目前市場的運(yùn)行邏輯是，美盤價(jià)格決定國內(nèi)配額外進(jìn)口價(jià)格，進(jìn)口價(jià)格決定國內(nèi)現(xiàn)貨糖價(jià)的天花板，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格和后期產(chǎn)銷關(guān)系綜合影響鄭糖盤面價(jià)格。近期由于運(yùn)費(fèi)上漲以及開榨晚、春節(jié)早，盤面企穩(wěn)，但壓力后移將令春節(jié)后糖價(jià)堪憂。

海運(yùn)費(fèi)上漲是內(nèi)強(qiáng)外弱的重要因素

四季度是干散貨運(yùn)輸?shù)膫鹘y(tǒng)旺季，煤炭、鐵礦石等大宗商品運(yùn)輸量大增，國際貨運(yùn)市場價(jià)格上漲明顯。從11月初至12月初的短短一個(gè)月內(nèi)，巴西到中國的原糖運(yùn)費(fèi)上漲了10美元/磅，漲幅在25%，再加上配額外50%的關(guān)稅，僅運(yùn)費(fèi)因素，國內(nèi)成本就要增加近100元/噸。

根據(jù)測算，今年7月初，16美分/磅的配額外進(jìn)口成本折合后約為5050元/噸，目前巴西現(xiàn)貨FOB價(jià)為15.6美分/磅，在53美元/噸的運(yùn)費(fèi)條件下，現(xiàn)在訂購現(xiàn)貨，2月初到港加工，中旬上市的價(jià)格約為5100元/噸，仍高于1403合約在山東交割庫的盤面價(jià)5020元/噸。

持倉顯示內(nèi)外糖價(jià)均有下跌空間

CFTC公布的持倉報(bào)告顯示，12月10日，投機(jī)客轉(zhuǎn)為持有ICE原糖期貨凈空頭頭寸，而此前連續(xù)十二周持有凈多頭頭寸?；鹳I入是美糖9—10月中旬反彈的主要?jiǎng)恿?，但巴西大火將糖價(jià)推升至20美分/磅引發(fā)的商業(yè)賣盤令基金措手不及，在回落到17美分/磅后仍沒有下游現(xiàn)貨買盤出現(xiàn)，基金開始平多加空。考慮運(yùn)費(fèi)因素，中國買家要達(dá)到7月份的入場條件，價(jià)格需較當(dāng)時(shí)下降0.5美分/磅才能抹平運(yùn)費(fèi)差價(jià)，也即盤面價(jià)格在15.5美分/磅。

歷史數(shù)據(jù)表明，美盤行情轉(zhuǎn)折點(diǎn)的持倉一般在82萬手，目前為75萬手；鄭糖行情轉(zhuǎn)折點(diǎn)的持倉一般超過100萬手，目前約為85萬手，內(nèi)外盤的資金力量均不能推動行情反轉(zhuǎn)。

春節(jié)因素和進(jìn)口節(jié)奏令國內(nèi)壓力后移

今年，廣西甘蔗受天氣影響，糖分積累慢于往年，導(dǎo)致糖廠開榨普遍推遲一周。春節(jié)又較去年提前一周，集中采購提前，而糖廠產(chǎn)量同比降低，節(jié)前的庫存壓力不是太大。但是，春節(jié)后馬上面臨采購?fù)顺憋L(fēng)險(xiǎn)，而從巴西船期排表來看，11月份至次年1月份的到港量預(yù)計(jì)為35萬噸、25萬噸和25萬噸，85萬噸的總進(jìn)口量同比高出20萬噸。此外，近一個(gè)月，廣西甘蔗糖分上升較快，我們將廣西食糖產(chǎn)量預(yù)估調(diào)高20萬噸，達(dá)到830萬噸。供應(yīng)充裕的壓力將在春節(jié)后放大，屆時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格不容樂觀。