近期，豆油期價(jià)進(jìn)入調(diào)整階段，此前強(qiáng)勢(shì)上漲的態(tài)勢(shì)有所減弱。后市來(lái)看，豆油仍有上漲空間。

大豆油繼續(xù)走弱

昨日，美國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)(NOPA)公布，2月大豆壓榨量為1.416億蒲式耳，低于1月的1.569億蒲式耳，但高于分析師預(yù)計(jì)的1.409億蒲式耳。出口方面，USDA公布的最近一周出口檢驗(yàn)大豆94萬(wàn)噸，在市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間77萬(wàn)—94萬(wàn)噸的高端。兩大利好促使美豆粕上漲，美豆油受原油市場(chǎng)下跌、NOPA調(diào)升美豆油庫(kù)存至18億磅及買美豆粕拋美豆油套利操作拖累，美豆油表現(xiàn)偏弱。此外，USDA3月報(bào)告再次將生物柴油用量下調(diào)，或?qū)⒁馕吨笃谘a(bǔ)貼的可能性減小。預(yù)計(jì)中期美豆油將繼續(xù)走弱。

維持外弱內(nèi)強(qiáng)格局

連豆油與美豆油相較而言，連豆油強(qiáng)于美豆油。一方面來(lái)自于棕櫚油的強(qiáng)力支撐，另一方面來(lái)自于國(guó)內(nèi)油廠部分停機(jī)且洗船現(xiàn)象頻出。目前國(guó)內(nèi)大豆加工企業(yè)停機(jī)現(xiàn)象較為普遍，主要原因是原料供應(yīng)緊張或者是豆粕庫(kù)存過(guò)高導(dǎo)致脹庫(kù)。

上周，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率略增，但總體仍處于較低水平。不少油廠仍因壓榨虧損嚴(yán)重及豆粕脹庫(kù)處于停產(chǎn)中，廣東及福建地區(qū)尤為突出，一些原計(jì)劃恢復(fù)開(kāi)機(jī)的油廠推遲開(kāi)機(jī)。油廠出現(xiàn)停機(jī)，豆粕庫(kù)存過(guò)高，都導(dǎo)致豆油庫(kù)存減少，利于豆油偏強(qiáng)振蕩。

洗船方面，近期中國(guó)大豆進(jìn)口商取消了多達(dá)60萬(wàn)噸3—5月裝運(yùn)的南美大豆船貨，在養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重的背景下，下半年南美大豆洗船及美豆洗船的可能性加大。原料供給減少，豆油產(chǎn)量隨之下降，豆油去庫(kù)存將支撐豆油繼續(xù)偏強(qiáng)。

臨池棕櫚油強(qiáng)勢(shì)依舊

周一，受棕櫚油出口大幅下降的影響，豆油跟跌，但是該利空影響迅速被市場(chǎng)消化。印尼生物柴油需求增加，以及產(chǎn)區(qū)干旱天氣持續(xù)影響對(duì)棕櫚油仍有支撐。生物柴油需求方面，印尼國(guó)家石油公司3—4月將舉行第三次招標(biāo)，總量目標(biāo)為17億升，約150萬(wàn)噸。在棕櫚油價(jià)格上漲之后，政府將2014—2015年總招標(biāo)量修改為5.3億升，即46.8萬(wàn)噸，此前兩次招標(biāo)已完成24億升，即210萬(wàn)噸。此次招標(biāo)價(jià)格仍僅參考普式新加坡柴油中間價(jià)，尚未引用毛棕櫚油價(jià)格作為參考。

此外，印度尼西亞國(guó)有的石油天然氣公司（Pertamina）準(zhǔn)備在全國(guó)新增44個(gè)生物柴油的加油終端，用來(lái)補(bǔ)充公司已有的33個(gè)生物柴油終端。2013年P(guān)ertamina共銷售2770萬(wàn)公升的生物柴油，其中110萬(wàn)公升為基于棕櫚油脂肪酸甲酯的生物柴油。由此可見(jiàn)，印尼棕櫚油制生柴產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張正有條不紊地進(jìn)行當(dāng)中，對(duì)棕櫚油期價(jià)形成支撐。天氣方面，棕櫚油產(chǎn)區(qū)的干旱影響仍未消除，連豆油受此支撐仍存上行空間。

油廠挺油策略支撐

養(yǎng)殖業(yè)方面，豬價(jià)屢創(chuàng)新低，且未來(lái)能繁母豬存欄量還將繼續(xù)下降。因國(guó)內(nèi)禽流感疫情對(duì)市場(chǎng)的影響較預(yù)期更加嚴(yán)重，據(jù)傳部分區(qū)域2月份禽料需求環(huán)比下降近四成，飼料企業(yè)采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，短期來(lái)看豆粕需求前景較為悲觀。

替代品方面，DDGS正大量到港，對(duì)豆粕市場(chǎng)的擠占不容小覷。油廠的態(tài)度也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，當(dāng)豆粕好賣的時(shí)候，豆油因油脂庫(kù)存高企只能賤價(jià)出售，而如今豆粕需求低迷，且近月船期即將到港，大量的大豆庫(kù)存等待壓榨，豆粕供給激增，且豆粕庫(kù)存增大的壓力要遠(yuǎn)大于油脂庫(kù)存。豆粕的保質(zhì)期較短，因此，今年上半年油廠的策略轉(zhuǎn)向近月挺油拋粕，遠(yuǎn)月或?qū)⒊霈F(xiàn)大量洗船現(xiàn)象。油廠挺油策略亦支撐豆油繼續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。