4月11日當(dāng)周油脂市場經(jīng)歷了冰火兩重天。先是4月10日美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告超預(yù)期下調(diào)2013/2014年度美國及全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估，對(duì)豆油市場提供支撐。隨后，馬來西亞棕櫚油局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月馬來西亞棕櫚油庫存較2月增加3萬噸至169萬噸，而此前市場預(yù)期馬棕油庫存將繼續(xù)下滑，數(shù)據(jù)公布之后，棕櫚油大幅下跌，豆油也受此拖累振蕩走低。

天氣因素或帶來利好

美國農(nóng)業(yè)部4月月度供需報(bào)告顯示，美國2013/2014年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為367萬噸，庫存消費(fèi)比為4.01%，低于上年度的383萬噸，為2004年來最低。另外，根據(jù)美國油籽加工商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2月份美國豆油庫存為86萬噸，為2006年以來同期最低水平，遠(yuǎn)低于同期五年均值的122萬噸。二季度，隨著大豆庫存的逐漸減少，美豆壓榨量也將逐漸下滑，豆油供應(yīng)也將相應(yīng)減少。而美國農(nóng)業(yè)部表示，今年將繼續(xù)支持生物柴油的生產(chǎn)和全球的銷售推廣，市場等待美國生物柴油補(bǔ)貼政策的出臺(tái)。一旦今年的生物柴油需求繼續(xù)大幅增加，那么美國豆油供給將會(huì)更加緊張，對(duì)豆油價(jià)格無疑將產(chǎn)生利好。

近期，市場關(guān)注最多的就是厄爾尼諾是否發(fā)生，以及發(fā)生后對(duì)作物生長的影響。從目前各大天氣機(jī)構(gòu)的預(yù)測來看，厄爾尼諾今年發(fā)生的概率較高，大致在50%—80%。按目前美國發(fā)布的預(yù)警，今年厄爾尼諾可能提前出現(xiàn)在4—6月，這一時(shí)期，大豆主產(chǎn)國阿根廷正處于收割期，巴西基本在4月完成收割，美國則處于下一年度的種植期，因此，預(yù)計(jì)這對(duì)大豆產(chǎn)量的影響不大。一旦棕櫚油的產(chǎn)量受到影響，那么對(duì)豆油也將起到間接提振的作用，后期還需密切關(guān)注天氣的變化。

后市油廠開機(jī)率將提高

中國方面，2—4月，由于我國處于生豬存欄的季節(jié)性淡季，也是我國豆粕消費(fèi)的季節(jié)性淡季，而今年的生豬存欄量和能繁母豬又均處于歷史偏低水平，所以豆粕的備貨需求遲遲未啟動(dòng)。豆粕消費(fèi)量較少導(dǎo)致很多壓榨企業(yè)開機(jī)率不高，3月以來，沿海地區(qū)主要大豆壓榨企業(yè)的開機(jī)率一直在50%以下。豆粕產(chǎn)量在減少的同時(shí)，豆油產(chǎn)量也在減少，而相對(duì)來講豆油需求則較為剛性，這對(duì)豆油價(jià)格構(gòu)成了支撐。而截至4月11日，我國的生豬養(yǎng)殖大省——四川地區(qū)的豬糧比價(jià)已經(jīng)下滑到了4.63左右的歷史低位水平，生豬養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性不高，短期內(nèi)豆粕消費(fèi)預(yù)計(jì)還將難以啟動(dòng)，因此油廠開機(jī)率或還將保持在50%左右的偏低水平，預(yù)計(jì)豆油庫存也將保持在緊平衡狀態(tài)。

不過，由于近期我國進(jìn)口大豆到港量較大，而壓榨量偏低，導(dǎo)致我國港口大豆庫存迅速攀升至650萬噸左右的高位，接近2012年7月的歷史最高水平691萬噸。一旦后期豆粕消費(fèi)增加，油廠開機(jī)率提高，豆油庫存增加的潛力將較大。尤其到了三季度，豆油的需求淡季，棕櫚油的需求旺季，豆油庫存更是易增難減。

短期來看，一方面是美豆及美豆油供應(yīng)偏緊及厄爾尼諾預(yù)期等利好因素提振，另一方面是馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量和庫存增加及中國菜油拋儲(chǔ)預(yù)期產(chǎn)生壓制，我們認(rèn)為，豆油或仍維持區(qū)間振蕩走勢，后期關(guān)注這些影響因素主導(dǎo)地位的變化。