本周滬膠出現(xiàn)大幅下跌，截至周三收盤(pán)，1405合約下跌870點(diǎn)，總跌幅為5.59%。市場(chǎng)出現(xiàn)一定的恐慌情緒。筆者認(rèn)為，雖然從中長(zhǎng)期來(lái)看，滬膠下破15000元/噸后，繼續(xù)下跌的空間有限，但結(jié)合目前的供需狀況，大幅反彈的可能性較小，短期內(nèi)將振蕩筑底。

進(jìn)口量大增造成庫(kù)存積壓

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月份我國(guó)進(jìn)口天然橡膠34.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.5%，為五年來(lái)單月進(jìn)口量次高。更為嚴(yán)重的是，天然橡膠進(jìn)口已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)30萬(wàn)噸，這兩個(gè)月的進(jìn)口量幾乎占到了去年全年進(jìn)口量的30%。前期預(yù)期國(guó)內(nèi)春節(jié)后輪胎企業(yè)將出現(xiàn)較大規(guī)模的原料補(bǔ)庫(kù)，消化進(jìn)口的橡膠，但是從目前來(lái)看，這一預(yù)期并未實(shí)現(xiàn)。

青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存目前呈現(xiàn)快速回升趨勢(shì)。2月13日青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存較上月中旬增長(zhǎng)約12%至34萬(wàn)噸，其中天然橡膠庫(kù)存增幅達(dá)到20%。橡膠的整體庫(kù)存與最高時(shí)相比，僅僅少了4萬(wàn)噸。

預(yù)計(jì)2月份我國(guó)天然橡膠進(jìn)口量會(huì)因節(jié)日因素而出現(xiàn)下降，但由于之前與泰國(guó)簽訂了80萬(wàn)噸的天然橡膠進(jìn)口訂單，從2013年11月份才開(kāi)始執(zhí)行，導(dǎo)致節(jié)后進(jìn)口仍會(huì)比較集中。短期內(nèi)，港口庫(kù)存難以消化，不利于膠價(jià)走高。

國(guó)內(nèi)新膠上市在即

3月份我國(guó)云南地區(qū)將迎來(lái)割膠季。從今年的氣候條件來(lái)看，云南地區(qū)在橡膠停割期間，干旱情況比去年有明顯好轉(zhuǎn)，這對(duì)新膠生產(chǎn)較為有利。而新膠開(kāi)割無(wú)疑將進(jìn)一步增加國(guó)內(nèi)的天然橡膠供給，這在近期的期貨盤(pán)面上也將體現(xiàn)出來(lái)。

國(guó)內(nèi)干膠生產(chǎn)主要以全乳膠為主，同時(shí)全乳膠也是滬膠期貨主要的交割標(biāo)的。但全乳膠價(jià)格較高，實(shí)際應(yīng)用相對(duì)于進(jìn)口橡膠來(lái)說(shuō)，范圍較窄。因而全乳膠更容易形成期貨交割，成為期貨交易所的庫(kù)存。

從上期所天然橡膠庫(kù)存來(lái)看，近一年來(lái)一直處于單邊上漲的趨勢(shì)中。截至2月21日當(dāng)周，上期所橡膠庫(kù)存為20.7萬(wàn)噸，處于五年來(lái)最高水平。并且在國(guó)內(nèi)天然橡膠停止割膠期間，上期所庫(kù)存仍沒(méi)有出現(xiàn)明顯下降。預(yù)計(jì)3月中旬國(guó)內(nèi)新膠上市后，可能會(huì)有更多的國(guó)產(chǎn)橡膠注冊(cè)成倉(cāng)單，拋向期貨市場(chǎng)，這將對(duì)滬膠期貨形成直接的打壓。

短期看，全乳膠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)近兩日出現(xiàn)大幅下降，上海地區(qū)的全乳膠報(bào)價(jià)單日下跌700元/噸，表明在新膠上市的壓力下，部分貿(mào)易商開(kāi)始拋售庫(kù)存。

綜上所述，由于天然橡膠目前的生產(chǎn)成本在13000—15000元/噸之間，從這方面計(jì)算，當(dāng)前的期貨價(jià)格距離底部并不遙遠(yuǎn)。但是，滬膠的加速探底仍給市場(chǎng)中的多頭帶來(lái)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，即使滬膠出現(xiàn)反彈，力度也將很有限。操作上，做多滬膠需要謹(jǐn)慎，不宜盲目抄底，等待基本面好轉(zhuǎn)。