5月份，國內(nèi)白糖期價呈現(xiàn)窄幅震蕩態(tài)勢。2013/14榨季已經(jīng)結(jié)束收榨，國內(nèi)收儲逐漸落實到企業(yè)和氣溫的升高促使消費旺季來臨等利好因素則使國內(nèi)糖市基本面已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，此外，在連續(xù)三年豐產(chǎn)后，市場普遍關(guān)注周期拐點是否到來。但是國內(nèi)庫存壓力巨大、現(xiàn)貨低迷，再加上國際原糖震蕩偏弱、進口糖持續(xù)上升等因素繼續(xù)壓制國內(nèi)糖價的上漲。截止5月30日，以目前主力合約SR1409為例，最終月收盤在4842元/噸，4月最高價為15日的4920元/噸，最低價為9日的4686元/噸，4月鄭糖期價累計下跌13元/噸，月跌幅達到0.27%。

2.1   持續(xù)震蕩  面臨方向性選擇

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）表示，2014/15年度全球糖產(chǎn)量將下滑0.1%至1.75589億噸，先前預(yù)估為1.75703億噸。全球糖消費量將增加1.8%，至1.7053億噸。因需求增加，全球結(jié)轉(zhuǎn)庫存將從4,552萬噸下滑至4,444萬噸。農(nóng)業(yè)部還表示，糖市供應(yīng)將連續(xù)第五年超過需求。其中，巴西糖產(chǎn)量將下滑2.6%至3,680萬噸，印度的糖產(chǎn)量將增加3.2%至2,790萬噸。

國際糖業(yè)組織（ISO）稱，預(yù)計全球2014/15年度糖供應(yīng)將連續(xù)第五年過剩，過剩量或為360-380萬噸。此前該組織預(yù)計2013/14年度全球糖供應(yīng)過剩420萬噸，連續(xù)第四年過剩。預(yù)計未來兩年內(nèi)全球糖供應(yīng)增加，或令糖價位于每磅17-20美分之間交投。

巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟（Unica）稱，5月份巴西中南部糖生產(chǎn)加速，但因糖廠仍不愿開榨，生產(chǎn)進度仍落后于去年同期。 Unica將本榨季開局緩慢歸因于糖業(yè)持續(xù)的財務(wù)困境，截至5月中旬僅有249家糖廠開榨，去年同期為268家。Unica稱，巴西中南部糖產(chǎn)量增加，5月前半月達到191萬噸，4月末時為93.06萬噸，不過5月上半月糖產(chǎn)量仍較去年同期低8%。截至5月15日，累計糖產(chǎn)量亦較去年同期低10%，為340萬噸。市場目前預(yù)估中南部甘蔗產(chǎn)量將達到5.75-5.80億噸，低于上榨季壓榨的5.97億噸。

印度糖廠協(xié)會(ISMA)稱，印度2013/14榨季糖產(chǎn)量預(yù)計將達2420萬噸。ISMA表示，2013年10月1日至2014年5月15日，印度糖產(chǎn)量下滑3.2%至2390萬噸，之前一年為2470萬噸。9月止的2013/14榨季，印度糖消費量或?qū)⑦_到2400萬噸，之前一年為2280萬噸。印度糖出口量或?qū)⒃?90-200萬噸。

泰國甘蔗和糖協(xié)會(Caneand SugarBoard)表示，因甘蔗產(chǎn)量同比攀升3.7%至1.037億噸，泰國2013/14榨季糖產(chǎn)量達到創(chuàng)紀(jì)錄的1129萬噸，較上榨季大增13%。2013/14榨季始于去年11月25日，今年5月9日結(jié)束。泰國上一糖產(chǎn)量高點是在2011/12年度，為1020萬噸。

2.2   天氣仍是后市最大變數(shù)

