美國緩步退出QE和中印黃金需求低迷打壓金價

在中國春節(jié)消費(fèi)增加和烏克蘭危機(jī)升溫的推動下，2014年第一季度國際金價一度上沖至1392美元/盎司。但美國緩步退出QE和第二季度中印黃金實物需求低迷將給金價帶來較大壓力，后市國際黃金價格下行動力增強(qiáng)。

美國退出QE中期利空黃金

因嚴(yán)寒天氣沖擊，最近幾個月美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇步伐放緩，但零售消費(fèi)表現(xiàn)靚麗，汽車業(yè)銷售強(qiáng)勁增長，兩者成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新引擎。隨著美國房地產(chǎn)價格和股市走強(qiáng)，美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表改善促進(jìn)了個人消費(fèi)，進(jìn)而改善就業(yè)市場，提升工業(yè)產(chǎn)出，這預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)將在較長時間內(nèi)保持穩(wěn)定增長，因此QE在秋季完全退出將是大概率事件。在秋季之前，美聯(lián)儲還有五次議息會議，按照每次議息會議至少削減100億美元的節(jié)奏，則美聯(lián)儲完全可能在秋季前退出QE。

全球黃金供應(yīng)過剩局面還將延續(xù)

除了美聯(lián)儲退出QE，黃金需求大幅下降是2013年黃金價格下跌的另一個主要原因。2013年黃金總需求同比下降14.2%，其中黃金ETF持倉同比減少880.8噸，各國央行購金量同比減少174.7噸。即便金飾品和金條、金幣總需求同比增加713.2噸，也難以抵消黃金ETF持倉的大幅下降。2013年黃金供應(yīng)過剩583.7噸，遠(yuǎn)超出2012年的過剩量29.9噸。

2013年全球市場的瘋狂購金透支了金飾品和金條、金幣的需求。而據(jù)相關(guān)調(diào)研，與去年4月金價暴跌后國內(nèi)搶金風(fēng)潮相比，今年中國消費(fèi)者更為理性，黃金市場體現(xiàn)出更強(qiáng)的季節(jié)性消費(fèi)特征，沒有再現(xiàn)去年淡季不淡的逆周期銷售熱潮。從歷史數(shù)據(jù)看，通常第二季度是中國黃金消費(fèi)最淡的季節(jié)，因此，2014年5、6月中國黃金消費(fèi)將進(jìn)入全年的低谷期，這將階段利空黃金。

考慮到2014年金飾品和金條需求將小幅下滑，黃金ETF持倉增加緩慢，工業(yè)需求穩(wěn)定在400—450噸，歐美央行增持黃金儲備意愿減弱，筆者估算，2014年黃金供應(yīng)過剩量還會擴(kuò)大。

印度放松進(jìn)口限制的利多效應(yīng)有限

2013年印度經(jīng)常項目赤字減半為放松黃金進(jìn)口限制創(chuàng)造了條件，目前印度正在舉行大選，市場預(yù)計大選后的新政府可能放松黃金進(jìn)口限制措施。但印度央行強(qiáng)調(diào)只會輕微放寬國內(nèi)黃金市場的限制，如果放松力度不大，那么金價受到的支撐將有限。

烏克蘭危機(jī)影響逐漸減弱

上周，俄烏美歐盟四方就緩和烏克蘭緊張局勢達(dá)成初步協(xié)議，這令未來烏俄爆發(fā)軍事沖突的可能性進(jìn)一步下降。未來烏克蘭動蕩局勢短時可能難以改變，但只要俄羅斯不采取軍事行動，黃金受到的支撐就會逐步減弱。

建議中線做空1412合約

鑒于月底美聯(lián)儲議息會議將削減購債規(guī)模，同時，5、6月是中國和印度的黃金消費(fèi)淡季，倫金價格受壓下行的概率較大，第一目標(biāo)位下看1200美元/盎司。操作上，建議在滬金期貨1412合約260元/克上方布局空單。