4月17日，滬膠1409合約打破了15000元/噸整數(shù)關(guān)口，18日期價(jià)進(jìn)一步下挫，尾盤跌停。周一滬膠期價(jià)進(jìn)一步下跌，14000元/噸整數(shù)關(guān)口也很快被打開。天膠弱勢由來已久，目前基本面和宏觀政策面都對(duì)天膠構(gòu)成重重壓力。

青島保稅區(qū)庫存高企

在2013年10月青島保稅區(qū)庫存完成最后一輪去庫存化后（總庫存降至25.38萬噸），天膠庫存再度繼續(xù)增長。截至4月15日，青島保稅區(qū)庫存增至36.02萬噸，其中天膠庫存增長到25.59萬噸，合成膠和復(fù)合膠則出現(xiàn)了一定程度的下降。

自2013年11月開始，我國的天膠（不包含復(fù)合膠）進(jìn)口量就不斷上升。2013年11月天膠進(jìn)口量約為27萬噸；2013年12月和2014年1月天膠進(jìn)口量都在34萬噸以上；2014年2月天膠進(jìn)口量稍低。由此看來，持續(xù)不斷的高進(jìn)口量是造成青島保稅區(qū)庫存不斷增長的一個(gè)重要原因。

與此同時(shí)，我國輪胎產(chǎn)量仍然保持較好的增長，但是在產(chǎn)量繼續(xù)增長的同時(shí)，輪胎廠的存貨也在不斷增長。我國輪胎產(chǎn)量的增長主要受利潤增長的影響，在這個(gè)條件下，輪胎廠的產(chǎn)成品如果不能做到去庫存化，下游需求不足將重新傳導(dǎo)到橡膠上。

關(guān)注中美兩國的政策變化

最近一段時(shí)間內(nèi)，中美兩國都難以推出大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度我國GDP同比增長7.4%，目前GDP增長已經(jīng)處于近年來的相對(duì)低位水平。同時(shí)，出于對(duì)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的考慮，本屆政府沒有對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)增長低迷狀況出臺(tái)更多的刺激政策。

另外，自2013年12月19日，美聯(lián)儲(chǔ)開始了資產(chǎn)購買規(guī)模的縮減，決定將月度資產(chǎn)購買規(guī)模從850億美元縮減至750億美元。2014年2月21日，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步下調(diào)月度資產(chǎn)購買規(guī)模，降至650億美元。目前我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)展望是QE的退出將逐步進(jìn)行，但加息可能要在QE退出之后的較長一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行?？傮w而言，美聯(lián)儲(chǔ)的政策也不能夠?qū)ι唐沸纬衫嘤绊?，所以后期需要繼續(xù)關(guān)注中美兩國的政策變化。

厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)天膠影響有限

厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)天膠的影響較小，天膠屬于喬木植物，自身能夠保養(yǎng)一部分水分，即便經(jīng)過3個(gè)月左右沒有降雨，也不會(huì)對(duì)天膠的產(chǎn)量造成非常嚴(yán)重的影響。如果今年的厄爾尼諾現(xiàn)象是小級(jí)別的，那么對(duì)于天膠產(chǎn)量的影響將有限。但是如果厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致極端氣候出現(xiàn)，譬如長時(shí)間沒有降雨之后突降持續(xù)性暴雨，則可能會(huì)對(duì)割膠產(chǎn)生一定程度的影響?？傊?，目前市場炒作的厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)天膠的產(chǎn)量影響有限，如果厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)一步擴(kuò)大，將導(dǎo)致天膠產(chǎn)量大幅度縮減,從而會(huì)造成天膠價(jià)格大幅度上漲。

整體而言，周一滬膠1409合約再度打開14000元/噸的整數(shù)關(guān)口，價(jià)格重心整體下移的懸念不多，投資者宜尋找14000元/噸以上位置入場做空。