內(nèi)地程序化交易發(fā)展概述

程序化交易在內(nèi)地的發(fā)展勢頭很快。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前股指期貨市場10%—20%的成交是通過程序化交易實現(xiàn)的。預計未來的3—5年，程序化交易還將有較大的發(fā)展空間。

程序化交易在內(nèi)地的發(fā)展是循序漸進的。2005年之前，利用計算機實現(xiàn)程序化交易幾乎沒有，那時候利用技術(shù)指標或定量化進出場時點的機械交易者，可以看作是程序化交易手動實現(xiàn)的雛形。

2005年之后，伴隨著量化投資的傳播，程序化交易開始出現(xiàn)在內(nèi)地市場。2005年到2010年是程序化交易的初創(chuàng)階段，程序化交易主要利用模型辨別交易信號，并以手工下單為主。

2010年股指期貨推出后，由于市場流動性好，交易信號明顯，成為程序化交易的“主戰(zhàn)場”。這時雖然有一批投資者開始利用股指期貨和股票現(xiàn)貨進行對沖，但市場整體仍以散戶為主，程序化交易在這時很有效，一般的趨勢策略，如雙均線和MACD策略表現(xiàn)出了很好的獲利性。

2011年至2012年，市場上涌現(xiàn)出文華、TB、MC等一大批編譯簡單、上手快的交易平臺，直接推動程序化交易的投資者數(shù)量快速增加，各種程序化交易培訓也遍地開花。以期貨公司、證券公司等機構(gòu)研發(fā)，投資咨詢?nèi)藛T相繼加入開發(fā)和宣傳程序化交易的行列為標志，程序化交易開始進入大眾時代。2012年，期貨資管開閘，私募基金開始大量利用程序化交易參與到期貨市場中，程序化交易技術(shù)和成交量均得到飛速發(fā)展。

隨著機構(gòu)對程序化交易逐漸重視，一批有計算機、物理、數(shù)學、統(tǒng)計學背景的人士加入到該領(lǐng)域，2013年更多的程序化交易自寫平臺參與到實際交易中。一些資金實力雄厚的期貨公司紛紛加入到提高帶寬和運算速度的“軍備競賽”中，希望在高頻交易領(lǐng)域分得一杯羹。

程序化交易常見策略類型

在程序化交易的發(fā)展過程中，交易策略永遠是程序化交易的核心。經(jīng)過梳理，目前國內(nèi)比較常見的交易策略，大體可以分為四類：趨勢交易、日內(nèi)高頻交易、套利交易、數(shù)量化策略。

趨勢交易策略是目前最為常見的交易策略。所謂趨勢，就是價格運行的方向及一種必然的上漲或下跌現(xiàn)象。趨勢交易策略是利用一些技術(shù)指標或均線系統(tǒng)等來尋找有利的交易機會，得到具體的系統(tǒng)的買賣方法。利用計算機對歷史行情進行回測，并對相關(guān)參數(shù)進行適度調(diào)整后再經(jīng)實盤檢測，即可創(chuàng)建一個程序化趨勢交易系統(tǒng)。

趨勢交易一般使用技術(shù)分析作為判斷的依據(jù)，常見的有均線系統(tǒng)、各種技術(shù)指標等。趨勢交易系統(tǒng)并不能保證每次進出場都有勝算，現(xiàn)在穩(wěn)定獲益的趨勢交易策略，勝率也不過50%左右，主要是靠趨勢未出現(xiàn)時小虧試錯、趨勢出現(xiàn)時大賺，實現(xiàn)最終盈利。

日內(nèi)高頻交易，就是在日內(nèi)頻繁地做交易。一般日內(nèi)高頻交易策略是捕捉那些人們無法利用的、極為短暫的市場變化尋求獲利的交易機會，如某個期貨品種買入價和賣出價差價的微小變化。高頻交易沒有嚴格的定義，一般把幾分鐘內(nèi)進出的交易即視為高頻交易。