目前的全球糖庫存仍然非常高。在泰國仍有相當(dāng)大的庫存等待出售，巴西中南部的收割工作亦正逐漸加快。不過，厄爾尼諾天氣現(xiàn)象或在今年下半年限制巴西糖產(chǎn)出。因此，眼下仍看漲糖價，主要推動因素為天氣風(fēng)險。預(yù)計國際原糖期價短期內(nèi)仍將在16.8-18.5美分/磅的區(qū)間震蕩，一旦“厄爾尼諾”氣候出現(xiàn)，糖價將選擇向上突破。

最近氣象機構(gòu)稱已有跡象顯示，今年全球暴發(fā)“厄爾尼諾”現(xiàn)象的可能性正在增大。美國國家海洋和大氣管理局公布的氣象數(shù)據(jù)顯示，今年發(fā)生“厄爾尼諾”現(xiàn)象的概率已由50%上升到65%，可能到來的“厄爾尼諾”氣候或加重干旱損失。

總體來看，由于“厄爾尼諾”現(xiàn)象的存在可能，天氣因素的不確定引發(fā)的成本底限下的爆發(fā)力也不容忽視，糖市皆處于長期向好和近期庫存過大的矛盾之中，對于國際糖價的回升趨勢應(yīng)謹慎，去庫存化還需要時間，只有時間將庫存有效轉(zhuǎn)化為消費之后，糖價才能有實現(xiàn)“軟著陸”。

3.1   食糖進口量持續(xù)高位

據(jù)海關(guān)部門統(tǒng)計，2014年4月份中國累計進口糖272,616噸，同比減少24.29%。其中4月份從巴西進口15O,885噸，同比增加48.55%,從古巴進口93,700噸，同比增加63.66%，從韓國進口18,610噸，同比增加33.02%。

2014年1-4月，中國已累計進口糖1，136，179噸，同比增加27.82%。1-4月進口食糖占進口關(guān)稅配額的58.4%,同比增加12.7個百分點。2014年我國食糖進口配額仍為194.5萬噸。

3.2  2013/14榨季結(jié)束收榨

截至2014年4月底，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖1324.73萬噸，上制糖期同期產(chǎn)糖1290.35萬噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖1250.1萬噸，產(chǎn)甜菜糖74.63萬噸。

截至2014年4月底，本制糖期全國累計銷售食糖596.27萬噸，上制糖期同期銷售食糖767.04萬噸，累計銷糖率45%，上制糖期同期59.44%，其中，銷售甘蔗糖555.58萬噸，銷糖率44.44%，銷售甜菜糖40.69萬噸，銷糖率54.52%。

5月8日，廣西2013/14榨季生產(chǎn)工作順利結(jié)束，總計開榨糖廠102家，歷時195天，同比減少7天。據(jù)了解，本榨季廣西已收榨糖廠日榨能力為67.7萬噸左右。

5月底，云南2013/14榨季生產(chǎn)工作順利結(jié)束，預(yù)計產(chǎn)糖總量或達230萬噸，2012/13榨季云南省產(chǎn)糖224.19萬噸。

總體來看，2013/14榨季全國仍是一個小幅增產(chǎn)的年份，增產(chǎn)30-35萬噸左右，基本符合市場預(yù)期，目前的國內(nèi)糖價對此也有充分的消化。

3.3  國內(nèi)進入純消費季

消費上看，2014年1-4月統(tǒng)計在內(nèi)的七類主要含糖食品中速凍米面食品、乳制品和果蔬菜汁飲料產(chǎn)量出現(xiàn)負增長，1-4月累計下調(diào)幅度分別為2.84%、1.29%和3.33%，且后兩者產(chǎn)量已出現(xiàn)持續(xù)負增長的趨勢。另外，七類主要含糖食品中產(chǎn)量增幅較大的是糖果，其次是冷凍飲品，然后是罐頭、碳酸飲料?？傮w來看，消費市場沒有明顯啟動的跡象。

