經(jīng)過(guò)近3個(gè)月的整理蓄勢(shì)，天膠期貨于近日突破了前期整理平臺(tái)的上沿，讓投資者見(jiàn)識(shí)了反季節(jié)上揚(yáng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭。日膠在突破160日元的技術(shù)壓制位后上漲加速，至目前已收?qǐng)?bào)至170日元/公斤上方，滬膠主力合約也連續(xù)4個(gè)交易日站穩(wěn)在萬(wàn)六關(guān)口上方，并顯現(xiàn)進(jìn)一步上揚(yáng)的勢(shì)頭。

　　原油在60美元附近企穩(wěn)以及國(guó)內(nèi)出臺(tái)政策性利好為天膠打破盤(pán)整提供了契機(jī)。國(guó)內(nèi)汽車(chē)業(yè)較其他行業(yè)首先走出了低谷，而且后期有“以舊換新”的新政支撐以及對(duì)更高排量型號(hào)汽車(chē)購(gòu)置稅減免的預(yù)期，預(yù)計(jì)即便有高油價(jià)帶來(lái)的壓力后期銷(xiāo)售也不會(huì)大幅下滑，這對(duì)天膠市場(chǎng)無(wú)疑形成中長(zhǎng)期利好。但是筆者認(rèn)為，即使目前天膠市場(chǎng)形式一片大好，但反季節(jié)上行仍然存在三大隱患。

　　首先，季節(jié)性壓力仍不可小視。眾所周知，每年7、8、9月是傳統(tǒng)的天膠季節(jié)性供應(yīng)高峰，但是從目前的情形看，似乎還沒(méi)有看到供應(yīng)明顯增加的跡象，一方面各產(chǎn)膠大國(guó)削減了產(chǎn)量及出口限額計(jì)劃是導(dǎo)致旺季供應(yīng)不旺的主要原因。另一方面，前一階段惡劣的天氣阻礙了割膠進(jìn)度。但是，隨著時(shí)間的推進(jìn)，前期困擾各產(chǎn)膠大國(guó)的惡劣天氣必將得到改善，開(kāi)割進(jìn)度逐步恢復(fù)。季節(jié)性供應(yīng)壓力雖有所推遲卻仍將為膠市上行帶來(lái)一定壓力。

　　其次，期現(xiàn)價(jià)差的逐步擴(kuò)大也將限制期膠漲幅。目前期現(xiàn)超過(guò)1000元的價(jià)差將給期價(jià)的上揚(yáng)帶來(lái)一絲不安情緒。從近期上交所公布的持倉(cāng)動(dòng)向來(lái)看，多頭前三位排名時(shí)常更改，游擊戰(zhàn)術(shù)意愿明顯，而空方思路穩(wěn)定。這一原因主要得益于空方具有現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)交割的能力。同時(shí)隨著期現(xiàn)差價(jià)的日益擴(kuò)大?，F(xiàn)貨拋售到期貨市場(chǎng)的壓力也愈發(fā)明顯，因此可以推算，滬膠在這樣的背景下，上漲高度也將受限。

　　第三，庫(kù)存壓力逐步加大。從上海期交所公布的最新天然橡膠(資訊,行情)周庫(kù)存狀況來(lái)看，近3個(gè)月來(lái)期貨庫(kù)存已從不足2萬(wàn)噸的水平增長(zhǎng)近一倍，并維持繼續(xù)增長(zhǎng)的格局?，F(xiàn)貨方面國(guó)內(nèi)天膠現(xiàn)貨價(jià)格目前保持在14600-15000元/噸的水平，但是成交極為清淡，原因是目前兩大農(nóng)墾的天膠基本都在自己的倉(cāng)庫(kù)，只要價(jià)格合適，就會(huì)馬上轉(zhuǎn)化成交易所庫(kù)存。隨著期貨價(jià)格的連續(xù)上揚(yáng)，這一部份現(xiàn)貨也很有可能集中地拋售至期貨市場(chǎng)，屆時(shí)期貨庫(kù)存到達(dá)10萬(wàn)噸并非難事。這也必將給膠價(jià)帶來(lái)沉重的下行壓力。再?gòu)膫}(cāng)單來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)滬膠11月合約對(duì)應(yīng)的基本上是2008年的倉(cāng)單，根據(jù)交易規(guī)則，國(guó)內(nèi)橡膠在庫(kù)交割的有效期限為生產(chǎn)年份的第二年底，超過(guò)期限的轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。而11月合約正是2009年滬膠期貨的最后一個(gè)合約，實(shí)盤(pán)交割的壓力愈發(fā)顯現(xiàn)。

　　綜合來(lái)看，滬膠短期有繼續(xù)震蕩上行的動(dòng)能，第一壓力位17000元，但三季度后期走勢(shì)仍存在較大不確定性。目前期貨市場(chǎng)短期漲勢(shì)過(guò)猛，而隨著后期供應(yīng)緩慢增多現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力亦逐漸增大。同時(shí)反觀國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跟漲乏力，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步拉大必將面對(duì)現(xiàn)貨拋盤(pán)壓力。操作上切忌盲目追漲，當(dāng)前操作上建議以短線為主，務(wù)必設(shè)好止損并嚴(yán)格執(zhí)行，以等待行情的進(jìn)一步明朗。