目前，從技術(shù)形態(tài)上看，伴隨著3月中下旬的下跌，黃金短中均線跌破60日均線支撐，白銀也跌至前期的振蕩區(qū)間，等待方向性選擇。筆者認(rèn)為，二季度往往為貴金屬季節(jié)性走勢偏弱時(shí)期，加之宏觀面也未有利好，白銀易跌難漲，但受前期底部支撐，白銀或維持區(qū)間窄幅振蕩。

市場焦點(diǎn)重回美國基本面

伴隨著地緣政治趨向緩和，市場焦點(diǎn)重回美國基本面，如經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力是否強(qiáng)勁、就業(yè)是否快速好轉(zhuǎn)等，因?yàn)檫@些涉及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)換節(jié)奏的問題。受寒冷空氣的影響，美國1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)極為悲觀，市場預(yù)期2月份該數(shù)據(jù)也會(huì)弱于預(yù)期，但實(shí)際情況是該數(shù)據(jù)大大好于預(yù)期。天氣如此惡劣的情況下，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)各方面仍能保持正增長，令市場此前對(duì)美國的悲觀態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)快速結(jié)束QE和加快升息的預(yù)期加重。對(duì)于貴金屬而言，此時(shí)避險(xiǎn)與保值的屬性更得不到發(fā)揮，利空市場的概率更大一些。

供應(yīng)過剩，白銀表現(xiàn)疲軟

前期黃金市場的一波拉漲卻未能帶動(dòng)白銀價(jià)格走強(qiáng)。白銀價(jià)格之所以表現(xiàn)相對(duì)疲弱，筆者認(rèn)為，這與COEMX市場白銀高庫存有關(guān)。與黃金不同的是，白銀具有很強(qiáng)的工業(yè)屬性，如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，白銀需求大，企業(yè)不會(huì)把庫存拉到期貨交易所尋求交割和暴露頭寸。COMEX市場白銀庫存自去年以來不斷創(chuàng)出2000年以來的新高，截至3月31日，庫存已經(jīng)達(dá)到5592.12噸，而年初這一數(shù)字在5400噸，2013年年初是4600噸。高庫存的背后反映出需求不佳，也說明了國內(nèi)外白銀市場供應(yīng)過剩的問題。另外，國內(nèi)2、3月份冶煉廠和貿(mào)易商加大了去庫存的力度，進(jìn)入二季度，下游企業(yè)紛紛補(bǔ)庫，貿(mào)易商也有可能持幣觀望，等到價(jià)格合適時(shí)再低位備貨，預(yù)計(jì)4月份現(xiàn)貨交易會(huì)比較清淡。

二季度賣出套保季，銀價(jià)壓力山大

市場對(duì)于貴金屬的季節(jié)性走勢研究大多體現(xiàn)在黃金上。生產(chǎn)商一般會(huì)在夏季開采金礦的同時(shí)，在期貨市場上建立相應(yīng)的賣方頭寸，提前鎖定利潤。在開采工作集中進(jìn)行的3—8月這段時(shí)間里，由于生產(chǎn)商賣出開倉，將給金價(jià)帶來較大壓力。銀隨金動(dòng)，白銀交易商在黃金表現(xiàn)強(qiáng)勁的時(shí)候買進(jìn)白銀，并且在黃金表現(xiàn)疲軟的時(shí)候賣出白銀，所以白銀也隨之擁有較強(qiáng)的季節(jié)性趨勢。

通過追蹤，我們發(fā)現(xiàn)，白銀在3月、4月和6月下跌的概率要略超其他月份，去年貴金屬價(jià)格暴跌的時(shí)間點(diǎn)也是在4月份。預(yù)計(jì)今年二季度，受賣出套保的影響，白銀走勢也會(huì)相對(duì)較弱。

結(jié)論與展望

二季度，特別是4月和6月份，受礦商賣出套保以及宏觀面利空的影響，銀價(jià)弱勢運(yùn)行的概率較大。不過，國內(nèi)白銀進(jìn)出口形勢和冶煉企業(yè)生存狀態(tài)決定了價(jià)格跌破前期底部的概率較小。操作上，銀價(jià)重回19—21美元/盎司的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，投資者應(yīng)高拋低吸波段操作。