近期，膠合板主力1409合約價格先抑后揚，在135元/張一線徘徊多日之后，增倉上行，目前已突破140元/張。但近月合約期價則一再下跌，空頭氛圍濃厚。因此，筆者認(rèn)為1409合約價格能否有效站穩(wěn)140元/張有待商榷。

原料價格上漲，對現(xiàn)貨影響有限

目前木材價格仍然在進一步上漲，特別是進口木材——馬六甲板芯，從年初的305美元/方持續(xù)上漲至近期的320美元/方。另外，人民幣貶值步伐仍未停止，這直接影響了細(xì)木工板企業(yè)的生產(chǎn)成本。從現(xiàn)貨市場來看，兩廣地區(qū)細(xì)木工板價格對馬六甲價格上漲反應(yīng)最為靈敏，廣東地區(qū)凌利牌細(xì)木工板從2月的134元/張上漲至142元/張。然而，從調(diào)研可知，大部分板企抵御原料價格上漲風(fēng)險的能力較強。首先，細(xì)木工板企業(yè)一般都有固定的進口木材渠道，有一定的議價能力。其次，即使木材漲價，在細(xì)木工板的各個工藝環(huán)節(jié)中，會逐步化解原料價格上漲帶來的風(fēng)險。因此除廣東地區(qū)以外，其余地區(qū)原料價格上漲似乎對現(xiàn)貨價格沒有明顯的影響。

倉單出庫難，近月合約貼水

目前，膠合板倉單可能出現(xiàn)出庫難的情況，現(xiàn)貨商接貨的意愿較弱。首先，交割品定位較為高檔，國內(nèi)除了政府采購、幼兒園裝修以及家庭裝修使用以外，大部分用于出口，但膠合板出口量占總產(chǎn)量的比例很小，并且有出口渠道的限制，因此，交割品的真實需求并不高。其次，交割品的理化指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)較高，而配上E1級的甲醛釋放等級，并不受青睞，現(xiàn)貨商表示更愿意接受E0的細(xì)木工板，這種“E0級+高理化指標(biāo)”的細(xì)木工板更容易在市場上賣出高價。因此，在1405合約的104手倉單中，目前僅有3手出庫，預(yù)計絕大部分倉單仍將在倉庫中流轉(zhuǎn)，供近月交割。另外，細(xì)木工板生產(chǎn)工藝容易調(diào)整，一旦出現(xiàn)合格品，預(yù)計倉單量會迅速增加，因此可以看到近月合約出現(xiàn)深度貼水。

價值中樞下移，逢高拋空

目前，大部分有意進行交割的企業(yè)都在進行生產(chǎn)工藝的調(diào)整，順利通過質(zhì)檢的企業(yè)在5家左右。為生產(chǎn)出符合交割的產(chǎn)品，多數(shù)企業(yè)在原材料選取、生產(chǎn)工藝等方面都較為嚴(yán)格，預(yù)計隨著生產(chǎn)工藝的逐步成熟，可交割品的成本將有所降低。另外，現(xiàn)有倉單在沒注銷以前，也可用于再交割，因此預(yù)計未來細(xì)木工板的價值中樞將出現(xiàn)下移。建議投資者可以在139—140元/張一線采取逢高拋空思路。