在過去的一個月里，雞蛋期現(xiàn)貨價格經(jīng)歷了“過山車”般的走勢。5月前半個月，產(chǎn)區(qū)雞蛋均價在市場一片唱多的氛圍中一路高歌猛進(jìn)，達(dá)到5.02元/斤，較4月底的4.47元/斤上漲0.55元/斤，漲幅為12.3%。5月中旬之后，產(chǎn)區(qū)蛋價開始一路下跌。截至月底，產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為4.32元/斤，與月中高點相比，跌幅達(dá)14%。同時，雞蛋期貨主力合約在月中達(dá)到高點的5282元/500千克后快速回調(diào)至4900元/500千克附近。

在現(xiàn)貨大幅回落的同時，期貨市場上悲觀情緒日益濃厚。但我們認(rèn)為，在后期需求好轉(zhuǎn)以及供應(yīng)量同比減少的綜合作用下，7、8月現(xiàn)貨蛋價重現(xiàn)2013年同期走勢的概率仍然較大，雞蛋期貨多頭行情仍未結(jié)束。

天氣因素疊加，季節(jié)性需求下降

從以往雞蛋現(xiàn)貨價格的走勢來看，上半年一般有兩個低點，一個是春節(jié)后，另一個是端午之后。這兩個低點對應(yīng)的都是消費(fèi)淡季。

由于端午之后中秋之前沒有節(jié)日，同時全國各地的學(xué)校陸續(xù)放假，雞蛋的群體性消費(fèi)較其他月份有明顯的減弱。這也形成了6月雞蛋價格季節(jié)性回落的規(guī)律。但一般而言，6月的低點高于春節(jié)之后的那個低點，主要是因為供應(yīng)上一般弱于春季。

但今年在5月下旬南方多地降雨以及北方高溫的影響下，部分高齡產(chǎn)蛋雞所產(chǎn)的雞蛋出現(xiàn)了質(zhì)量問題。這部分質(zhì)量較差的雞蛋也拖累了整體的蛋價。我國養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商規(guī)模小而多，群體效應(yīng)明顯。在現(xiàn)貨走弱的時候，這種群體效應(yīng)放大了市場的悲觀情緒，從而造成現(xiàn)貨的快速回落。

由于今年的中秋是在9月上旬，食品廠備貨在8月中旬差不多就結(jié)束了，同時9月學(xué)校開學(xué)，采購時間點也在8月，后期消費(fèi)的轉(zhuǎn)好啟動時間點將會提前至7月。因此從消費(fèi)端來說，隨著時間的推移，現(xiàn)貨蛋價上行的概率較大。

供給同比減少格局并未改變

造成今年3—5月雞蛋現(xiàn)貨大幅上漲的根本因素是供應(yīng)減少。據(jù)我們了解到的補(bǔ)欄情況，2013年四季度補(bǔ)欄同比大幅下滑，2014年一季度補(bǔ)欄同比下滑，4—5月同比持平。按照蛋雞生產(chǎn)周期來算，今年7、8月處于產(chǎn)蛋高峰期的在產(chǎn)蛋雞占比同比也將是下滑的。

從淘汰雞方面來講，2012年12月至2013年一季度補(bǔ)欄的蛋雞在今年7、8月將面臨淘汰。處于這個時間段的補(bǔ)欄是處于歷史較高的水平，所以后期淘汰雞的量也會比較大。同時，隨著氣溫上升，高齡產(chǎn)蛋雞的體重會下降，死亡率也會增加。目前的淘汰雞價格較好也會促使養(yǎng)殖戶正常淘汰高齡產(chǎn)蛋雞。加上4月在產(chǎn)蛋雞存欄下降仍超10%左右，可以預(yù)測今年7、8月雞蛋供應(yīng)將繼續(xù)減少。

雖然后期雞蛋現(xiàn)貨上漲的概率較大，但期貨價格也受到其他一些因素的影響。一方面，目前雞蛋主力1409合約相對現(xiàn)貨高升水。從之前兩次的交割情況來看，期貨基本上會升水200個點左右，所以后期期貨上漲空間要受到現(xiàn)貨漲幅的限制。另一方面，由于主力合約目前的持倉仍有26萬手，受8月限倉因素影響，主力在7月中旬完成換月的概率較大。若雞蛋現(xiàn)貨在7月中旬后快速上漲，勢必會對1501合約產(chǎn)生影響。

總體而言，雞蛋現(xiàn)貨在后續(xù)消費(fèi)好轉(zhuǎn)及供應(yīng)減少的綜合作用下上漲的概率較大。雞蛋期貨價格在調(diào)整之后仍有繼續(xù)上行的動能，保持多頭思路不變。操作上，建議規(guī)避8月限倉等因素，輕倉操作為宜。