隨著2013年落幕，連棕油在反彈中收官。雖然馬棕油將錄得三年來(lái)首次年度漲幅，但連棕油仍冷意綿綿。從2007年以來(lái)的6年中，連棕油12月份均出現(xiàn)月度上漲，但今年卻無(wú)法延續(xù)“紅”月行情。筆者認(rèn)為，連棕油后期反彈壓力增大。

未來(lái)供應(yīng)充裕

圖為國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存與馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量

美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)美國(guó)新豆產(chǎn)量年比增加近8%，巴西、阿根廷新豆產(chǎn)量也將創(chuàng)紀(jì)錄，分別為8800萬(wàn)噸、5450萬(wàn)噸，年增長(zhǎng)幅度均超過(guò)7%。另外，全球油籽產(chǎn)量預(yù)估為5.02億噸，較上月上調(diào)290萬(wàn)噸。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)11月進(jìn)口大豆603萬(wàn)噸，較上月增長(zhǎng)43.9%。11月我國(guó)進(jìn)口食用植物油77萬(wàn)噸，較上月增長(zhǎng)42.6%。根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)12月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量將達(dá)到660萬(wàn)噸，為近五年來(lái)月度同期進(jìn)口最高水準(zhǔn)。而近期油廠一直保持較高的開工率，因粕類利潤(rùn)尚好，油脂供應(yīng)被動(dòng)增加。目前，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存和棕櫚港口庫(kù)存分別在100萬(wàn)噸左右；而菜油包括菜籽折合算，庫(kù)存在570萬(wàn)噸左右。所以，國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油和菜油庫(kù)存合計(jì)約770萬(wàn)噸，油脂供應(yīng)充足。

減產(chǎn)周期庫(kù)存不減

當(dāng)前棕櫚油主產(chǎn)國(guó)正處于減產(chǎn)周期，MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞11月份棕櫚油產(chǎn)量為189萬(wàn)噸，同比減少2.6%；11月出口量為166萬(wàn)噸，同比減少5.7%。其庫(kù)存超預(yù)期上調(diào)，11月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存為198萬(wàn)噸，較10月的185萬(wàn)噸增長(zhǎng)7%。全球前三名棕櫚油消費(fèi)國(guó)印度、印尼和中國(guó)，分別占全球棕櫚油總消費(fèi)比為16%、15%和12%，近來(lái)由于印度和我國(guó)傳統(tǒng)節(jié)前備貨臨近尾聲，下游消費(fèi)將回到淡季周期。進(jìn)入12月，我國(guó)和印度進(jìn)口量明顯減少，可能加劇主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存的增加。而馬來(lái)西亞政府將12月份毛棕櫚油出口關(guān)稅從4.5%上調(diào)至5%，也將抑制該國(guó)未來(lái)的棕櫚油出口。

傳言或成現(xiàn)實(shí)

據(jù)新華社報(bào)道，我國(guó)將取消具有爭(zhēng)議的大豆收儲(chǔ)機(jī)制，改以直接補(bǔ)貼農(nóng)戶。若該政策實(shí)施，將直接降低國(guó)產(chǎn)大豆市場(chǎng)價(jià)格，或會(huì)傳導(dǎo)至油脂市場(chǎng)。另外，如果收儲(chǔ)政策改變，后續(xù)國(guó)儲(chǔ)可能會(huì)拋售大豆，屆時(shí)也將對(duì)油脂市場(chǎng)產(chǎn)生一定利空影響。

本月中旬，國(guó)儲(chǔ)菜油將被拋售的消息再次傳入市場(chǎng)，短期令油脂價(jià)格大幅走低，并促使菜油和豆油先后創(chuàng)出年內(nèi)新低。目前國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)仍懸于“空”劍之下，反彈中的棕油也將受其拖累。

近兩個(gè)月來(lái)，連棕油一直領(lǐng)漲或抗跌于國(guó)內(nèi)三大油脂，其中馬棕油走強(qiáng)是連棕油強(qiáng)于菜油和豆油的最直接支撐。近期馬來(lái)西亞連降大雨引發(fā)洪水，對(duì)棕油的利多影響仍在，而馬幣令吉的不斷貶值也暗中推高馬棕油價(jià)格。另外，歐洲經(jīng)濟(jì)回暖，對(duì)棕油的消費(fèi)將可能好于預(yù)期，也推漲了棕油價(jià)格。

總之，近期棕油反彈動(dòng)力仍在，但中長(zhǎng)期看，由于基本面偏空，可能會(huì)再遇“寒流”。