期指主力席位空單布局遠(yuǎn)月合約，凈空單達(dá)到歷史高位

近期全球股市等風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)低迷，黃金、美國國債等避險資產(chǎn)則穩(wěn)步上漲。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇和寬松貨幣政策退出的背景下，外圍市場進入“倒春寒”，因此A股也難獨善其身。雖然節(jié)前在央行釋放流動性的背景下，期指表現(xiàn)穩(wěn)定，但需要警惕節(jié)后風(fēng)險。

受累于部分新興經(jīng)濟體經(jīng)濟放緩、貨幣貶值、資金出逃，上周外圍股市整體大幅下挫。周一開盤，在金融屬性較強的滬膠、滬銅領(lǐng)跌下，國內(nèi)期貨市場整體低迷。期指低開后全天弱勢振蕩，反彈乏力。不過相對于外圍股市的跌幅，期指主力合約1.21%的跌幅尚算抗跌。昨日期指持倉小幅增加，顯示資金分歧較大。

全球市場面臨風(fēng)格轉(zhuǎn)換

上周全球出現(xiàn)一致大幅下跌，屢創(chuàng)歷史新高的道瓊斯指數(shù)也大幅下跌，單日跌幅創(chuàng)近半年新高。市場恐慌的導(dǎo)火索是部分新興經(jīng)濟體經(jīng)濟放緩導(dǎo)致資金出逃、新興經(jīng)濟體貨幣貶值，金磚五國除中國外無一幸免。此輪下跌是在歐美經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的背景下，危機轉(zhuǎn)嫁到新興經(jīng)濟體開始萌芽的。隨著發(fā)達(dá)國家央行開始退出寬松政策，資金回流，新興經(jīng)濟體的貨幣和資產(chǎn)貶值將成為主要趨勢。未來或?qū)⑿纬啥鄠€區(qū)域性經(jīng)濟危機。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的穩(wěn)定表現(xiàn)和新興經(jīng)濟體在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的陣痛將形成鮮明的對比。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的股市存在獲利離場的市場心理，但經(jīng)歷回調(diào)后將再次走高。新興經(jīng)濟體的股市和房地產(chǎn)則將進入趨勢性熊市。

央行節(jié)前放錢、節(jié)后收錢

臨近春節(jié)長假，貨幣市場利率再次沖高。為緩解市場資金需求壓力，暫停28天后央行再次開啟逆回購。上周兩個公開市場操作日累計投放3750億元，一度沖高的交易所市場回購利率全面回落。參照去年春節(jié)前央行上萬億元的資金投放規(guī)模，央行的公開市場操作窗口并未就此關(guān)閉，預(yù)計本周將繼續(xù)釋放資金。從市場表現(xiàn)來看，央行放錢刺激了A股從底部反彈。上周二滬深300指數(shù)收得近兩個月里唯一一根超過2%的陽線。全球正遭受新興市場經(jīng)濟貨幣危機的影響，外圍股市全面破位下行。周一恒生指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)繼續(xù)大幅下挫，跌幅均超過2%。但A股跌幅小于外圍股市，表現(xiàn)尚算穩(wěn)定。這與A股一貫的疲軟表現(xiàn)不符，顯示央行釋放資金對股市的支撐效果。需要提醒的是，去年春節(jié)過后，央行的天量逆回購并未進行循環(huán)操作，而是讓到期資金自動回收。估計今年節(jié)后將延續(xù)這個慣例，節(jié)前股市的穩(wěn)定表現(xiàn)難以延續(xù)到節(jié)后。隨著節(jié)后資金收緊，A股存在對外圍股市的補跌需求。

主力空頭來勢洶洶

從中金所公布的持倉排名來看，三個合約均呈現(xiàn)一邊倒的空頭持倉，中信期貨、國泰君安期貨等主力空頭席位的空單已經(jīng)大幅布局到遠(yuǎn)月合約?？偟膬艨諉芜_(dá)到歷史高位，與去年春節(jié)前相當(dāng)。去年春節(jié)前，滬深300指數(shù)兩個月上漲近700點的上漲行情敵不過節(jié)后的漫漫熊市，年中就跌破了前低。另外，從期指合約間的升貼水來看，市場空頭氣氛濃重，跨期價差偏小。IF1409合約只比IF1406合約升水2個點左右，遠(yuǎn)低于其他跨期價差的升水幅度，顯示主力空頭全面壓制所有合約。主力空頭的大規(guī)模集結(jié)意味著趨勢性弱勢行情正在醞釀。

另外，國內(nèi)經(jīng)濟和政策面也不足以支撐A股走出強于外盤股市的強勢表現(xiàn)。剛公布的1月匯豐中國制造業(yè)PMI初值跌破50%，創(chuàng)近半年新低，顯示制造業(yè)依舊疲弱，經(jīng)濟增速或?qū)⑦M一步放緩。在積極財政政策、穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)下，利率未來進一步走高的概率比較高，“錢荒”仍將間歇性出現(xiàn)。這些都將成為壓垮經(jīng)濟和弱勢股市的“一根稻草”。