12月滬膠市場(chǎng)整體表現(xiàn)較差，并呈現(xiàn)出明顯的反季節(jié)性行情特征。自20000元/噸關(guān)口反彈受阻后，滬膠走出八連陰的極弱行情，主力合約1405最低下探至18145元/噸，創(chuàng)出近五個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)。在悲觀情緒影響下，投資者對(duì)明年一季度行情繼續(xù)看空的預(yù)期更加強(qiáng)烈。

利空疊加導(dǎo)致盤(pán)面弱勢(shì)

利空因素疊加，滬膠呈現(xiàn)弱勢(shì)局面。其一，由于供給過(guò)剩嚴(yán)重、內(nèi)外比值偏高，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力持續(xù)攀升。截至12月27日，上海期貨交易所交割庫(kù)庫(kù)存增至17.45萬(wàn)噸的歷史高位，注冊(cè)倉(cāng)單高達(dá)12.26萬(wàn)噸；同時(shí)青島保稅區(qū)庫(kù)存也再度攀升至28萬(wàn)噸上方。其二，青島海關(guān)關(guān)于保稅區(qū)貨物流轉(zhuǎn)問(wèn)題新規(guī)的沖擊以及收儲(chǔ)利好消息出盡。其三，宏觀利空加重了盤(pán)面弱勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)12月份議息會(huì)議決定，自明年1月開(kāi)始將逐步縮減QE規(guī)模。而國(guó)內(nèi)年末資金面較為緊張，進(jìn)一步對(duì)盤(pán)面造成打壓。

當(dāng)前盤(pán)面存在潛在利多因素

季節(jié)性表現(xiàn)趨強(qiáng)。橡膠價(jià)格在年末至春節(jié)階段往往表現(xiàn)為季節(jié)性上漲行情。然而今年情況非比尋常，在悲觀預(yù)期下，下游企業(yè)備貨意愿普遍不足，季節(jié)性上漲行情恐將落空。一般來(lái)講，年末春節(jié)階段正處下游需求旺季，基于對(duì)來(lái)年看漲的預(yù)期，下游工廠及貿(mào)易商傾向于大量備貨；供應(yīng)方面，由于國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入停割階段，短期供應(yīng)趨緊，進(jìn)而支撐膠價(jià)上漲。從這一角度看，即使下游備貨需求不足，短期供應(yīng)趨緊仍有望支撐滬膠價(jià)格。

收儲(chǔ)有望改善短期供需結(jié)構(gòu)。10月底至12月初，國(guó)儲(chǔ)局總共進(jìn)行了4次天膠收儲(chǔ)競(jìng)拍，收儲(chǔ)總量達(dá)到24.37萬(wàn)噸，其中煙片膠13.73萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)全乳膠10.64萬(wàn)噸。據(jù)了解，交貨期為自合同簽訂日期起4個(gè)月內(nèi)，若交貨日期在2014年4月15日之后，則需要交2014年新膠。從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，近25萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量為近年來(lái)最大收儲(chǔ)規(guī)模，而國(guó)產(chǎn)全乳膠近11萬(wàn)噸的量，占國(guó)內(nèi)全乳膠產(chǎn)量的1/3以上，對(duì)短期供需矛盾的緩解起到積極作用。從交貨情況來(lái)看，目前收儲(chǔ)對(duì)供需面的影響尚未顯現(xiàn)，隨著時(shí)間推移，競(jìng)拍企業(yè)將陸續(xù)組織貨源進(jìn)行交儲(chǔ)，屆時(shí)收儲(chǔ)對(duì)國(guó)內(nèi)庫(kù)存消化的積極影響將逐步顯現(xiàn)。

內(nèi)外價(jià)差修復(fù)。近期滬膠連續(xù)大幅下挫，而外盤(pán)表現(xiàn)偏強(qiáng)，內(nèi)外價(jià)差有所修復(fù)。考慮到收儲(chǔ)對(duì)國(guó)內(nèi)供需面的影響將逐步體現(xiàn)，加之停割期內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)大幅縮減，現(xiàn)貨價(jià)格將趨于堅(jiān)挺，進(jìn)而對(duì)期貨盤(pán)面形成支撐。而國(guó)外方面，泰國(guó)1月份開(kāi)始將恢復(fù)Cess出口稅的征收，國(guó)際膠價(jià)重心有望繼續(xù)抬升。后期內(nèi)外價(jià)差的修復(fù)，可能不是依靠?jī)?nèi)盤(pán)的大幅下跌，而更多地要依賴(lài)于外盤(pán)的強(qiáng)勢(shì)回歸。

綜合來(lái)看，利空因素雖仍舊存在，但盤(pán)面大幅下挫后利空有所釋放，再次大幅做空的動(dòng)能減弱。而停割、收儲(chǔ)等因素有望改善短期供需結(jié)構(gòu)，盤(pán)面反彈的可能性增加。