4月25~26日昆明糖會(huì)沒有太多亮點(diǎn)，“十二五”一號(hào)文件中對(duì)食糖實(shí)施臨儲(chǔ)政策得到貫徹和執(zhí)行。300萬(wàn)噸臨儲(chǔ)預(yù)計(jì)在5月份正式啟動(dòng)。但臨儲(chǔ)不同于國(guó)家收儲(chǔ)，過(guò)剩糖最遲在6個(gè)月后仍將流入市場(chǎng)。因此，總體上，2013/2014年度國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)仍面臨較大的去庫(kù)存壓力。

由于國(guó)內(nèi)甘蔗收購(gòu)首付價(jià)不斷下調(diào)，種植收益下降，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的喪失導(dǎo)致甘蔗種植面積出現(xiàn)10%左右的下滑，預(yù)計(jì)2014/2015年度國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量出現(xiàn)3年來(lái)首次下調(diào)，屆時(shí)可能徹底扭轉(zhuǎn)食糖價(jià)格下跌的局面。同時(shí)，全球食糖產(chǎn)量可能因厄爾尼諾而減產(chǎn)，也為糖價(jià)后市走高帶來(lái)契機(jī)。

糖協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)銷率僅為39.11%，同比降低11.77個(gè)百分點(diǎn)?？紤]2013年同期國(guó)家收儲(chǔ)150萬(wàn)噸，同時(shí)放儲(chǔ)16.55萬(wàn)噸，2012/2013年度截至3月底的實(shí)際凈銷售量?jī)H為470.23萬(wàn)噸，調(diào)整后的累積產(chǎn)銷率降至39.63%。2013/2014年度截至3月底，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)銷率同比降低幅度僅為0.52個(gè)百分點(diǎn)。

4月仍是國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)淡季，下游消費(fèi)仍無(wú)顯著增長(zhǎng)，同時(shí)食糖產(chǎn)量達(dá)到最高值，最終拖累國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷率持續(xù)處于低迷走勢(shì)。

甘蔗收購(gòu)首付價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩年下降，從2010/2011年度的500元/噸，到2012/2013年度的420元/噸，下降幅度高達(dá)16%。即便風(fēng)調(diào)雨順帶來(lái)甘蔗單產(chǎn)提高，但也難以彌補(bǔ)蔗價(jià)下降帶來(lái)的虧損。收入下降，加上沒有出臺(tái)類似棉花一樣有力的直補(bǔ)政策，蔗農(nóng)種植意愿明顯偏低。

從實(shí)際種植情況看，廣西預(yù)計(jì)1500萬(wàn)畝，較上年的1600萬(wàn)畝降6.25%，高于3月份糖會(huì)預(yù)期4%的降幅。而云南面積從上年的540萬(wàn)畝降低到531萬(wàn)畝，降幅盡管有限，但保山地區(qū)遭遇干旱，導(dǎo)致甘蔗無(wú)法下種，種植面積可能再度縮減。廣東甘蔗種植面積縮減至少10%。而海南則出現(xiàn)了20%的縮減。在南方甘蔗種植遭遇滑鐵盧之際，北方甜菜糖的形勢(shì)也不容樂觀。新疆作為全國(guó)第一大甜菜糖生產(chǎn)基地，今年實(shí)行棉花直補(bǔ)也給甜菜種植面積帶來(lái)沉重打擊?？傮w上，預(yù)計(jì)全國(guó)糖料種植縮減10%左右，食糖產(chǎn)量?jī)H1234~1264萬(wàn)噸，較上年下降近100萬(wàn)噸。產(chǎn)量的減少可以緩解供應(yīng)端的壓力，結(jié)束連續(xù)增產(chǎn)下糖價(jià)跌跌不休的局面。

國(guó)內(nèi)外糖價(jià)因?yàn)檫M(jìn)口量增加而關(guān)系逐漸密切。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月我國(guó)進(jìn)口食糖41.11萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)100.4%。1~3月份累計(jì)進(jìn)口86萬(wàn)噸，同比增63%。從內(nèi)外盤價(jià)差看，食糖進(jìn)口盈利空間縮窄。配額外進(jìn)口可能出現(xiàn)小幅虧損。這也在一定程度上打擊了進(jìn)口的積極性，弱化了進(jìn)口食糖給國(guó)內(nèi)糖價(jià)的壓力。而后期走勢(shì)更依賴于巴西的產(chǎn)量。

當(dāng)前，巴西處于2014/2015年度的壓榨過(guò)程中。據(jù)氣象機(jī)構(gòu)Somar觀測(cè)，中南部地區(qū)甘蔗作物面臨著七十年來(lái)最為嚴(yán)峻的干旱和炎熱夏季，這也是導(dǎo)致2014/2015年度巴西減產(chǎn)的罪魁禍?zhǔn)?。?guó)際上多家氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)厄爾尼諾將在6月出現(xiàn)，預(yù)計(jì)巴西后期降水將逐漸增多。一方面這會(huì)在一定程度上彌補(bǔ)甘蔗生長(zhǎng)不足；另一方面會(huì)降低甘蔗收榨進(jìn)度。多空博弈加劇糖價(jià)波動(dòng)，但總體上，因?yàn)闇p產(chǎn)，預(yù)計(jì)糖價(jià)震蕩向上概率較大。

操作上，鑒于國(guó)內(nèi)外食糖減產(chǎn)周期臨近，預(yù)計(jì)內(nèi)外盤震蕩上行是主基調(diào)。而國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)格走勢(shì)的分化，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)波動(dòng)幅度小于國(guó)際糖價(jià)?？紤]到國(guó)內(nèi)2012/2013年度庫(kù)存壓力大，2013/2014年度減產(chǎn)，套利者可以選擇賣出1409合約，買入1501合約。