上周滬膠1405合約暴跌1035元/噸，跌幅達(dá)到5.02%，創(chuàng)8個(gè)月以來單周最大跌幅。筆者認(rèn)為，在有效跌破18820元/噸的季度低點(diǎn)后，滬膠后期將進(jìn)一步下滑至17500—18000元/噸支撐區(qū)間，短期呈現(xiàn)加速趕底態(tài)勢(shì)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)打壓滬膠

滬膠本輪下跌，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是首要原因。由于國(guó)內(nèi)資金面收緊，市場(chǎng)利率飆升，導(dǎo)致投資市場(chǎng)呈現(xiàn)全線下跌態(tài)勢(shì)。上周上證指數(shù)下跌5.07%，滬深300股指期貨當(dāng)月合約下跌5.18%；商品市場(chǎng)螺紋鋼下跌1.33%，動(dòng)力煤下跌1.53%，甲醇下跌5.27%。在此背景下，滬膠難以獨(dú)善其身。

上周末央行通過SLO工具釋放3000億元資金，希望平抑利率市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。但周一銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)利率和shibor再次普漲，截至23日午間收盤，7天回購(gòu)利率達(dá)到8.9221%。這表明市場(chǎng)資金缺乏程度之深超出預(yù)期，資金短缺造成的市場(chǎng)的系統(tǒng)性壓力尚未解除。因此，短期內(nèi)滬膠仍有可能出現(xiàn)大幅下跌的行情。

本次“錢荒”與今年6月份的情況非常相似。而根據(jù)上次經(jīng)驗(yàn)，6月份“錢荒”導(dǎo)致滬膠主力合約下跌最多達(dá)4600元/噸，跌幅達(dá)到21.4%；而相對(duì)于目前滬膠主力合約5%左右的跌幅而言，后市仍有下跌空間。

空頭主力增倉(cāng)明顯

在市場(chǎng)整體偏空的形勢(shì)下，上周滬膠空方主力大幅加倉(cāng)。根據(jù)上海期貨交易所公布的前20位主力持倉(cāng)情況來看，上周的五個(gè)交易日內(nèi)，空方主力持倉(cāng)從62299張?jiān)黾又?4173張。與此同時(shí)，多方主力持倉(cāng)顯著減少。上周五前20位多方主力持倉(cāng)為48574張，同比減少了7.6%。這表明主力資金明顯看空后市。

現(xiàn)貨供應(yīng)依然充足

截至12月13日，國(guó)儲(chǔ)完成了6.05萬噸的天然橡膠收購(gòu)，這是本年度20萬噸總收購(gòu)計(jì)劃實(shí)施后的第三次收購(gòu)。根據(jù)前兩次收購(gòu)情況看，每次國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)?fù)瓿珊?，滬膠價(jià)格均出現(xiàn)短期下跌走勢(shì)，這次也未能例外?，F(xiàn)貨銷售數(shù)據(jù)顯示，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)未能根本改變天然橡膠供給格局，目前天然橡膠現(xiàn)貨供應(yīng)依然充足。青島保稅區(qū)庫存28.3萬噸左右，下游工廠多按需采購(gòu)。

而根據(jù)IRSG最新的報(bào)告，預(yù)期2014年全球天然橡膠將保持增長(zhǎng)，且增幅高達(dá)4.5%，超過1170萬噸，這對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的壓力。

綜上所述，滬膠整體仍維持熊市格局。但短期觸底后，有望出現(xiàn)一定的反彈。操作上，空單可以謹(jǐn)慎持有，但不宜過分追空。18000元/噸附近支撐較強(qiáng)。