高頻交易是靠速度取勝的，每一筆盈虧都不多，但是每天的交易可能會非常頻繁，有成百上千次，累積的收益也非常可觀。在通道速度足夠快的情況下，日內(nèi)高頻交易以高勝率為基礎(chǔ)，輔之以低交易成本，由于每一筆的虧損都有限，因此風險非常低。

套利交易是一種低風險、收益穩(wěn)定的操作方式，是應用范圍最廣泛的程序化交易策略之一。與單邊操作不同，套利可以使投資者更加穩(wěn)妥持有倉位。在杠桿作用下資金的抗風險能力抵不過期貨市場的未知性，為了穩(wěn)定持倉和盈利，越來越多的投資者會選擇套利。尤其是機構(gòu)投資者，利用套利程序化交易策略可以在期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利上實現(xiàn)控制風險，穩(wěn)定收益。股指期貨和滬深300ETF曾是程序化交易期現(xiàn)套利重要應用領(lǐng)域之一，最近兩年程序化套利交易策略在阿爾法對沖投資中廣泛應用。

數(shù)量化策略是指利用計算機分析宏觀經(jīng)濟、行業(yè)的基本面數(shù)據(jù)，選擇投資組合的資產(chǎn)配置，并通過數(shù)學模型預測組合未來變化的數(shù)量化交易方式。

簡而言之，數(shù)量化投資是基本面分析投資方式的自動化。數(shù)量化投資可以幫助投資者在越來越多的信息中選擇實質(zhì)性關(guān)鍵信息，并轉(zhuǎn)化成投資決策?，F(xiàn)在還出現(xiàn)一種大數(shù)據(jù)挖掘交易系統(tǒng)，就是利用輿情數(shù)據(jù)進行數(shù)據(jù)挖掘，以判斷市場熱點轉(zhuǎn)換狀況，進而挖掘交易機會，再利用自動下單系統(tǒng)進行交易。

程序化交易出現(xiàn)的新特點

2013年是程序化交易重要的分水嶺之年，程序化交易開始向縱深發(fā)展，參與者結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。一方面，擁有資管資格的期貨公司開始和信托、私募等進行合作，聯(lián)合開發(fā)資管產(chǎn)品，這些產(chǎn)品也大量使用程序化交易，程序化交易機構(gòu)化的傾向越來越明顯。另一方面，散戶投資者使用程序化進行交易的情況在不斷增多，散戶手中的程序化交易策略有逐漸增多的趨勢。參與者結(jié)構(gòu)的變化必然使程序化交易發(fā)展到一個新的階段，也呈現(xiàn)出了許多新的特點。

程序化交易對人才、設(shè)備、技術(shù)的要求越來越高。程序化交易正朝著量化高頻化或基本面長線持有兩個方向發(fā)展。一方面，量化高頻化的策略需要更高級的統(tǒng)計學、物理學理論支撐，在利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、遺傳算法等先進量化選擇模型工具的支持下，利用計算機云計算自主選擇適合2—4周短期操作的超高頻模型進行程序化交易。另一方面，基本面長線持有需要研究團隊的長期關(guān)注，利用數(shù)量化宏觀基本面信息進行長線投資，試圖把握階段性趨勢行情。這些都對人才、設(shè)備、技術(shù)提出了更高的要求。

高頻交易開始進入內(nèi)地市場，但和美國相比還有較大的差距。大量期貨公司開始升級軟硬件，以期在高頻交易中立于不敗之地。但與美國的市場相比，內(nèi)地高頻交易還有很大差距。一是高頻市場比較單一，目前能做的主要是期貨市場；二是技術(shù)還無法與美國相比，美國的高頻數(shù)據(jù)都是實時的，而內(nèi)地期貨市場的高頻數(shù)據(jù)是以等間隔切片方式向外推送的；三是交易速度也比不上美國，美國的速度可以達到微秒級，而內(nèi)地是毫秒級。

