因提前透支利空信息，菜粕期價(jià)在現(xiàn)貨的消費(fèi)淡季迎來了修復(fù)性的上漲，在DDGS頻頻出事、菜籽到港量不及預(yù)期的刺激下，菜粕期貨主力合約在1月17日創(chuàng)下新高2711元/噸。從供需面來看，冬季菜粕消費(fèi)主要用于禽畜類飼料，目前現(xiàn)貨市場豆粕與菜粕的價(jià)差已經(jīng)在1000元/噸以下，菜粕的價(jià)格優(yōu)勢并不明顯。從禽流感及生豬價(jià)大跌影響禽畜存欄角度考慮，飼料需求受到抑制，菜粕實(shí)際消費(fèi)量有限。供給方面，去年12月菜籽進(jìn)口到港量超出預(yù)期，油廠開機(jī)率回升，菜粕供給壓力漸顯。隨著菜粕庫存從油廠轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商并實(shí)現(xiàn)累積，菜粕期價(jià)或?qū)⒗^續(xù)回落。

冬季消費(fèi)量有限，需求尚未真正起步

目前現(xiàn)貨市場豆粕主流報(bào)價(jià)在3750—3800元/噸，菜粕現(xiàn)貨價(jià)格在2850元/噸左右，價(jià)差保持在1000元/噸以內(nèi)。冬季菜粕消費(fèi)主要集中在禽畜類飼料的生產(chǎn)上，但從目前的豆粕—菜粕現(xiàn)貨價(jià)差看，菜粕在價(jià)格上不具備競爭優(yōu)勢，消費(fèi)占比有限。而禽流感疫情的發(fā)酵、生豬價(jià)的暴跌加速了飼養(yǎng)戶的出欄速度，飼料消耗放緩，飼養(yǎng)業(yè)對粕類需求轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)禽畜類飼料消費(fèi)難有起色。菜粕主要用于水產(chǎn)飼料的生產(chǎn)，菜粕真正的消費(fèi)拉動(dòng)要配合水產(chǎn)養(yǎng)殖季的來臨，水產(chǎn)季一般從4—5月啟動(dòng)，水產(chǎn)飼料的生產(chǎn)則從3月開始，屆時(shí)菜粕的需求才得以真正起步。

進(jìn)口到港量攀升，供給壓力漸顯

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年11月我國進(jìn)口油菜籽到港量為55.9萬噸，全部來自于加拿大，去年12月我國進(jìn)口油菜籽到港量為50.6萬噸，高于市場預(yù)估的40萬噸，其中有18.3萬噸來自于澳大利亞。雖然前期因加拿大船運(yùn)系統(tǒng)擁堵導(dǎo)致國內(nèi)菜籽延期到港，2013年10月到港菜籽量僅為7.4萬噸，但目前加拿大船運(yùn)擁堵情況已有所改善，加上澳大利亞新季菜籽的上市對于進(jìn)口的補(bǔ)充，2014年一季度預(yù)計(jì)我國的進(jìn)口菜籽到港量或超過160萬噸。綜觀整個(gè)油籽市場，2013年12月大豆單月進(jìn)口量創(chuàng)下新高，達(dá)到740萬噸。根據(jù)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港情況統(tǒng)計(jì)，2014年1月大豆到港量將約為540萬噸，雖然較去年12月有所下滑，但仍將高于往年同期。目前南美天氣良好，作物豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，南北美三季豐收，已經(jīng)使得全球大豆供應(yīng)由偏緊逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，而國?nèi)隨著油籽到港量恢復(fù)正常，油廠的開機(jī)率上升，粕類供給壓力漸顯。

政策延續(xù)，挺粕預(yù)期強(qiáng)

中央一號(hào)文件確定了2014年菜籽的臨時(shí)收儲(chǔ)政策仍將延續(xù)，考慮到國家對于農(nóng)民種植利益的保護(hù)，最低收購價(jià)預(yù)期不會(huì)低于2013年的5100元/噸。按照2013年菜粕指導(dǎo)價(jià)均價(jià)2600元/噸計(jì)算，菜油的成本高達(dá)9800元/噸，目前市場國產(chǎn)菜油報(bào)價(jià)僅四川地區(qū)達(dá)9500元/噸，而菜籽主產(chǎn)區(qū)湖北僅為8400元/噸左右，遠(yuǎn)低于收儲(chǔ)成本。油脂的供應(yīng)較蛋白粕更為寬松，庫存壓力更大，油脂價(jià)格預(yù)計(jì)難有明顯起色，挺粕仍是首選。從這個(gè)角度考慮，參照2013年的收儲(chǔ)情況，菜粕期貨1409合約支撐力度較強(qiáng)，將面臨供需與政策間的博弈。

綜上所述，菜粕期價(jià)受到菜籽進(jìn)口的供給壓力沖擊，而目前水產(chǎn)需求尚未啟動(dòng)，短期內(nèi)RM1405合約期價(jià)存在繼續(xù)回調(diào)的空間。RM1409合約因存在政策支撐預(yù)期，預(yù)計(jì)下方空間較為有限。