銅價強(qiáng)勢，融資銅被指是主因

部分市場人士認(rèn)為，本輪銅價的強(qiáng)勢可能是由銅貿(mào)易融資升溫導(dǎo)致的銅需求旺盛的表象造成，而在融資銅模式中，需求旺并不是貿(mào)易進(jìn)口增加的唯一原因。

“人民幣的升值對進(jìn)口貿(mào)易更加有利，在目前國內(nèi)資金狀況較緊張的情況下，銅融資可以幫助企業(yè)套取流動資金。”呂淵認(rèn)為，國內(nèi)銅進(jìn)口企業(yè)可以開出信用證3—6個月，在這段時間內(nèi)做一次融資銅操作，套用現(xiàn)金。

據(jù)了解，銅貿(mào)易融資是指國內(nèi)進(jìn)口商從離岸銅持有者手中拿貨后，在國內(nèi)市場出售，換取即期人民幣現(xiàn)金，同時承擔(dān)來自國內(nèi)銀行以外幣借貸利率計息的3—6個月期的外匯貸款。這是一種以廉價外匯融資投資高收益的人民幣資產(chǎn)的套利模式。尤其是國內(nèi)流動性收緊，短期利率上升時，該套利模式存在較大盈利空間?！般~融資的操作手段靈活多變，通過這種方式，企業(yè)用銅融資所獲資金彌補(bǔ)自身現(xiàn)金流不足或投資于其他領(lǐng)域，通過獲得更高的收益來彌補(bǔ)融資成本。一些企業(yè)出于融資目的，不斷如此操作，將短期信用證融資轉(zhuǎn)化為長期融資，這樣就導(dǎo)致保稅區(qū)銅庫存不斷走高。”一業(yè)內(nèi)人士表示。

“銅融資的模式，主要是可以用很低的利息成本借款。銀行最開始墊付錢款的時間和最后出售銅有時間差，且期間有進(jìn)口匯率變動。只要掌握好這個時間差和匯率變動，就能在這里面進(jìn)行套利。”國信期貨金屬研究員王雪璐表示。

據(jù)了解，滬倫銅價比值的正常變動水平在7左右，當(dāng)比值高于這一水平，進(jìn)口銅利益較大，刺激進(jìn)口；當(dāng)比值低于這一水平，進(jìn)口無利可圖，進(jìn)口減少，國內(nèi)銅庫存消耗到一定程度，供給不足，刺激價格上升，滬倫銅價比值重新上升，如此循環(huán)。

“在滬倫銅價比值偏高時，進(jìn)口會十分活躍，這其中相當(dāng)大比例是融資銅。當(dāng)比值低至6點(diǎn)多的時候，也會有進(jìn)口，主要也是融資銅，因?yàn)殡m然融資進(jìn)口看起來是處于虧損狀態(tài)，但是通過融資解決的資金是企業(yè)比較關(guān)心的?！蓖跹╄捶Q。

“現(xiàn)在很多外資銀行的服務(wù)都很貼心，從開信用證到點(diǎn)價交易、接貨，能給企業(yè)提供"一條龍"服務(wù)。”呂淵說。

而對于銅融資強(qiáng)勁的說法，天津一家做期銅交易的私募成員陳鵬并不認(rèn)同，“融資銅如果真的很強(qiáng)勁，最起碼在保稅區(qū)庫存和到岸升水報價上會有所體現(xiàn)。保稅區(qū)庫存目前還沒有看到大幅增加的消息。到岸升水報價在近一個月內(nèi)也持續(xù)下降，處于低位水平。”到岸升水報價是精銅運(yùn)到中國海關(guān)關(guān)外的定價，即LME現(xiàn)貨價格加上到岸升水價格等于CIF價格，價格低說明現(xiàn)在對外采購需求不高。

LME庫存流向存疑

滬銅走勢一直跟隨倫銅。對于去年12月以來銅價走強(qiáng)，中信期貨金屬分析師吳鍇認(rèn)為，這可能主要受LME市場存在的逼倉問題影響。數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日，LME銅庫存繼續(xù)減少3425噸，至一年多的低位348250噸，注銷倉單225350噸，占總庫存的64.71%。

吳鍇進(jìn)一步分析稱，2013年7月以來，國內(nèi)銅進(jìn)口量持續(xù)增加，有消息稱保稅區(qū)庫存也持續(xù)增加，而國內(nèi)企業(yè)并不補(bǔ)庫，國內(nèi)銅產(chǎn)量也在2013年下半年出現(xiàn)大幅增加。而LME市場銅供需較為緊張，最近兩個近月合約明顯走強(qiáng)，現(xiàn)貨合約升水顯著走高，并維持在較高水平，倉單集中度非常高。銅庫存持續(xù)下降，注銷倉單在2013年一直處在較高水平，且近兩月占比維持60%以上?！癓ME銅庫存流向存在疑問?！?/div>