在當(dāng)前市場輿論普遍看空的氛圍下，筆者主要從市場力量對比、價差結(jié)構(gòu)以及供需結(jié)構(gòu)三方面來提醒做空需要警惕的風(fēng)險。

多頭主力做多堅定

從持倉結(jié)構(gòu)看，多頭主力做多堅定，越跌越買，永安、魯證、中糧的席位近幾日連續(xù)逢低加倉。從空頭方面看，做盤勇猛的海通期貨席位雖然是年后下跌行情的發(fā)動者，但多以短線為主，對中長線的正向指示意義不大。其他席位的新空頭的資金規(guī)模和操作手法總體不如多頭主力。截至2月12日，1405合約收盤價為10765元/噸，較春節(jié)前下跌190點，前20名席位所持的凈多單為35296手。

期現(xiàn)價差、內(nèi)外價差不利于拋空

空頭手中的籌碼包括石化高開工率、高庫存，下游需求尚未恢復(fù)以及新產(chǎn)能投放等。多頭同樣也握有豐厚的籌碼，包括期貨深度貼水、進(jìn)口嚴(yán)重倒掛、中下游庫存不高等。截至2月12日，現(xiàn)貨成交價格在11100—11200元/噸，期貨貼水現(xiàn)貨335—435元/噸。雖然這一貼水幅度相較去年12月中旬的1000元/噸已大幅收窄，但從歷史上看，目前的貼水幅度還是處于偏高水平。

一般來說，進(jìn)口料要比國產(chǎn)料報價略高，但在極端情況下，國產(chǎn)料會高于或大幅低于進(jìn)口料價格，這時候內(nèi)外價差往往預(yù)示后期進(jìn)口量會增加或減少。因此，可以將內(nèi)外價差作為判斷國內(nèi)市場是否炒作過頭的一個重要領(lǐng)先指標(biāo)。截止到2月12日，東南亞CFR報價1580美元/噸，折算人民幣價12200元/噸；遠(yuǎn)東CFR報價1545美元/噸，折算人民幣價11930元/噸。國內(nèi)市場價在11200元/噸左右，倒掛非常嚴(yán)重。

供過于求局面未必出現(xiàn)

空頭認(rèn)為LLDPE將由2013年下半年以來的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供過于求。筆者認(rèn)為，如果預(yù)期當(dāng)中的裝置都能如期投產(chǎn)，那么供過于求是大概率事件，但如果不能，未必會出現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面。從供應(yīng)端看，2013年國內(nèi)線性產(chǎn)量425萬噸，同比增加36萬噸，進(jìn)口線性235萬噸，同比增加4萬噸，總供應(yīng)增加40萬噸，增幅6.6%。從需求端看，去年薄膜產(chǎn)量1087萬噸，同比增加113萬噸，增幅11.6%。需求增速高于供應(yīng)增速，這正是導(dǎo)致去年下半年社會庫存持續(xù)下降的原因。

假定2014年需求和進(jìn)口按去年的幅度增長，那么國產(chǎn)線性量全年需要達(dá)到493萬噸才能滿足需求，即41.1萬噸/月。目前國內(nèi)全密度加LLDPE裝置產(chǎn)能為679萬噸，正在生產(chǎn)線性的裝置產(chǎn)能553萬噸，開工率0.81。預(yù)計1月份線性產(chǎn)量45萬噸，1月21日福建聯(lián)合二線50萬噸全密度由線性轉(zhuǎn)產(chǎn)低壓，預(yù)計2月份產(chǎn)量降為42萬噸。但值得注意的是，目前石化企業(yè)的開工率非常高，也就是說石化要維持當(dāng)前的高開工率才能滿足11.6%的需求增速。顯然，這么高的開工率是不可能長期維持的。

綜上所述，雖然市場看空情緒濃厚，但筆者不建議追空，其一貼水過大，其二美金盤價格高。投資者可等待兌現(xiàn)庫存利空后的做多機會。