近期菜粕期價持續(xù)上行，最近一個月漲幅已達9%，筆者認為，在季節(jié)性需求拉動下，菜粕期價仍有上行的動能。

現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上漲

近期國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨價格持續(xù)小幅上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到4月18日，全國菜粕均價為2942元/噸，較月初的2876元/噸漲2.31%。其中，黃埔、武漢、長沙、寧波菜粕價格分別為2950元/噸、2980元/噸、2980元/噸和3000元/噸。沿海地區(qū)油廠菜粕報價較為堅挺，交割庫報價穩(wěn)定在2800元/噸以上。

需求增加，庫存有所下降

根據(jù)預(yù)報到港船期，從4月中旬到5月底，華南地區(qū)進口菜籽到港量約有50萬噸，折合菜粕約29萬噸。預(yù)計5月華南菜粕總供應(yīng)量約43萬噸，而目前菜粕未執(zhí)行合同約57萬噸，因此，5月華南地區(qū)菜粕供應(yīng)將保持偏緊局面。同時，進入4月后，隨著氣溫上升，水產(chǎn)養(yǎng)殖已啟動，對菜粕的需求拉動作用將更為明顯。

另外，由于生豬價格已連續(xù)16周下滑，生豬養(yǎng)殖出現(xiàn)較大虧損，其對豆粕的需求明顯下降，油廠也出現(xiàn)較大虧損。數(shù)據(jù)顯示，黑龍江國產(chǎn)大豆壓榨利潤為-36元/噸，江蘇進口大豆壓榨利潤為-176元/噸。而菜籽壓榨利潤方面，湖北國產(chǎn)油菜籽壓榨利潤為-504元/噸，廣東進口油菜籽壓榨利潤-143元/噸。隨著壓榨虧損擴大，油廠開機率有所降低，年初豆粕脹庫情況有所緩解。整體上，目前粕類庫存有所降低，特別是菜粕庫存。

波動率降低，走勢穩(wěn)健

從最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，菜粕指數(shù)波動率HV(5)、HV(15)、HV(30)、HV(50)分別為0.0722、0.1147、0.1316和0.1481，而上年同期波動率分別為0.0890、0.1306、0.1417和0.1790。由此可見，菜粕期貨市場投機性較去年同期有所降低，市場參與時更為理性。這是鄭商所完善菜粕合約制度的結(jié)果，也是產(chǎn)業(yè)鏈充分參與的表現(xiàn)。

由于南美大豆收割順利，豐產(chǎn)正在兌現(xiàn)，大量新豆上市將對國內(nèi)粕類期貨產(chǎn)生一定偏空影響，預(yù)計今年豆粕市場將難再現(xiàn)前幾年的牛市。不過，由于國內(nèi)菜粕市場仍有水產(chǎn)需求支撐，供需緊平衡格局仍將持續(xù)，在市場制度更為完善的環(huán)境下，后期菜粕期價有望繼續(xù)穩(wěn)健上行。