5月份，國內(nèi)糖市的基本面仍偏于平靜。庫存與消費比例仍是制約糖價上漲的最大因素。從現(xiàn)貨價格來看，產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨糖價基本持穩(wěn)，銷區(qū)除華中地區(qū)有所下調(diào)外，其他銷區(qū)則是穩(wěn)中有升，但銷量方面仍是沒有太大的起色。

6月初，國內(nèi)將公布5月份的食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，筆者認為5月份雖然是產(chǎn)銷淡季，但在5月份的氣溫狀況以及有端午節(jié)的采購等利好因素影響，5月份的銷售形勢應(yīng)該比4月份有所好轉(zhuǎn)。不過由于上一榨季有收儲等因素推高了產(chǎn)銷率，因此與上一年同期相比仍有差距。但在逐漸向好的數(shù)據(jù)支撐下，國內(nèi)糖市仍舊有向好的信心。

進入6月份之后全國幾大產(chǎn)區(qū)都將進入純銷售期，后期糖廠和產(chǎn)區(qū)的壓力也會相應(yīng)的減輕。

3.4  2014/15榨季種植面積下降

從目前各個主產(chǎn)區(qū)2014/2015榨季的種植面積來看。廣西:計劃種植糖料蔗1500萬畝，同比下降了100萬畝。云南：計劃甘蔗種植面積531萬畝，從目前的新植計劃完成情況看，估計難以完成計劃。廣東：甘蔗種植面積預(yù)計減少10%以上。海南：預(yù)計甘蔗種植面積要下降20%以上，約80萬畝左右，并且基本都是宿根蔗，新種的很少。

從甘蔗種植情況來看，受2014年陰雨寡照天氣等因素的影響，當(dāng)前廣西四大主產(chǎn)區(qū)甘蔗整體呈現(xiàn)出苗偏少，株高較矮的特點，從整體上看，2014年的整體苗情為最近4年以來的最低水平。

綜合來看，由于國內(nèi)甘蔗收購首付價不斷下調(diào)，種植收益下降，競爭優(yōu)勢的喪失導(dǎo)致全國糖料種植縮減10%左右，預(yù)計2014/2015年度國內(nèi)食糖產(chǎn)量將出現(xiàn)3年來首次下調(diào)，預(yù)估為1220-1250萬噸，較2013/2014年度下降90-120萬噸。產(chǎn)量的減少可以緩解供應(yīng)端的壓力，有助于提振投資者對于遠期的信心。

目前的全球糖庫存仍然非常高，在泰國仍有相當(dāng)大的庫存等待出售，巴西中南部的收割工作亦正逐漸加快。但是，由于“厄爾尼諾”現(xiàn)象的存在可能，天氣因素的不確定引發(fā)的成本底限下的爆發(fā)力也不容忽視，國際糖市處于長期向好和近期庫存過大的矛盾之中。

國內(nèi)糖市方面，多空的分歧仍在繼續(xù)，庫存高企仍是國內(nèi)糖市前進的一座大山。目前2013/14榨季的產(chǎn)量已經(jīng)確定，小幅增產(chǎn)和進口量居高不下仍將使國內(nèi)食糖供應(yīng)充足。此外，國內(nèi)購銷動力不足也是國內(nèi)糖市面臨的向上壓力。

但是，進入6月之后，國內(nèi)糖市距離消費旺季又進一步，在進入純銷售期后國內(nèi)糖市的銷量將對國內(nèi)糖市的走勢至關(guān)重要。另一方面，市場預(yù)計2014/15榨季國內(nèi)將進入減產(chǎn)周期，這也有助于提振投資者對于遠期的信心。

綜上所述，國內(nèi)外糖價已經(jīng)持續(xù)震蕩3個月，總體來看，國內(nèi)外糖價的回升趨勢應(yīng)謹慎，去庫存化還需要時間，只有時間將庫存有效轉(zhuǎn)化為消費之后，糖價才能有實現(xiàn)“熊牛轉(zhuǎn)化”。投資者后期應(yīng)密切關(guān)注全球天氣狀況以及國內(nèi)消費情況。