收益方面已呈現(xiàn)下降趨勢。2013年上半年，不少程序化交易還能獲得較為豐厚的收益，但收益情況已明顯不如前兩年。特別是程序化交易集中在股指期貨市場，微觀結(jié)構(gòu)的變化進而導致股指期貨市場的程序化交易難度大大增加。到了2013年下半年，特別是光大“烏龍指”事件之后，大量程序化交易策略出現(xiàn)鈍化。特別是2013年10月、11月兩個月，許多優(yōu)秀的日內(nèi)短線、小波段交易、簡單趨勢追蹤等程序模型失效，鈍化大面積出現(xiàn)，即便是組合的程序化交易也出現(xiàn)了微利甚至虧損的局面。

商品對沖套利逐漸進入程序化交易者的視野。2013年商品期價的集體低迷成就了套利對沖的“盛宴”，但傳統(tǒng)的套利機會繼續(xù)減少，套利交易更多集中在商品的強弱對沖，而品種的強弱對沖又以趨勢套利為主。從周期上看，商品短線對沖難度加大，長級別周期考驗投資者耐心。交易板塊仍主要集中在化工、農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域。大宗商品的套利對沖將受到更多程序化交易者的關(guān)注。

新形勢下的應對策略

未來程序化交易的平穩(wěn)、健康發(fā)展，除急需提升人才、設(shè)備、技術(shù)外，還需要關(guān)注程序化交易本身。目前來看，程序化交易的鈍化，使得多品種、多周期、多模型的資金配置和管理越發(fā)重要，但資金配比難度也逐漸增大。程序化交易要想跨過鈍化，實現(xiàn)穩(wěn)定的收益，應該重視程序策略開發(fā)、資金管理、風險控制三個重要環(huán)節(jié)。

程序策略開發(fā)不僅是交易數(shù)據(jù)挖掘那么簡單，程序化交易策略必須是“有靈魂”的?，F(xiàn)在市場上的絕大多數(shù)策略是基于趨勢策略開發(fā)的，模型的趨同性較為嚴重。如果沒有更為深入的市場觀察和經(jīng)濟、金融理念，只是在一些傳統(tǒng)的交易理念上加減幾條線，對進出場條件過分擬合，程序化交易出現(xiàn)鈍化就會是大概率事件。策略開發(fā)應該著力于策略背后的經(jīng)濟、金融理論和邏輯，這樣開發(fā)的交易策略才會有生命力，才能在市場微觀結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化時，仍能獲得較為穩(wěn)定的收益。

資金管理是程序化交易實現(xiàn)穩(wěn)定收益的重要環(huán)節(jié)。現(xiàn)在市場上很多投資者手里已有數(shù)十個交易策略，有的機構(gòu)甚至有數(shù)千個，對于數(shù)量越來越多的策略組合，如何對組合中的策略合理分配資金，成了急需解決的問題?？梢灶A測的是，未來不是單個策略包打天下的世界了，一定會是多品種、多周期、多策略組合管理。選擇強勢品種，利用品種近遠月、主次合約特性，結(jié)合趨勢、反轉(zhuǎn)多個策略組合交易，合理分配資金將成為未來程序化交易的王道。

風險控制是程序化交易規(guī)避風險不可或缺的環(huán)節(jié)，但由于交易主體自身對風險控制的認識及能力有限，使得風險控制外包成為未來程序化交易的重要措施之一。實力較強的期貨公司可以將內(nèi)部風控機制移植到個體交易中去，使得期貨公司風險子公司有了用武之地，事前、事中、事后的風險控制可以使交易策略得到很好實現(xiàn)；投資資詢公司、資產(chǎn)管理公司也可以充當風險管理顧問，對程序化交易過程中出現(xiàn)的風險點有效監(jiān)控、及時報警和反饋，甚至主動干預，最終實現(xiàn)程序化交易平穩(wěn)運行。

內(nèi)地程序化交易才剛剛開始，未來還有著更為廣闊的空間。市場在發(fā)生深刻變化，程序化交易也在產(chǎn)生新的變化，只有適應這種變化，積極應對，才能使程序化交易穩(wěn)健發(fā)展。