一動(dòng)力仍不充足。

總而言之，滬膠價(jià)格短期內(nèi)具備一定的反彈基礎(chǔ)，根據(jù)交割情況推算，反彈幅度在1000點(diǎn)左右仍是合理的。但中長(zhǎng)期看來(lái)這一基礎(chǔ)仍比較脆弱，由此判斷滬膠在嘗試性反彈。