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大地期貨閆新兵:天膠漲聲中謹防沖高回落

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2009-07-30 11:27:55 來源:大地期貨 作者:閆新兵

  7月中旬以來,伴隨著通脹預期的加深,資金大舉介入滬膠市場,膠價快速拉升,并刷新年內(nèi)反彈新高,遠月1001價格逼近18000元/噸重要阻力位。但是繼前期沖高之后,近期膠價開始出現(xiàn)滯漲跡象,當前對于通脹的炒作以及微觀實體經(jīng)濟恢復緩慢成為多空雙方存在分歧的根源。
 
  通脹預期高漲,微觀經(jīng)濟需要跟進時間

  當前圍繞樓市、股市、期市的一個熱點問題就是對于通脹的憂慮,在全球仍然處于經(jīng)濟危機后恢復當中的情況下,金融市場的熱潮似乎已經(jīng)開始高漲,房價意外瘋漲,股市連續(xù)走高,工業(yè)品價格不斷刷新年內(nèi)反彈新高。投資者對于通脹的預期開始主導市場,但是微觀層面的實體經(jīng)濟恢復并沒有達到足以承擔此漲幅的程度,相反大宗商品原料價格的走高,對經(jīng)濟恢復反倒是有害的。對于通脹的過度炒作肯定不是理性市場所為,但是金融市場很多時候是不理性的。資金推動的行情,通常其持續(xù)性很難去辨別,所累積的投資風險也比較大,上下來去皆快,短線波動也比較劇烈,容易風吹草動。
 
  下半年中央繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策,但是應對通脹會逐步納入考慮范圍,宏觀經(jīng)濟政策會存在一些微調(diào)空間。其實央行已經(jīng)開始回籠資金,近期正回購和3月期央票的發(fā)行利率上行,并且央行在7月重啟了1年期央票,操作的力度和速度超過市場參與者的普遍預期,銀行信貸有“明放暗收”的跡象。信貸一旦有收縮的跡象,對于當前已經(jīng)被推高的資產(chǎn)價格是一種掏空行為。當前樓市的過度上漲,已經(jīng)引起中央的重視,而股市的走高也已經(jīng)越來越感受到大量新股上市的壓力。資金推動的虛旺行情始終要得到基本面的回應,資產(chǎn)價格遠高于基本面所能承受的范圍,那么快速的回落行情在所難免。
 
  全球經(jīng)濟趨勢向好,恢復之路漫漫
 
  從國內(nèi)來看,中國二季度GDP增速達到7.9%,扭轉(zhuǎn)前期的增速下降趨勢,上半年GDP增速達到7.1%,盡管仍未達到8%的年內(nèi)目標,但國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)走上快速的復蘇之路。政府出臺的4萬億經(jīng)濟刺激方案以及十大產(chǎn)業(yè)振興計劃正在逐步發(fā)揮作用,消費、投資、出口這三駕馬車對于經(jīng)濟的拉動作用逐漸恢復。數(shù)據(jù)顯示,上半年投資拉動GDP增長6.2個百分點,對經(jīng)濟增長的貢獻率高達87.6%,消費拉動GDP3.8個百分點,而出口對經(jīng)濟增長的貢獻率為負值,下拉GDP2.9%。
 
  從國外來看,全球主要經(jīng)濟體美國、歐洲、日本正在從谷底逐步走出,而印度、俄羅斯、巴西等新興經(jīng)濟體復蘇已經(jīng)展開。相比中國來說,印度的恢復速度似乎更快,根據(jù)世界銀行最新預測報告,印度2010年經(jīng)濟增速有可能超越中國。金磚四國在此次經(jīng)濟危機當中表現(xiàn)良好,已經(jīng)成為率先復蘇的地區(qū),并有望在未來逐步取代傳統(tǒng)歐美國家的地位,成為世界經(jīng)濟新的引擎。
 
  歐美國家經(jīng)濟體PMI先行指標已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)4個月的好轉(zhuǎn)。美國制造業(yè)采購指數(shù)6月份回升到44.8,遠遠脫離 08年12月份的32.90的谷底,歐洲制造業(yè)采購指數(shù)也從08年11月份37.30的谷底回升到6月份的47,逼近50的均衡點。
 
  但是問題同樣存在,美國勞工部報告顯示,美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外大幅減少46.7萬人,此前接受MarketWatch調(diào)查的華爾街經(jīng)濟學家平均預期6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將減少32.5萬人。美國6月份的失業(yè)率從5月份的9.4%攀升至9.5%,失業(yè)率的走高仍然沒有得到有效控制,需求的恢復仍然會比較緩慢。雖然趨勢向好,但歐美國家經(jīng)濟復蘇還有很長一段路要走。
 
