停牌三個(gè)月之久的中青寶日前公布對(duì)三家游戲公司的并購，昨日公司股票復(fù)牌后一字漲停。并購利好的持續(xù)顯效，似乎給調(diào)整了半年之久的游戲板塊一劑強(qiáng)心針。但在板塊分化趨勢(shì)已定和諸多高壓因素下，持續(xù)推進(jìn)并購更多只是“騎虎難下”，且在業(yè)內(nèi)人士看來，游戲股再次迎來一波行情可能性較小。

中青寶公告稱，擬以17.46億元收購名通信息、中科奧100%股權(quán)和追加收購美峰數(shù)碼余下49%股權(quán)。其中，交易以現(xiàn)金方式支付9.03億元、發(fā)行股份方式支付3.1億元，以及非公開增發(fā)募資不超過5.82億元。中科奧與美峰數(shù)碼均為手機(jī)游戲研發(fā)商，名通信息則還另涉有頁游及游戲平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

推進(jìn)游戲公司并購提升估值，對(duì)中青寶來說已不是新鮮的打法。去年8月14日，中青寶即公告以4.4億元同時(shí)收購蘇摩科技、美峰數(shù)碼51%股權(quán)。公司股價(jià)在復(fù)牌后的18個(gè)交易日里累計(jì)漲幅106%。而借力手游市場(chǎng)的爆發(fā)，以及并購利好刺激，中青寶去年更以全年334%的漲幅，躋身A股年度漲幅前列。

與此同時(shí)，中青寶業(yè)績(jī)也取得了較大幅度地增長(zhǎng)。公司公布的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，一季度凈利增幅在119.22%~149.22%之間；去年年報(bào)則顯示，2013年?duì)I收及凈利分別同比增長(zhǎng)75%、206%。這一方面說明今年增幅有所放緩，另一方面則顯示業(yè)績(jī)?cè)龇^股價(jià)增幅支撐力度偏弱。

股價(jià)一路高歌猛進(jìn)背后，中青寶去年的主要股東變換也相當(dāng)頻繁。去年4月起伴隨公司股價(jià)的飆升，截至上半年的十大流通股股東中新進(jìn)五席，其中機(jī)構(gòu)兩席。三季度再洗牌，景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)及內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)基金上榜，而受游戲板塊調(diào)整影響，公司股價(jià)自10月起現(xiàn)回落。此外，澤熙旗下兩產(chǎn)品在去年四季度新進(jìn)中青寶，其年報(bào)顯示，華潤(rùn)信托——龍信基金通1號(hào)（澤熙11期）、澤熙6期四季度分別新進(jìn)318.42萬股和110.92萬股。今年1月10日，中青寶因重大重組停牌。

面對(duì)高壓的業(yè)績(jī)和高位的股價(jià)等諸多因素，此次并購似“騎虎難下”。即使在停牌期間，中青寶仍未放棄釋放利好。在互聯(lián)網(wǎng)彩票板塊大漲之時(shí)，公司上線中富彩購彩平臺(tái)及APP。3月召開全球移動(dòng)游戲大會(huì)期間，李瑞杰宣布中青寶聯(lián)合中投證券成立規(guī)模在5億至7.5億的并購基金，將選擇合適機(jī)會(huì)把投資標(biāo)的注入相關(guān)上市公司。

去年以來，上市公司并購游戲企業(yè)儼然成風(fēng)，而并購方案中往往少不了業(yè)績(jī)承諾，中青寶這次亦不例外，根據(jù)此次交易對(duì)賭協(xié)議，三家標(biāo)的公司年內(nèi)凈利合計(jì)將不低于2億元，2015年、2016年還將為中青寶帶來不低于2.69億元、3.2億元的凈利。而中青寶去年全年的凈利，僅為5103萬元。

有行業(yè)分析師認(rèn)為，年內(nèi)手游行業(yè)仍將高速發(fā)展，但資本的大量涌入提高了創(chuàng)業(yè)門檻及生產(chǎn)成本，大制作高成本的重度游戲扎堆，游戲板塊加劇分化已成不爭(zhēng)的事實(shí)。此外，雖游戲產(chǎn)品月流水不斷增加，但流水飛漲與研發(fā)商凈利增速并不同步。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，目前手游月流水額中，剔除渠道與發(fā)行的收入分成，游戲研發(fā)商收益基本在20%至30%左右比例。頁游產(chǎn)品研發(fā)商分成比例略低于手游，聯(lián)合運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品分成比例在10%至20%左右。有分析師稱，類似中青寶這樣持續(xù)并購的打法一定時(shí)間內(nèi)仍將在板塊內(nèi)延續(xù)，但市場(chǎng)反應(yīng)將更趨理性，難帶動(dòng)板塊性漲勢(shì)。

值得一提的是，中青寶去年初調(diào)整并公布了“四橫一縱”發(fā)展戰(zhàn)略，即客戶端游戲、網(wǎng)頁游戲、手機(jī)游戲、社交平臺(tái)四大業(yè)務(wù)體系，以及海外業(yè)務(wù)線的縱向協(xié)同。就目前公司業(yè)務(wù)進(jìn)度，海外業(yè)務(wù)布局遲于預(yù)期。伴隨國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，崛金海外也已成行業(yè)公司年內(nèi)發(fā)展的趨勢(shì)之一。關(guān)于中青寶的熱炒，或仍存余燼。