近兩周以來(lái)，受中越關(guān)系緊張升級(jí)影響，滬膠從四年多的低點(diǎn)展開(kāi)反彈，主力合約以漲停方式脫離低點(diǎn)后，在60日線附近遇阻，反彈進(jìn)程一波三折。筆者認(rèn)為，滬膠反彈道路雖曲折但前景光明。

庫(kù)存壓力來(lái)自進(jìn)口膠

4月起海南和云南產(chǎn)區(qū)全面開(kāi)割，供應(yīng)開(kāi)始增加，但主要以乳膠為主，干膠供應(yīng)基本停滯。國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力較小。國(guó)內(nèi)期市庫(kù)存從歷史高位已經(jīng)連續(xù)14周下降，但青島保稅區(qū)庫(kù)存仍在歷史高位，而保稅區(qū)庫(kù)存主要來(lái)自進(jìn)口，可見(jiàn)當(dāng)前的庫(kù)存壓力主要來(lái)自進(jìn)口膠。進(jìn)口供應(yīng)的變化對(duì)國(guó)內(nèi)天膠價(jià)格的影響相對(duì)比較大。

泰國(guó)拋儲(chǔ)擾動(dòng)膠價(jià)

4月底泰國(guó)政府提出計(jì)劃拋售20萬(wàn)噸橡膠庫(kù)存，隨即遭到膠農(nóng)抗議反對(duì)。這批天膠是2012年10月—2013年3月從膠農(nóng)手中采購(gòu)的熏制橡膠片，均價(jià)高達(dá)3400美元/噸。不過(guò)，政府官員稱，這批天膠繼續(xù)儲(chǔ)存已無(wú)意義，拋儲(chǔ)意愿堅(jiān)決。此信息一出，滬膠下跌并創(chuàng)出新低。前周又有消息稱目前泰國(guó)為臨時(shí)政府執(zhí)政，臨時(shí)政府沒(méi)有權(quán)力批準(zhǔn)是否釋放收儲(chǔ)橡膠庫(kù)存的提議。滬膠上周的反彈也與這一信息有關(guān)。隨后上周泰國(guó)出現(xiàn)軍事政變，是否拋儲(chǔ)存在變數(shù)。同時(shí)，多個(gè)國(guó)家可能對(duì)泰國(guó)實(shí)行制裁，泰國(guó)天膠出口可能會(huì)受到影響。

中越關(guān)系緊張僅短期利多膠價(jià)

中越關(guān)系緊張影響越南橡膠進(jìn)口，短期利多膠價(jià)。2012年之前，越南天膠對(duì)華出口占其出口總量之比高達(dá)60%，對(duì)我國(guó)膠價(jià)沖擊明顯；2013年，下降為43%。短期來(lái)看，隨著中越關(guān)系緊張，越南低價(jià)橡膠對(duì)華出口勢(shì)必減少，對(duì)國(guó)內(nèi)膠價(jià)有一定的利多影響，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，越南天膠連年增產(chǎn)，必將加大對(duì)周邊馬來(lái)西亞、印度等國(guó)的銷售力度，從而對(duì)東南亞橡膠整體價(jià)格水平構(gòu)成壓力。

空頭大幅減倉(cāng)勾勒底部雛形

上周滬膠漲停反彈的當(dāng)日，總持倉(cāng)大幅減少5.7萬(wàn)手，減倉(cāng)幅度達(dá)12%，空頭減倉(cāng)的集中程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于多頭，而伴隨空頭大規(guī)模撤退，滬膠價(jià)格快速脫離低點(diǎn)。滬膠指數(shù)從4月中下旬至今，經(jīng)歷了兩次增倉(cāng)下跌和減倉(cāng)反彈過(guò)程，形成小雙底的K線形態(tài)，空頭減倉(cāng)勾勒出了市場(chǎng)底部雛形。本周滬膠反彈時(shí)增倉(cāng)，回落時(shí)減倉(cāng)，空頭力量明顯減弱，多頭似已取得了主動(dòng)，滬膠中期反彈趨勢(shì)正在形成。

外圍供應(yīng)存在變數(shù)

中長(zhǎng)期看，對(duì)膠價(jià)影響較大的進(jìn)口供應(yīng)方面存在著較多的不確定因素。最大產(chǎn)膠國(guó)泰國(guó)受膠價(jià)低迷影響，膠農(nóng)停止或推遲割膠，許多種植園缺少勞工，天然橡膠供應(yīng)將放緩。同時(shí)厄爾尼諾氣候或?qū)?dǎo)致第二大產(chǎn)膠國(guó)印尼今年橡膠產(chǎn)量下降約3%至300萬(wàn)噸。不過(guò)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)以及東南亞正處于割膠旺季，此外，泰國(guó)的陳膠庫(kù)存和越南的低價(jià)橡膠也會(huì)隨時(shí)拋向市場(chǎng)，市場(chǎng)存在一定的供應(yīng)壓力。

技術(shù)上分析，滬膠主力合約1409日線和周線的RSI指標(biāo)目前都在50以上的強(qiáng)勢(shì)區(qū)域運(yùn)行，滬膠中期將保持強(qiáng)勢(shì)格局。

總之，滬膠已經(jīng)見(jiàn)底的概率較大，但走出底部仍有不小困難。由于進(jìn)口供應(yīng)存在利多變數(shù)，滬膠反彈將一波三折。操作上，應(yīng)以逢低做多為主，同時(shí)密切關(guān)注泰國(guó)拋儲(chǔ)20萬(wàn)噸計(jì)劃能否實(shí)施以及滬膠多空主力資金的動(dòng)向。