  天膠供應壓力顯現(xiàn),庫存持續(xù)增加
 
  進入09年,商品的金融屬性發(fā)揮了很大作用,供求因素分析反倒退居其次?;剡^頭來看,寬松的貨幣政策和國內(nèi)的收儲政策主導了09年上半年的商品反彈。當前商品的反彈已經(jīng)逼近50%的重要阻力位,但是市場看多的情緒仍然高漲,反彈在大多數(shù)投資者眼里已經(jīng)演變成了反轉(zhuǎn),市場進入恐慌的殺空階段。對于商品的長線看牛觀點相信沒有人會質(zhì)疑,但是價格的上漲絕對不是一蹴而就的持續(xù)攀升,而是逐步的震蕩走高的過程,其中不排除出現(xiàn)快速深幅回落的可能。
 
  回歸到天膠自身的基本面,盡管5-7月新膠上市量不斷增加,7月份供應壓力被削弱,這主要是受到了一下三個因素的影響:
 
  (1)受制于金融危機,全球輪胎市場09年將會有20%的萎縮。輪胎工業(yè)的低迷,影響了干膠的消費。但是乳膠的消費并沒有收到金融危機太多的沖擊,這一部分是因為豬流感所帶來的乳膠手套消費,而醫(yī)療器具、生活用品等方面的乳膠消費還是很有保證。因此從回避風險的角度來說,橡膠加工廠更愿意將膠水用來生產(chǎn)乳膠,這影響了一部分干膠的產(chǎn)量。
 
 ?。?)產(chǎn)膠國為了支撐膠價,08年底出臺了削減出口以及限價措施,并且三大產(chǎn)膠國均出現(xiàn)了不同幅度的減產(chǎn)。對于減產(chǎn),其實市場是存在爭議的。國際橡膠組織秘書長施密特曾表示他并不覺得東南亞今年會有多大幅度的減產(chǎn),如果有一些也是微乎其微的。產(chǎn)膠國散布的減產(chǎn)消息更多是一種托市行為,其真實性值得懷疑。如果后市價格走高,難保產(chǎn)膠國的限制出口政策不會松動。泰國煙片膠6月出口量環(huán)比上揚19.3%至33,456,481公斤,產(chǎn)膠國出口已經(jīng)積極起來,國內(nèi)庫存累計到一定程度會壓制價格。
 
 ?。?)東南亞6月中旬以來面臨持續(xù)的暴雨,影響了割膠的進展,并且印尼南部進入停割期也影響了一部分產(chǎn)量。另外,市場部分投資者開始對厄爾奇諾氣候保持警惕。接下來臨近8、9月份,產(chǎn)膠區(qū)將面臨臺風的威脅,而厄爾尼諾氣候會增加臺風的頻次以及力度,當然這只是一種預期。
 
  盡管之前旺季因素被削弱,但是供應層面的壓力遲早會來臨。進入8月份,橡膠供應量會逐步增加,特別是目前膠價已經(jīng)反彈到年內(nèi)的高位,1001合約已經(jīng)逼近18000反彈目標位,膠農(nóng)會加快割膠,產(chǎn)膠國會積極出售前期惜售的原料,真正的供應旺季可能會到來,我們可以通過關注交易所的庫存變化來把握時機。近期交易所庫存開始逐步增加,真正的供應壓力會逐步發(fā)揮作用,而消費的恢復程度仍然具有不確定性。從09年供求狀況來看,按照的國際橡膠研究組織的預計,2009年全球天然橡膠產(chǎn)出同比將下降2.3%至965萬噸,而同期消費量將下滑5.1%至920萬噸,整體仍然過剩45萬噸。從天膠以及銅的周期來看,7-9月份處于調(diào)整周期。
 
  總體來說,當前通脹預期已經(jīng)將膠價拉升至年內(nèi)高位,而微觀實體經(jīng)濟仍然需要跟進的時間,如果商品價格超過實體經(jīng)濟能夠承受的范圍,價格會陷入滯漲甚至回落。此波沖高之后膠價有可能面臨回調(diào)壓力,充分的回落固整是為了以后更好的上漲。我們應該對當前通脹預期炒作起來的沖高行情保持一份理性,一片看漲聲中謹防商品沖高回落,并及時關注庫存變化以及信貸投放情況。鑒于當前滬膠日膠比價偏高,后市有可能出現(xiàn)外強內(nèi)弱的局面。

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