3月中旬迄今，在下游聚酯開工率上升以及PTA開工率大幅下滑兩大利好推動下，PTA期貨走出了一波反彈行情，從最低的6132元/噸反彈至最高6666元/噸。目前來看，盡管PTA新產(chǎn)能推出在即，但下游聚酯低位庫存和高位的開工率依舊對PTA構(gòu)成利多。預(yù)計近期PTA期價將在6400—6500元/噸一線弱勢振蕩。

PTA開工率大幅下滑，聚酯需求快速提升

PTA產(chǎn)業(yè)鏈近期最大的變化莫過于上游PX、PTA的大幅減產(chǎn)，尤其是PTA環(huán)節(jié)。2014年1—2月，PTA工廠開工率維持在80%上方，1—2月的PTA社會庫存增加50萬—60萬噸。據(jù)行業(yè)資訊網(wǎng)統(tǒng)計，2月中旬PTA社會庫存高達250萬—270萬噸，明顯高于PTA一個月220萬噸的平均用量。高庫存成為打壓PTA價格的主要因素。

為了應(yīng)對高庫存以及長時間的虧損，PTA工廠抱團減產(chǎn)。產(chǎn)能最大的龍頭企業(yè)發(fā)布公告稱減少3—4月合約量，其他企業(yè)紛紛效仿，導(dǎo)致PTA開工率大幅下滑。2014年1月迄今，PTA企業(yè)開工率從87%降至85%，再降到77%和68%，截至4月初開工負(fù)荷為58%。而聚酯開工率則在逐步上移。聚酯中占比高達三分之二的滌絲開工率從2014年年初的65%降到春季期間的45%，當(dāng)前滌絲的開工負(fù)荷已經(jīng)提升至72%。

聚酯企業(yè)開工率的提升與終端織廠的需求復(fù)蘇相一致，3月紡織企業(yè)訂單大幅提升，而且因為聚酯和棉花價格較低，織廠利潤創(chuàng)下三年高點。由于織廠采購增加，聚酯庫存出現(xiàn)大幅下滑，聚酯利潤也開始提升。

中長期利空因素猶在，產(chǎn)能陸續(xù)釋放

PTA中長期下跌的的驅(qū)動因素仍是產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，各階段產(chǎn)能逐步呈現(xiàn)過剩格局。預(yù)計2014年中國PX產(chǎn)能增幅為11.3%，PTA產(chǎn)能增幅為30%，聚酯產(chǎn)能增幅為10%。從PX市場看，2013年亞洲PX產(chǎn)能共計3200萬噸，預(yù)計2014年全亞洲PX產(chǎn)能增加700多萬噸，產(chǎn)能增幅高達21.8%?？紤]到中國PX進口依存度比較高，進口來源國大都在亞洲地區(qū)，PX的供應(yīng)偏緊格局將在2014年徹底改變。從PTA市場看，2014年產(chǎn)能過剩局面仍存。從聚酯市場看，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)估2014年聚酯需求增速可能僅為6%。

2014年一季度中國的PX產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)投放，這在PX價格和PTA期貨盤面上已經(jīng)有所反應(yīng)。2014年二季度原計劃投產(chǎn)的韓國三套PX產(chǎn)能將延遲到三季度。PTA產(chǎn)能則將在二季度集中釋放，其中包括華南的三套產(chǎn)能，江蘇地區(qū)的一套產(chǎn)能，可能的推出時間是4—5月。

總之，短期PTA產(chǎn)業(yè)鏈有所好轉(zhuǎn)。不過，新的利空因素正在醞釀。一是PTA庫存將會重新上升。PX價格3月初大幅下滑，最低跌至1134美元/噸FOB韓國，之后開始逐步上移?？紤]到PTA工廠通常會囤積一部分原料，在PX價格上移過程中，PTA工廠的利潤較好，而且按照當(dāng)前已經(jīng)上移的PX報價1200美元/噸FOB計算，PTA現(xiàn)貨價格為6450元/噸，已經(jīng)處于盈虧平衡點，考慮到囤積的原料，PTA工廠已經(jīng)有生產(chǎn)利潤。對于產(chǎn)能極度過剩的行業(yè)來說，有利潤勢必會提升開工率，我們認(rèn)為這將在未來一兩個星期逐步看到。

二是PTA新產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。4月上旬前后將有2—3套PTA產(chǎn)能推出。然而正如PTA開工率下降時一樣，只有當(dāng)開工率提升至一定的幅度，且運行一定的時間，才會有效增加市場的供應(yīng)量，PTA的跌勢才會順暢。因此，PTA大跌仍需等待。