5月以來，金價延續(xù)4月底的區(qū)間振蕩走勢。近期，烏克蘭地區(qū)沖突不斷，避險情緒升溫，但受需求疲軟、美元指數(shù)回升等多重利空影響，金價在1300美元/盎司附近徘徊不前。

烏克蘭危機對金價提振弱化

持續(xù)多月的烏克蘭危機近期不斷升級，克里米亞獨立事件在烏克蘭東部地區(qū)再度上演。不過，歐盟對此的反應也是毫無新意，僅僅是擴大制裁規(guī)模，而普京在一定程度上保持克制。近期，烏克蘭危機盡管仍在支撐金價，但金價走勢明顯有些乏力并開始出現(xiàn)回落跡象。歐美對俄羅斯仍采取制裁手段，而俄羅斯在烏克蘭問題上騎虎難下的同時，利用當前微妙局勢采取“以退為進”的策略，以此作為緩沖進一步刺激歐美。因此，當前戰(zhàn)爭風險有所緩解，避險情緒處于緩和狀態(tài)，金價沖高回落。

租賃利率回升對金價不利

從黃金遠期利率來看，自4月中旬開始，黃金遠期利率(GOFO)由正轉(zhuǎn)負，而3個月美元倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(Libor)小幅抬升，黃金租賃利率由此回升至0.2531%，較3月、4月明顯上揚。

今年以來，黃金遠期利率曾多次出現(xiàn)負值，但時間都不長。而此次黃金遠期利率連續(xù)2個星期處于負值區(qū)間，并且是3個月期限以內(nèi)的黃金遠期利率均同時出現(xiàn)負值。黃金遠期利率反映的是做市商愿意以何種利率出借黃金。當黃金遠期利率持續(xù)下跌時，進行黃金套息交易對投資者來說更有利。若未來繼續(xù)走低，將進一步刺激投資者進行黃金套息交易。

而黃金租賃利率是衡量持有黃金機會成本的最直接指標，黃金租賃利率上升將引發(fā)“借黃金換美元”的套息交易卷土重來。未來若借黃金換美元的套利交易重新升溫，將打壓黃金價格。

行情展望

目前全球經(jīng)濟復蘇趨勢逐漸明朗，市場風險偏好明顯回升，股市和債券再度受到青睞，而黃金的持有成本上升，其保值作用也在弱化。資金面上，近期黃金持倉變化較為反復，顯示出機構(gòu)對金價的中長期信心未能真正企穩(wěn)。此外，實物需求的季節(jié)性弱勢以及美元指數(shù)企穩(wěn)回升，也不利于金價反彈。

在美國經(jīng)濟復蘇背景下，美聯(lián)儲貨幣政策以及美元指數(shù)走向仍是影響貴金屬價格走勢的主線。短線多空因素此強彼弱相互交織，后期金價能否突破目前的振蕩區(qū)間主要取決于兩點，一是美國經(jīng)濟復蘇能否夯實，在此基礎上若美元重回強勢，將壓制金價反彈；二是烏克蘭危機的演變，俄歐美三大巨頭的博弈將決定局部戰(zhàn)爭能否避免。下周美聯(lián)儲將再度迎來議息會議，削減QE已沒多大懸念，但加息問題將成為炒作題材。總體上，筆者認為，短期內(nèi)金價還將維持區(qū)間振蕩，但后期回歸弱勢運行的概率較大。